2022年半年报点评：22H1业绩稳健增长，锂膜业务表现亮眼

公司点评 | 中材科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 22H1业绩稳健增长，锂膜业务表现亮眼 中材科技（002080.SZ）2022年半年报点评 公司点评 | 中材科技 公司评级 买入 股票代码 002080 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 27.70 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 联系人 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 中材科技：玻纤需求持续旺盛，产能有望进一步扩张—中材科技（002080.SZ）2022年一季报点评 2022-04-30 中材科技：玻纤、隔膜需求持续景气，叶片出货结构有望优化—中材科技（002080.SZ）2021年年报点评 2022-03-18 中材科技：21Q3业绩符合预期，三大业务协同发展—中材科技（002080.SZ）2021年三季报点评 2021-10-21 -34%-20%-6%8%22%36%50%2021-082021-122022-042022-08中材科技中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 业绩： 22H1公司实现营业收入99.20亿元，同比+6%；归母净利润18.71亿元，同比+1 %。其中22Q2公司实现营业收入52.59亿元，同比-1%，环比+13%；归母净利润11.37亿元，同比-10%，环比+55%。 受原材料涨价影响，盈利能力略有下降。2022H1公司毛利率、净利率分别为28.50%/19.88%，同比-4.74/-0.51pct。公司盈利能力略有下降，主要由于原材料成本上涨，叶片、玻纤等主营业务毛利率有所下降。 叶片业绩同比下滑，产能布局持续推进。22H1公司叶片销售收入为24.35亿元，同比-20%；毛利率为7.45%，同比-14.32pct；销量约5GW，同比+10%。受风电整机价格下降，叠加原材料成本上涨影响，叶片业绩同比下滑。公司积极推进大型化产品迭代，同时启动榆林、伊吾及阳江基地建设，并在巴西投资收个海外生产基地。 玻纤收入稳健增长，出口销量同比提升。22H1公司玻纤收入为44.61亿元，同比+12%；销量为51.50万吨，同比-3%；毛利率为37.89%，同比-5.91pct。公司紧跟下游需求变化，及时优化产品结构，紧抓海外市场需求复苏给予，出口销量同比提升15%以上。 锂膜业绩快速增长，产能规模不断扩张。22H1公司锂膜收入7.18亿元，同比+53%；销量5亿平米，同比+43%。公司目前具备年产13亿平以上基膜产能，同时加紧推进内蒙、滕州、南京等新产能建设，产能规模有望不断扩张。 投资建议：预计22-24年公司归母净利润为39.96/45.13/50.85亿元，YoY+19%/13%/13%，EPS为2.38/2.69/3.03元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；隔膜新产线投产不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 18,711 20,295 24,404 28,815 33,024 增长率 37.7% 8.5% 20.2% 18.1% 14.6% 归母净利润 (百万元) 2,052 3,373 3,996 4,513 5,085 增长率 48.7% 64.4% 18.5% 12.9% 12.7% 每股收益（EPS） 1.22 2.01 2.38 2.69 3.03 市盈率（P/E） 22.7 13.8 11.6 10.3 9.1 市净率（P/B） 3.5 3.3 2.7 2.2 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月17日 公司点评 | 中材科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月17日 索引 内容目录 22H1公司业绩稳健增长，盈利能力小幅下降 .......................................................................... 3 22H1叶片收入小幅下滑，持续推进产能布局 .......................................................................... 5 22H1玻纤业务稳步增长，出口销量同比提升 .......................................................................... 6 22H1隔膜收入快速增长，产能规模持续扩张 .......................................................................... 7 图表目录 图1：22H1公司营业收入同比增长5.99% .............................................................................. 3 图2：22H1公司归母净利润同比增长1.33% .......................................................................... 3 图3：22H1公司毛利率、净利率为28.50%/19.88% .............................................................. 3 图4：22H1销售费用率为1.17% ............................................................................................... 3 图5：22H1公司存货周转率为2.50次.................................................................................... 4 图6：22H1公司经营性现金流量净额为4.27亿元 ................................................................. 4 图7：22H1公司主营业务收现比为76.86% ............................................................................... 4 图8：22H1公司资产负债率为59.79% ................................................................................... 5 图9：22H1公司流动比率、速动比率分别为1.16/0.92 ........................................................... 5 图10：2022H1公司叶片销量为5GW .................................................................................... 5 图11：2022H1公司叶片收入为24.35亿元 .............................................................................. 5 图12：2022H1公司叶片毛利率为7.45% ............................................................................... 6 图13：2022H1公司玻纤销量为51.50万吨 ........................................................................... 6 图14：2022H1公司玻纤业务收入为44.61亿元 ...................................................................... 6 图15：2022H1公司玻纤业务毛利率为37.89%...................................................................... 7 图16：2022H1公司隔膜销量为5亿平方米 ........................................................................... 7 图17：2022H1公司隔膜销售收入为7.18亿元 ....................................................................... 7 公司点评 | 中材科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月17日 22H1公司业绩稳健增长，盈利能力小幅下降 22H1公司业绩稳健增长。2022H1公司实现营业收入99.20亿元，同比增长5.99%；其中玻纤业务收入44.61亿元，同比增长11.70%，风电叶片收入24.35亿元，同比下降19.81%，锂电池隔膜收入7.18亿元，同比增长53.16%。2022H1公司归母净利润为18.71亿元，同比增长1.33%。 图1：22H1公司营业收入同比增长5.99% 图2：22H1公司归母净利润同比增长1.33% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2022H1公司盈利能力小幅下降，期间费用管控良好。2022H1公司毛利率、净利率分别为28.50%/19.88%，同比-4.74/-0.51pct，受疫情反复及原材料涨价影响，公司叶片、玻纤等主营业务毛利率水平出现下降，公司整体盈利能力略有下降。2022H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为1.17%/4.25%/4.46%/1.67%，同比-0.08/+0.35/-0.58/-0.50pct。公司管理费用率略有上升主要系职工薪酬、水电费等费用增加所致。 图3：22H1公司毛利率、净利率为28.50%/19.88% 图4：22H1销售费用率为1.17% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2022H1公司营运能力小幅下降，现金流保持健康水平。2022H1公司存货周转率、应收0%5%10%15%20%25%30%35%40%050100150200250201720182019202020212022H1营业收入（亿元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0510152025303540201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%201720182019202020212022H1毛利率净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%201720182019202020212022H1销