公司信息更新报告：2022Q3营收同比+29%，关注护肤品业务双十一表现

美容护理/医疗美容 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华熙生物（688363.SH） 2022年10月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 113.15 一年最高最低(元) 180.90/101.00 总市值(亿元) 544.35 流通市值(亿元) 108.53 总股本(亿股) 4.81 流通股本(亿股) 0.96 近3个月换手率(%) 164.43 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1营收+51.6%，功能性护肤品业务增长亮眼—公司信息更新报告》-2022.8.31 《2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长—公司信息更新报告》-2022.7.21 《护肤品带动一季度营收高增长，四轮驱动成长可期—公司信息更新报告》-2022.4.25 2022Q3营收同比+29%，关注护肤品业务双十一表现 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：公司2022Q3营收同比+28.8%，延续较好增长 公司发布三季报：2022Q1-Q3实现营收43.20亿元（+43.4%）、归母净利润6.77亿元（+22.0%）；单2022Q3营收13.85亿元（+28.8%）、归母净利润2.04亿元（+4.9%）。公司作为全球透明质酸产业龙头，全产业链布局优势突出，护肤品业务快速发展，四轮驱动打开长期空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元，对应EPS为2.14/2.79/3.59元，当前股价对应PE为53.0/40.5/31.5倍，维持“买入”评级。  预计三季度护肤品业务增长较快，同期政府补助基数较大影响利润端增速 分业务看：三季度，预计功能性护肤品业务较快增长；在海外需求拉动下，预计原料业务较上半年进一步改善；受益疫情缓和，预计医疗终端业务增长向好。盈利能力方面，三季度公司毛利率为76.8%（-0.8pct）；三季度扣非归母净利润同比+33.6%，与归母净利润增速差异较大的主要原因系2021年同期政府补助基数较大。费用方面，三季度公司期间费用率合计为59.7%（-1.6pct），同比改善明显，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为46.4%/7.1%/7.1%/-0.9%，同比分别-0.1pct/+0.1pct/-0.9pct/-0.8pct。  双十一大促化妆品业务表现亮眼，四轮驱动稳步前进 功能性护肤品：双十一预售首日，旗下品牌夸迪跻身天猫美妆品牌榜TOP7，而且预售首日在李佳琦直播间中，蓝次抛、绿次抛等SKU快速售罄，我们测算总预售成交额超4亿元。四大品牌矩阵已然成型，有望随渠道完善步入高增长阶段；原料：8月底公司发布多款胶原蛋白原料产品，未来有望形成两大战略性生物活性物（透明质酸、胶原蛋白）+其他（麦角硫因、依克多因等）的完备布局，在国内外市场齐头并进。医疗终端：公司升级医药类产品管线、布局新赛道，持续完善“一站式”医美解决方案，业务有望重回快速增长轨道。功能性食品：9月推出新品WPLUS+透明质酸钠胶原蛋白肽复合肽饮，未来有望持续贡献增量。  风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,633 4,948 6,930 9,010 11,299 YOY(%) 39.6 87.9 40.1 30.0 25.4 归母净利润(百万元) 646 782 1,028 1,344 1,728 YOY(%) 10.3 21.1 31.3 30.8 28.6 毛利率(%) 81.4 78.1 77.1 76.6 76.3 净利率(%) 24.5 15.7 14.7 14.8 15.2 ROE(%) 12.9 13.6 15.7 17.5 18.8 EPS(摊薄/元) 1.34 1.63 2.14 2.79 3.59 P/E(倍) 84.3 69.6 53.0 40.5 31.5 P/B(倍) 10.8 9.6 8.4 7.1 6.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2021-102022-022022-06华熙生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3661 3984 5352 6446 8021 营业收入 2633 4948 6930 9010 11299 现金 1390 1807 2530 3290 4126 营业成本 489 1085 1587 2107 2677 应收票据及应收账款 377 401 689 729 1049 营业税金及附加 34 58 81 105 132 其他应收款 35 29 60 56 90 营业费用 1099 2436 3390 4372 5431 预付账款 44 88 97 144 159 管理费用 162 303 409 505 599 存货 477 709 1026 1277 1648 研发费用 141 284 395 514 644 其他流动资产 1338 950 950 950 950 财务费用 -1 -0 -1 -1 -1 非流动资产 2121 3520 4268 5040 5857 资产减值损失 -16 -30 15 15 15 长期投资 18 19 19 19 19 其他收益 53 133 100 120 150 固定资产 627 1609 2240 2861 3507 公允价值变动收益 3 7 0 0 0 无形资产 427 467 526 593 660 投资净收益 34 21 30 30 30 其他非流动资产 1050 1424 1482 1567 1671 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5782 7504 9620 11485 13878 营业利润 757 906 1176 1536 1974 流动负债 571 1401 2762 3528 4448 营业外收入 5 2 5 5 5 短期借款 24 0 1428 1701 2584 营业外支出 3 17 10 10 10 应付票据及应付账款 197 691 608 1116 1074 利润总额 759 890 1171 1531 1969 其他流动负债 350 710 727 710 790 所得税 114 115 152 199 256 非流动负债 193 401 372 343 314 净利润 645 776 1019 1332 1713 长期借款 0 144 115 87 58 少数股东损益 -1 -7 -9 -12 -15 其他非流动负债 193 257 257 257 257 归属母公司净利润 646 782 1028 1344 1728 负债合计 764 1801 3134 3871 4762 EBITDA 794 973 1340 1798 2321 少数股东权益 -2 3 -5 -17 -32 EPS(元) 1.34 1.63 2.14 2.79 3.59 股本 480 480 480 480 480 资本公积 3452 3569 3569 3569 3569 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1088 1674 2461 3415 4650 成长能力 归属母公司股东权益 5020 5699 6491 7632 9148 营业收入(%) 39.6 87.9 40.1 30.0 25.4 负债和股东权益 5782 7504 9620 11485 13878 营业利润(%) 8.2 19.6 29.8 30.6 28.5 归属于母公司净利润(%) 10.3 21.1 31.3 30.8 28.6 获利能力 毛利率(%) 81.4 78.1 77.1 76.6 76.3 净利率(%) 24.5 15.7 14.7 14.8 15.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.9 13.6 15.7 17.5 18.8 经营活动现金流 705 1276 521 1715 1310 ROIC(%) 11.7 12.1 12.2 13.9 14.4 净利润 645 776 1019 1332 1713 偿债能力 折旧摊销 75 127 186 255 331 资产负债率(%) 13.2 24.0 32.6 33.7 34.3 财务费用 -1 -0 -1 -1 -1 净负债比率(%) -24.0 -24.4 -12.0 -16.9 -14.0 投资损失 -34 -21 -30 -30 -30 流动比率 6.4 2.8 1.9 1.8 1.8 营运资金变动 25 359 -646 167 -695 速动比率 4.4 2.2 1.5 1.4 1.4 其他经营现金流 -5 36 -8 -8 -8 营运能力 投资活动现金流 -1331 -990 -904 -998 -1117 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 763 784 934 1028 1147 应收账款周转率 7.1 12.9 12.9 12.9 12.9 长期投资 -11 -2 0 0 0 应付账款周转率 3.4 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 -558 -204 30 30 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 -160 -71 -320 -231 -239 每股收益(最新摊薄) 1.34 1.63 2.14 2.79 3.59 短期借款 24 -24 1428 274 883 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 2.65 1.08 3.56 2.72 长期借款 0 144 -29 -29 -29 每股净资产(最新摊薄) 10.43 11.85 13.49 15.86 19.01 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 118 0 0 0 P/E 84.3 69.6 53.0 40.5 31.5 其他筹资现金流 -184 -309 -1719 -476 -1093 P/B 10.8 9.6 8.4 7.1 6.0 现金净增加额 -798 195 -704 486 -47 EV/EBITDA 66.0 53.5 39.3 29.0 22.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息