公司信息更新报告：2022H1营收+51.6%，功能性护肤品业务增长亮眼

美容护理/医疗美容 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华熙生物（688363.SH） 2022年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/30 当前股价(元) 145.43 一年最高最低(元) 201.00/101.00 总市值(亿元) 699.64 流通市值(亿元) 139.49 总股本(亿股) 4.81 流通股本(亿股) 0.96 近3个月换手率(%) 255.2 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长—公司信息更新报告》-2022.7.21 《护肤品带动一季度营收高增长，四轮驱动成长可期—公司信息更新报告》-2022.4.25 《“四轮驱动”营收高增长，坚持研发拓宽护城河—公司信息更新报告》-2022.3.11 2022H1营收+51.6%，功能性护肤品业务增长亮眼 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：公司2022H1归母净利润+31.3%，延续较好增长 公司发布半年报：2022H1实现营业收入29.35亿元（+51.6%），归母净利润4.73亿元（+31.3%）；其中单2022Q2实现营收16.81亿元（+44.9%），归母净利润2.73亿元（+31.4%），延续较好增长。公司是全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”优势突出，功能性护肤品业务亮眼，四轮驱动稳步推进。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元，对应EPS为2.14/2.79/3.59元，当前股价对应PE为68.1/52.1/40.5倍，维持“买入”评级。  功能性护肤品业务增长亮眼，渠道开拓/品牌建设/研发等投入持续加大 上半年分业务看，功能性护肤品实现营收21.27亿元（+77.2%，毛利率78.7%），其中润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别实现营收6.45亿元（+31.2%）/6.04亿元（+65.4%）/2.61亿元（+67.5%）/4.85亿元（+445.8%），BM肌活凭借“糙米”破圈；原料实现营收4.61亿元（+11.0%，毛利率72.4%），顶住疫情压力稳步增长；医疗终端实现营收3.00亿元（-4.5%，毛利率81.9%），其中皮肤类产品实现营收2.08亿元（-5.37%），受疫情冲击、产品策略调整影响略有下滑；功能性食品实现营收4437万元。盈利能力方面，2022H1毛利率为77.4%（同比-0.5pct）。费用方面，2022H1销售/管理/研发费用率分别为47.2%/6.0%/6.1%，同比分别+0.9pct/-0.6pct/+0.6pct，公司持续加大渠道开拓、品牌建设、研发等投入。  四轮驱动稳步推进，布局合成生物学、进军胶原蛋白持续强化核心竞争力 （1）原料：已构筑较强壁垒，持续推出新生物活性物产品。（2）医疗终端：下半年皮肤类产品将持续扩大机构覆盖广度、深度，骨科产品将积极参与集中带量采购，整体有望随疫情影响消退逐步好转。（3）功能性护肤品：四大品牌矩阵已然成型，科技力持续支撑产品推新，新渠道持续拓展（2022H1抖音占比已达30%）。（4）功能性食品：消费者认知持续加强，有望贡献增量。此外，公司战略性布局合成生物学、收购益而康51%股权进军胶原蛋白，持续强化核心竞争力。  风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,633 4,948 6,930 9,010 11,299 YOY(%) 39.6 87.9 40.1 30.0 25.4 归母净利润(百万元) 646 782 1,028 1,344 1,728 YOY(%) 10.3 21.1 31.3 30.8 28.6 毛利率(%) 81.4 78.1 77.1 76.6 76.3 净利率(%) 24.5 15.7 14.7 14.8 15.2 ROE(%) 12.9 13.6 15.7 17.5 18.8 EPS(摊薄/元) 1.34 1.63 2.14 2.79 3.59 P/E(倍) 108.3 89.4 68.1 52.1 40.5 P/B(倍) 13.9 12.3 10.8 9.2 7.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2021-082021-122022-04华熙生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3661 3984 5352 6446 8021 营业收入 2633 4948 6930 9010 11299 现金 1390 1807 2530 3290 4126 营业成本 489 1085 1587 2107 2677 应收票据及应收账款 377 401 689 729 1049 营业税金及附加 34 58 81 105 132 其他应收款 35 29 60 56 90 营业费用 1099 2436 3390 4372 5431 预付账款 44 88 97 144 159 管理费用 162 303 409 505 599 存货 477 709 1026 1277 1648 研发费用 141 284 395 514 644 其他流动资产 1338 950 950 950 950 财务费用 -1 -0 -1 -1 -1 非流动资产 2121 3520 4268 5040 5857 资产减值损失 -16 -30 15 15 15 长期投资 18 19 19 19 19 其他收益 53 133 100 120 150 固定资产 627 1609 2240 2861 3507 公允价值变动收益 3 7 0 0 0 无形资产 427 467 526 593 660 投资净收益 34 21 30 30 30 其他非流动资产 1050 1424 1482 1567 1671 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5782 7504 9620 11485 13878 营业利润 757 906 1176 1536 1974 流动负债 571 1401 2762 3528 4448 营业外收入 5 2 5 5 5 短期借款 24 0 1428 1701 2584 营业外支出 3 17 10 10 10 应付票据及应付账款 197 691 608 1116 1074 利润总额 759 890 1171 1531 1969 其他流动负债 350 710 727 710 790 所得税 114 115 152 199 256 非流动负债 193 401 372 343 314 净利润 645 776 1019 1332 1713 长期借款 0 144 115 87 58 少数股东损益 -1 -7 -9 -12 -15 其他非流动负债 193 257 257 257 257 归属母公司净利润 646 782 1028 1344 1728 负债合计 764 1801 3134 3871 4762 EBITDA 794 973 1340 1798 2321 少数股东权益 -2 3 -5 -17 -32 EPS(元) 1.34 1.63 2.14 2.79 3.59 股本 480 480 480 480 480 资本公积 3452 3569 3569 3569 3569 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1088 1674 2461 3415 4650 成长能力 归属母公司股东权益 5020 5699 6491 7632 9148 营业收入(%) 39.6 87.9 40.1 30.0 25.4 负债和股东权益 5782 7504 9620 11485 13878 营业利润(%) 8.2 19.6 29.8 30.6 28.5 归属于母公司净利润(%) 10.3 21.1 31.3 30.8 28.6 获利能力 毛利率(%) 81.4 78.1 77.1 76.6 76.3 净利率(%) 24.5 15.7 14.7 14.8 15.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.9 13.6 15.7 17.5 18.8 经营活动现金流 705 1276 521 1715 1310 ROIC(%) 11.7 12.1 12.2 13.9 14.4 净利润 645 776 1019 1332 1713 偿债能力 折旧摊销 75 127 186 255 331 资产负债率(%) 13.2 24.0 32.6 33.7 34.3 财务费用 -1 -0 -1 -1 -1 净负债比率(%) -24.0 -24.4 -12.0 -16.9 -14.0 投资损失 -34 -21 -30 -30 -30 流动比率 6.4 2.8 1.9 1.8 1.8 营运资金变动 25 359 -646 167 -695 速动比率 4.4 2.2 1.5 1.4 1.4 其他经营现金流 -5 36 -8 -8 -8 营运能力 投资活动现金流 -1331 -990 -904 -998 -1117 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 763 784 934 1028 1147 应收账款周转率 7.1 12.9 12.9 12.9 12.9 长期投资 -11 -2 0 0 0 应付账款周转率 3.4 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 -558 -204 30 30 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 -160 -71 -320 -231 -239 每股收益(最新摊薄) 1.34 1.63 2.14 2.79 3.59 短期借款 24 -24 1428 274 883 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 2.65 1.08 3.56 2.72 长期借款 0 144 -29 -29 -29 每股净资产(最新摊薄) 10.43 11.85 13.49 15.86 19.01 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 118 0 0 0 P/E 108.3 89.4 68.1 52.1 40.5 其他筹资现金流 -184 -309 -1719 -476 -1093 P/B 13.9 12.3 10.8 9.2 7.6 现金净增加额 -798 195 -704 486 -47 EV/EBITDA 85.5 69.4 50.9 37.6 29.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投