公司信息更新报告：2022Q3营收表现亮眼，主营业务净利润增长良好

商贸零售/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 红旗连锁（002697.SZ） 2022年10月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/19 当前股价(元) 4.65 一年最高最低(元) 6.00/4.41 总市值(亿元) 63.24 流通市值(亿元) 50.11 总股本(亿股) 13.60 流通股本(亿股) 10.78 近3个月换手率(%) 154.62 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1聚焦主业抓销售，主营业务净利润增长良好—公司信息更新报告》-2022.8.13 《一季度主营业务表现良好，门店整合调整体现成效—公司信息更新报告》-2022.4.13 《经营环比持续改善，“商品+服务”构筑差异化优势—公司信息更新报告》-2022.4.4 2022Q3营收表现亮眼，主营业务净利润增长良好 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015  事件：公司三季报营收同比+8.2%，归母净利润同比+2.3% 公司发布三季报：2022Q1-Q3实现营收75.73亿元（+8.2%）、归母净利润3.57亿元（+2.3%），若扣除投资收益影响，公司实现主营业务净利润2.94亿元（+16.7%）；单2022Q3实现营收26.90亿元（+9.2%）、归母净利润1.34亿元（+5.0%），增长稳健，主要系门店整合取得成效。我们认为，公司在便利店领域已构筑区域竞争优势，提速展店，推动持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为4.88/5.40/5.95亿元，对应EPS为0.36/0.40/0.44元，当前股价对应PE为13.0/11.7/10.6倍，维持“买入”评级。  公司聚焦主业抓销售，主营业务增长良好、新网银行投资收益有所下滑 公司2022Q3实现营业收入26.90亿元，同比+9.2%，增速环比2022Q2提升1.9pct，边际改善。盈利能力方面，2022Q1-Q3/2022Q3毛利率分别为29.3%/29.6%，分别同比-0.4pct/-0.1pct；净利率分别为4.7%/5.0%，同比-0.3pct/-0.2pct。费用方面，2022Q1-Q3/2022Q3公司期间费用率合计分别为24.6%/24.6%，同比-0.8pct/ -0.2pct；其中单2022Q3销售/管理/财务费用率分别为22.6%/1.5%/0.6%，同比分别-0.2pct /-0.1pct /-0.3pct。此外，公司前三季度投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益6270.12万元（-35.25%）。  全方位深耕便利店行业构筑竞争优势，秉持“商品+服务”差异化策略 公司深耕便利店行业，已深筑渠道规模、供应链体系、品牌势能、人才储备等多方面竞争壁垒。公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射，另一方面着手门店清理、优化，整合成效显著，未来仍计划持续拓店。除门店拓展外，公司与上千家供货商建立良好商业合作关系，是四川省及成都市“重要生活必需品应急保供重点联系企业”，并在成都三季度疫情期间承担核心保供职能。长期看，公司通过“商品+服务”的差异化竞争策略，结合供应链体系等建设，有望逐步发展为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。  风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,053 9,351 9,908 10,851 11,886 YOY(%) 15.7 3.3 6.0 9.5 9.5 归母净利润(百万元) 505 481 488 540 595 YOY(%) -2.2 -4.7 1.4 10.7 10.1 毛利率(%) 29.4 29.7 29.3 29.1 28.9 净利率(%) 5.6 5.1 4.9 5.0 5.0 ROE(%) 14.8 13.0 11.8 11.7 11.6 EPS(摊薄/元) 0.37 0.35 0.36 0.40 0.44 P/E(倍) 12.5 13.1 13.0 11.7 10.6 P/B(倍) 1.9 1.7 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-102022-022022-062022-10红旗连锁沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3681 3529 3583 4149 4740 营业收入 9053 9351 9908 10851 11886 现金 2007 1241 1385 1488 2136 营业成本 6387 6577 7005 7696 8449 应收票据及应收账款 75 65 84 79 99 营业税金及附加 47 50 50 54 59 其他应收款 87 83 97 101 116 营业费用 2025 2161 2229 2409 2615 预付账款 169 128 187 159 220 管理费用 147 123 129 136 143 存货 1291 1664 1484 1975 1822 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 51 347 347 347 347 财务费用 27 72 59 61 62 非流动资产 3573 3996 3966 4029 4099 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 742 887 977 1067 1157 其他收益 26 45 26 26 26 固定资产 1187 1163 1156 1193 1230 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 248 206 136 67 -0 投资净收益 132 142 99 99 99 其他非流动资产 1396 1740 1697 1702 1712 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7254 7525 7550 8178 8839 营业利润 577 554 561 621 683 流动负债 3063 2917 2472 2644 2783 营业外收入 4 3 3 3 3 短期借款 502 0 0 0 0 营业外支出 6 6 6 6 6 应付票据及应付账款 1227 1309 1392 1576 1683 利润总额 575 551 558 618 680 其他流动负债 1333 1608 1080 1068 1100 所得税 70 70 70 77 85 非流动负债 773 924 924 924 924 净利润 505 481 488 540 595 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -1 0 0 0 其他非流动负债 773 924 924 924 924 归属母公司净利润 505 481 488 540 595 负债合计 3836 3842 3397 3568 3707 EBITDA 701 680 679 700 760 少数股东权益 1 0 0 0 0 EPS(元) 0.37 0.35 0.36 0.40 0.44 股本 1360 1360 1360 1360 1360 资本公积 44 44 44 44 44 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2014 2280 2681 3130 3634 成长能力 归属母公司股东权益 3417 3684 4153 4610 5132 营业收入(%) 15.7 3.3 6.0 9.5 9.5 负债和股东权益 7254 7525 7550 8178 8839 营业利润(%) 1.6 -3.9 1.2 10.6 10.1 归属于母公司净利润(%) -2.2 -4.7 1.4 10.7 10.1 获利能力 毛利率(%) 29.4 29.7 29.3 29.1 28.9 净利率(%) 5.6 5.1 4.9 5.0 5.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.8 13.0 11.8 11.7 11.6 经营活动现金流 495 1036 806 332 881 ROIC(%) 11.0 10.5 11.0 10.9 10.7 净利润 505 481 488 540 595 偿债能力 折旧摊销 156 167 155 120 128 资产负债率(%) 52.9 51.0 45.0 43.6 41.9 财务费用 27 72 59 61 62 净负债比率(%) -31.5 -17.6 -32.5 -31.5 -40.9 投资损失 -132 -142 -99 -99 -99 流动比率 1.2 1.2 1.4 1.6 1.7 营运资金变动 -42 -88 203 -290 195 速动比率 0.7 0.6 0.8 0.7 1.0 其他经营现金流 -19 547 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 386 -408 -26 -84 -99 总资产周转率 1.5 1.3 1.3 1.4 1.4 资本支出 136 128 35 93 108 应收账款周转率 160.3 133.2 133.2 133.2 133.2 长期投资 500 -300 -90 -90 -90 应付账款周转率 5.2 5.2 5.2 5.2 5.2 其他投资现金流 22 20 99 99 99 每股指标（元） 筹资活动现金流 374 -1384 -637 -145 -134 每股收益(最新摊薄) 0.37 0.35 0.36 0.40 0.44 短期借款 501 -502 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 0.76 0.59 0.24 0.65 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.51 2.71 3.05 3.39 3.77 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 12.5 13.1 13.0 11.7 10.6 其他筹资现金流 -127 -882 -637 -145 -134 P/B 1.9 1.7 1.5 1.4 1.2 现金净增加额 1255 -756 144 103 648 EV/EBITDA 7.5 7.9 6.9 6.5 5.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告