中材科技2022半年报点评：隔膜盈利突围，叶片或展弹性

维持“增持”评级。22H1公司实现收入99.20亿元，同增5.99%，归母净利18.71亿元，扣非归母净利12.48亿元，同降13.73%，符合预期。维持公司2022-24年eps2.21/2.61/2.91元，维持目标价38.67元。 玻纤出口强景气助力盈利维持高位。22H1玻纤板块实现收入44.6亿元，净利润15.4亿元，实现玻纤销量51.5万吨，同比-3%，其中预计Q2单季销量26万吨，环比Q1基本持平，出口景气有效弥补了因疫情承压的国内需求缺口。盈利方面，预计上半年公司单吨玻纤盈利维持在2200元左右高位上，得益于较好产品结构之下，出口、热塑、风电等产品价格稳定性远高于低端粗纱。 叶片走出至暗时刻，有望迎来提价弹性。22H1风电板块实现收入24.4亿元，净利润1304万元，叶片销量5GW，同比+10%，其中6月单月装机量已提至1.7GW，出货环比提速。上半年市场竞争加剧，招标价格持续承压，公司风电叶片仅实现微利，目前产业链装机价格底部企稳，90米以上大叶型有望率先提价，带来盈利弹性。 隔膜盈利突围，量价齐升。22H1公司隔膜实现收入6.9亿元，净利润1.4亿元，销量5亿平，同增43%，当前单月隔膜出货维持在1亿平以上。22H1单平净利0.28元，达到历史最好水平，预计Q2单平净利超预期提升至0.35元。2022年随着滕州/内蒙二期产线投产，预计22年底隔膜产能可达18亿平米，全年出货可达11-12亿平。 风险提示：玻纤行业新增产能超预期，风电/锂电装机不及预期。