2022年报业绩点评：玻纤筑底，Q4叶片出货及隔膜盈利超预期

维持“增持”评级。公司22年实现收入221.09亿元，同增8.94%，扣非归母净利22.01亿元，同比-14.47%，超市场预期。由于23Q1玻纤价格仍在筑底，下调公司2023-25年eps至1.79(-0.14)/2.15/2.54元，根据23年可比公司16倍PE，下调目标价至28.64元。 玻纤盈利磨底，23年风电纱或有结构性机会。22年玻纤板块实现收入91.3亿元，净利润28.1亿元。量方面，全年玻纤纱及制品销量112万吨，测算Q4玻纤销量环比Q3增长25%，预计为年底风电纱补货带动。盈利方面，国内+出口需求双弱叠加供给增加，玻纤价格快速下行，我们测算Q4公司玻纤盈利降至900-1000元/吨。23年春节后玻纤价格底有望逐渐夯实，同时23年风电纱的产品仍有结构性机会。 Q4叶片装机出货显著提速，结构持续优化。22年风电板块实现收入65亿元，净利润1.1亿元，同比-78%。22年叶片销量14.4GW，同比+26%，装机量仍保持上行，其中Q4单季出货预计超6GW。盈利方面，全年陆风装机价格维持在低位导致叶片盈利下滑明显，但公司叶片单套平均功率达到4.5MW，同比+36%，产品结构持续迭代升级。 隔膜单平盈利持续提升，产能释放仍在提速。22年隔膜收入18.7亿元，同比+66%，净利润4.8亿元，同比+448%。全年锂膜A品销量11.3亿平，同比+65%，单平盈利达到0.35元/平，我们测算Q4隔膜单平盈利已达到0.45元/平，随着新产能释放隔膜盈利能力持续提升。 风险提示：玻纤行业新增产能大幅释放，风电/锂电装机放缓