公司信息更新报告：2022年营收预计同比+29%，关注“38大促”表现

美容护理/医疗美容 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华熙生物（688363.SH） 2023年02月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/27 当前股价(元) 120.20 一年最高最低(元) 164.66/101.00 总市值(亿元) 578.26 流通市值(亿元) 237.50 总股本(亿股) 4.81 流通股本(亿股) 1.98 近3个月换手率(%) 119.48 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q3营收同比+29%，关注护肤品业务双十一表现—公司信息更新报告》-2022.10.29 《2022H1营收+51.6%，功能性护肤品业务增长亮眼—公司信息更新报告》-2022.8.31 《2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长—公司信息更新报告》-2022.7.21 2022年营收预计同比+29%，关注“38大促”表现 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：公司发布2022年业绩快报，收入同比+28.5%，归母净利润同比+24.0% 公司发布业绩快报：2022年全年实现营收63.59亿元（+28.5%）、归母净利润9.70亿元（+24.0%）；单2022Q4营收20.39亿元（+5.3%）、归母净利润2.93亿元（+28.9%）。考虑2022Q4疫情冲击，我们下调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为9.70（-0.58）/13.44/17.28亿元，对应EPS为2.02（-0.12）/2.79/3.59元，当前股价对应PE为59.6/43.0/33.5倍。我们认为，公司四轮驱动稳步推进，精细化运营有望持续推动降本增效，估值合理，维持“买入”评级。  功能性护肤品业务保持高速成长，2022年公司精细化管理初现成效 分业务看：疫情冲击下，功能性护肤品业务仍表现较好韧性，全年保持高速增长；原料业务方面，公司在国内业务受影响背景下积极开拓海外市场，并实现稳步增长；医疗终端业务整体基本持平，我们预计严肃医疗表现稳健，医美业务则有所承压。为实现长期可持续性增长，公司在费用端也做了较多战略性投入，主要包括：进一步增加研发投入、前瞻性布局产能、营销投放提升功效性护肤品品牌力，以及通过推进股权激励持续健全长效激励机制等。公司2022年归母扣非净利润同比增长30.1%，快于营收增速，主要系公司通过精细化管理提升了运营效率。  四轮驱动稳步推进，关注护肤品业务“38大促”表现 功能性护肤品：近期米蓓尔发布《中国敏感肌肤抗老趋势白皮书》并推出新品“3A紫精华”直击敏感肌抗衰、抗老痛点，预计“38大促”将有亮眼表现；当前公司四大品牌各自定位明确，矩阵已然成型，有望为公司长期成长持续贡献增量。原料：近期公司发布Bioyouth-EGT Pure超纯麦角硫因，标志着公司合成生物学技术进一步成熟化，未来有望形成两大战略性生物活性物（透明质酸、胶原蛋白）+其他（麦角硫因等）的完备布局，持续巩固领先地位。医疗终端：伴随疫情防控进入新阶段，线下出行逐渐恢复，医疗终端业务有望重回快速增长轨道。功能性食品：预计目前体量仍较小，未来有望持续贡献增量。  风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,633 4,948 6,359 9,010 11,299 YOY(%) 39.6 87.9 28.5 41.7 25.4 归母净利润(百万元) 646 782 970 1,344 1,728 YOY(%) 10.3 21.1 23.9 38.6 28.6 毛利率(%) 81.4 78.1 77.0 76.4 75.2 净利率(%) 24.5 15.7 15.1 14.8 15.2 ROE(%) 12.9 13.6 15.0 17.6 18.9 EPS(摊薄/元) 1.34 1.63 2.02 2.79 3.59 P/E(倍) 89.5 73.9 59.6 43.0 33.5 P/B(倍) 11.5 10.1 9.0 7.6 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2022-022022-062022-10华熙生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3661 3984 4894 6714 7891 营业收入 2633 4948 6359 9010 11299 现金 1390 1807 2322 3290 4126 营业成本 489 1085 1462 2125 2804 应收票据及应收账款 377 401 599 818 959 营业税金及附加 34 58 74 105 132 其他应收款 35 29 53 63 82 营业费用 1099 2436 3078 4320 5319 预付账款 44 88 82 159 143 管理费用 162 303 375 523 588 存货 477 709 888 1434 1630 研发费用 141 284 362 514 644 其他流动资产 1338 950 950 950 950 财务费用 -1 -0 -1 -1 -1 非流动资产 2121 3520 4032 5066 5884 资产减值损失 -16 -30 15 15 16 长期投资 18 19 19 19 19 其他收益 53 133 100 120 150 固定资产 627 1609 2051 2870 3520 公允价值变动收益 3 7 0 0 0 无形资产 427 467 526 593 660 投资净收益 34 21 30 30 50 其他非流动资产 1050 1424 1436 1585 1686 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5782 7504 8926 11781 13775 营业利润 757 906 1115 1551 1989 流动负债 571 1401 2126 3880 4402 营业外收入 5 2 5 5 5 短期借款 24 0 908 1921 2553 营业外支出 3 17 15 25 25 应付票据及应付账款 197 691 505 1233 1060 利润总额 759 890 1105 1531 1969 其他流动负债 350 710 713 726 788 所得税 114 115 144 199 256 非流动负债 193 401 372 343 314 净利润 645 776 961 1332 1713 长期借款 0 144 115 87 58 少数股东损益 -1 -7 -8 -12 -15 其他非流动负债 193 257 257 257 257 归属母公司净利润 646 782 970 1344 1728 负债合计 764 1801 2498 4223 4716 EBITDA 794 973 1254 1784 2326 少数股东权益 -2 3 -5 -17 -32 EPS(元) 1.34 1.63 2.02 2.79 3.59 股本 480 480 480 480 480 资本公积 3452 3569 3569 3569 3569 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1088 1674 2417 3371 4606 成长能力 归属母公司股东权益 5020 5699 6434 7574 9091 营业收入(%) 39.6 87.9 28.5 41.7 25.4 负债和股东权益 5782 7504 8926 11781 13775 营业利润(%) 8.2 19.6 23.1 39.1 28.2 归属于母公司净利润(%) 10.3 21.1 23.9 38.6 28.6 获利能力 毛利率(%) 81.4 78.1 77.0 76.4 75.2 净利率(%) 24.5 15.7 15.1 14.8 15.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.9 13.6 15.0 17.6 18.9 经营活动现金流 705 1276 589 1438 1540 ROIC(%) 11.7 12.1 12.2 13.7 14.6 净利润 645 776 961 1332 1713 偿债能力 折旧摊销 75 127 179 247 330 资产负债率(%) 13.2 24.0 28.0 35.8 34.2 财务费用 -1 -0 -1 -1 -1 净负债比率(%) -24.0 -24.4 -16.9 -14.2 -14.4 投资损失 -34 -21 -30 -30 -50 流动比率 6.4 2.8 2.3 1.7 1.8 营运资金变动 25 359 -513 -102 -444 速动比率 4.4 2.2 1.8 1.3 1.4 其他经营现金流 -5 36 -8 -8 -8 营运能力 投资活动现金流 -1331 -990 -661 -1252 -1098 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 763 784 691 1282 1148 应收账款周转率 7.1 12.9 12.9 12.9 12.9 长期投资 -11 -2 0 0 0 应付账款周转率 3.4 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 -558 -204 30 30 50 每股指标（元） 筹资活动现金流 -160 -71 -321 -231 -239 每股收益(最新摊薄) 1.34 1.63 2.02 2.79 3.59 短期借款 24 -24 908 1013 633 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 2.65 1.22 2.99 3.20 长期借款 0 144 -29 -29 -29 每股净资产(最新摊薄) 10.43 11.85 13.37 15.74 18.90 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 118 0 0 0 P/E 89.5 73.9 59.6 43.0 33.5 其他筹资现金流 -184 -309 -1200 -1215 -843 P/B 11.5 10.1 9.0 7.6 6.4 现金净增加额 -798 195 -393 -44 203 EV/EBITDA 70.3 57.0 44.5 31.3 23.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用