中材科技：玻纤和叶片景气触底；隔膜高景气，盈利弹性加速释放20221121玻纤：周期底部，边际向好。粗纱尾部厂商当前亏现金成本，10月末行业库存现拐点，且产品价格已现微弱上涨，行业底部特征明显。预计22Q4粗纱单位价格和盈利见底，预计23Q1~Q3企稳回升。电子纱价格回暖已开启，测算22Q4-23Q2存2-3个季度边际供给收缩，孕育持续向上动能。需求端风电、汽车热塑等需求向好下（10月已开始向好），玻纤有望底部持续回暖。泰玻山西新基地已开建，一期15万吨在23年可贡献部分产能增量。隔膜价格回升+结构改善+成本挖潜释放盈利弹性。动力及储能电池放量，预计锂膜需求22、23年分别171、236亿平，预计22、23年锂膜有效产能分别168、235亿平。预计23年隔膜供需维持紧平衡，价格望企稳回升。中材锂膜产能规划翻番式增长，成本下降趋势明确，产品结构改善方向清晰，看好盈利弹性加速释放。叶片22年招标量大增，23年盈利改善可期。22年1-9月风机招标76.3GW，同比+82.1%，从陆上风机中标价看，风机价格逐步底部企稳。中材叶片盈利能力领先行业，21年价格和成本双重挤压下风电叶片毛利率大幅下滑。成本端环氧树脂、风电纱等主要原料价格已明显下行，且22年前三季招标量大增预示23年需求改善，公司叶片盈利改善可期。风险提示：供给新增超预期、需求不及预期、隔膜成本下降进度不及预期等