滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年8月16日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數20,040 -0.7%-14.3%中資企業指數6,814 -0.6%-17.3%紅籌指數3,579 -0.6%-8.2%滬深300指數4,185 -0.1%-15.3%上海A股3,433 -0.0%7.9%上海B股308 0.2%7.9%深圳A股2,319 0.5%-12.4%深圳B股1,266 0.1%7.9%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,912 0.4%-6.7%標普5004,297 0.4%-9.8%美國納斯達克指數13,128 0.6%-16.1%日經平均指數28,823 -0.2%0.1% 英國富時指數7,509 0.1%1.7% 法國證商公會指數6,569 0.2%-8.2% 德國法蘭克福指數13,816 0.2%-13.0%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,779 -1.3%-2.8%鋼價(美元/盎司)1,628 -0.4%3.0%銀價(美元/盎司)20 -2.6%-13.2%原油(美元/桶)89 -0.5%17.5%銅價(美元/盎司)7,980 -2.4%-17.9%鋁價(美元/盎司)2,390 -5.2%-14.9%鉑價(美元/盎司)936 -3.0%-3.8%鋅價(美元/盎司)3,563 -3.3%0.8%小麥(美分/蒲式耳)800 -0.7%4.5%玉米(美分/蒲式耳)628 -2.2%14.9%糖(美分/磅)N/AN/A-22.9%黃豆(美分/蒲式耳)1,412 -2.9%10.9%PVC(美元/噸)N/AN/A-23.4%CRB 指數289 -1.9%3.0%BDI########VALUE!-33.4%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8380.984133.3200.9466.774港元0.1280.12617.01012.0750.864歐羅1.0167.963135.4801.0406.901日元0.0085.8790.7380.7090.051瑞郎1.0578.2821.040140.9577.157人民幣0.1481.1570.14519.6430.140市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數19 -6.3%資料來源：彭博今日焦點:►譚仔國際(2217HK–HK$2.64):第二季稅後溢利同比減少44.4%►理想汽車（2015.HK-HK$124.70)：Q2業績優於預期，Q3指引較弱企業消息/報告簡評►香港業務保持彈性，但海外擴張或影響淨利率 最新研究報告 日期公司分析員8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛5月16日汽車板塊月度更新崔喻盛5月12日龍源電力 (916 HK)崔喻盛5月4日完美醫療 (1830 HK)李錦明5月3日中滙集團 (382 HK)戴怡寧5月3日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛4月27日永達汽車 (3669 HK)崔喻盛4月26日完美醫療 (1830 HK)戴怡寧/李錦明4月25日維達 (3331 HK)崔喻盛3月25日361度 (1361 HK)崔喻盛事件: 譚仔公佈了第二季營運數據，收入及稅後溢利分同別比增長4.7%/減少44.4% 至5.95 億港元和3,500 萬港元。稅後溢利下降的主要原因是（1）由於擴張導致營銷、招聘和培訓費用增加，（2）中國業務受到封城和COVID-19 相關限制的不利影響。主要重點自6月起香港餐廳的平均收入恢復到疫情前水平的約90%。受益於社交距離放寬及第1期電子消費券推出，每間餐廳(平均約1,500 平方尺)的每天的收入提升至~4 萬港元(為疫情前水平的~90%)。隨著(1) 8 月推出第二批電子消費券，( 2) 更多營銷活動，(3) 新產品，管理層預計每間餐廳的平均每天的收入可以完全恢復疫情前或更高水平。香港仍然是主要增長動力。香港業務的營業利潤率約為20%，高於海外約15%。管理層目標是在FY23E/FY24E 在香港增加14 家和10 家新餐廳，總數達到176/186 家。雖然投資者憂慮新餐廳可能攤薄現有餐廳的收入，不過管理層認為影響不大，並目標於本港最多設立220 間餐廳(參考麥當勞~250間)。海外業務的收入貢獻可由目前的近3%提升至~20%。管理層目標在FY23E/FY24E 在香港以外地區增加52/69 家新餐廳(同比+400%/106%)。不過我們對中國市場的擴張持謹慎態度，因為(1)市場競爭激烈，(2) 較高的資本支出（主要在高端商場），(3) 需要時間來提高收入，(4) 擴張計劃可能落後於計劃（疫情影響）。於今年第二季，公司的收入同比升4.7%，優於整個行業的同比減少5.5%。我們喜歡公司的彈性的商業模式（堂食和外賣之間轉變），並相信網絡擴張是公司收入的主要增長動力。然而，海外擴張可能會影響淨利潤率(FY22為~9%)，而(1)消費情緒減弱，(2)延遲通關，(3)成本壓力（食材和勞動力成本）仍然是主要風險。股票的交易價格為12倍預測23年市盈率。由於欠缺短期催化劑加上我們關注未來的淨利潤率，我們建議投資者保持觀望。(李錦明) 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年8月16日圖1. 每位顧客平均消費(港元$) 2022 同比 (%) 香港 59.7 2.4% 中國 58.3 N/A 新加坡 83 0% 日本 96 N/A 總數 59.8 1.7% 資料來源：公司數據、新華滙富研究 圖2.預期餐廳數目 餐廳數目 FY22 FY23 FY24 香港 162 176 186 中國 8 34 71 新加坡 4 15 24 日本 1 9 24 澳洲 0 7 15 總數 175 241 320 資料來源：公司數據、新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年8月16日理想汽車：Q2業績優於預期，Q3指引較弱Q2 業績優於預期：理想汽車公佈了2Q22 業績，較預期相比，收入增加13%，淨虧損減少15%。2Q22 交付28,687 台，帶來87.33 億元人民幣的收入。總毛利率環比下降1.7 個百分點至20.9%，我們認為這主要是由於上游材料價格上漲。第二季度淨虧損擴大至人民幣6.18 億元，主要是由於較高的銷售管理費用和研發費用。第三季度業績指引較弱：管理層電話會上再次確認第三季度交付27,000-29,000 輛汽車的指引，原因是舊車型（理想One）訂單放緩和新車型（理想L9）在本季度推出。當前訂單的交貨期已縮短至不到1 個月。根據之前的公告，該公司將於9 月開始交付“理想L9”。促銷和下一個車型：管理層承認他們正在努力重新吸引客戶，並利用了多種策略，包括提供7000元現金，相當於2%的折扣。創始人還表示，下一代車型（理想L8）將比預期更早推出。投資建議。雖然理想汽車擁有堅實的產品線，但更多的競爭對手進入市場，最終將演變成價格戰。自2Q22 以來，電動汽車初創公司（蔚來、小鵬和理想汽車）均已降低了價格以吸引客人。我們對中國的電動汽車轉型持樂觀態度，但擔心理想的新車型（理想L9）的市場接受度，因爲售價增加了30%並可能會稀釋當前的客戶群。鑑於指引較弱，我們建議投資者等待更好的切入點。潛在催化劑：1）電動汽車需求好於預期，政策支持力度加大；2) 新車型發布早於預期；3) 推出純電動轎車車型(崔喻盛）圖表3：理想汽車財務及預測 (CNY mn) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E Revenue 9,457 27,010 52,099 97,089 134,818 YoY% 3225% 186% 93% 86% 39% Gross Profit 1,549 5,761 11,459 21,757 30,338 GPM% 16.4% 21.3% 22.0% 22.4% 22.5% Net Profit -792 -321 -439 2,351 5,339 NPM% -8% -1% -1% 2% 4% 資料來源：Wind，Bloomberg，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年8月16日 圖表4：理想汽車指引Q3將交付27000-29000輛汽車 圖表5：整車毛利率Q2有所下降，環比降1.3個百分點 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表6：理想汽車PB Band 資料來源：Wind，新華滙富研究 2,896 6,604 8,660 14,464 12,579 17,575 25,116 35,221 31,716 28,687 28,000 40,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000Vehicle Sales volume (unit)16.9%18.7%21.1%22.3%22.4%21.1%15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%1Q212Q213Q214Q211Q222Q22Vehicle Margin 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI20,040.86(0.7)7.510.39.03.8%(0.0)(1.3)0.5國企指數HSCEI6,814.47(0.6)6.48.77.74.0%(0.1)(2.1)(0.2)滬深300指數SHSZ3004,185.68(0.1)15.613.511.52.6%0.9(1.5)5.8北控城市資源3718HK2,664 0.740.0長倉1.80143.25.34.64.0N/A**2.8(3.9)(6.3)30-Mar-21滨江服务3316HK5,473 19.80(2.2)長倉23.5018.711.910.77.8N/A**(5.0)(14.1)(14.7)N/A比亞迪電子285HK48,782 21.65(0.5)中性17.60(18.7)18.218.712.70.7%(3.3)(3.1)49.1N/A中國利郎1234HK4,598 3.840.3長倉5.3238.58.56.25.311.5%4.30.02.7N/A中