请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益周报 固定收益周报 2022年08月07日 固定收益周报 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《7月经济数据预测》，2022.8.5 2.《可转债新规逐步落地，回归理性下转债该如何配置》，2022.8.3 3.《从基金久期杠杆、利率预测、动量分析、一级分析等角度解析债市——债券量化分析周报》，2022.8.1 动量信号显示债市短端利率进一步下行空间有限 [Table_Summary] 投资要点： 债市观点：  从基金杠杆和久期跟踪结果来看，虽然市场在久期选择上仍较为保守，平均久期继续有所有下降，但在低资金利率环境下，杠杆率有一定的抬升。具体来看，平均久期从7月底的2.47年下行至目前的2.42年，平均杠杆率则从7月底的125%上行至127%。  因子修正后的DNS模型结果对未来债市短端品种的看法偏悲观。2年以内品种收益率可能上行5BP以上，其中对于国开债6M的预测结果显示，未来1月的收益率可能上行23BP左右，10年的预测显示未来1月的收益率可能下行0.3BP左右。  从债市突破概率定量测算结果来看，当前债市的30日内和90日内动量趋势均有所增强。具体来看，短期内的动量趋势增强幅度较为明显，其中10连价格和10年国债收益率在30日内的的突破概率分别上行了9.7%和5.7%，长期趋势的动量表现也较为稳定，在90天内的突破概率分别上行了7.2%和2.8%。  从利率债各期限品种的动量结果来看，目前主要的利率债品种动量值均处于相对低位，收益率存在一定的上行压力。具体来看，10年品种中，国债的20日MACD信号处于16.14%的分位数，中短期（20日维度）收益率上行压力较大，农发债的10日和20日MACD信号处于10%以内的分位数，短期收益率上行压力较大，口行债的10日MACD信号处于9.87%的分位数，中短期收益率上行压力较大。其余品种的10日信号中，3年期国开债MACD信号处于5%以下分位数，1年期农发债和口行债的MACD动量值所处分位数已至1%以内较低区间，短期内这些品种收益率上行的压力相对较大。 风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期 固定收益周报 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 债券型基金杠杆及久期分析 ......................................................................................... 5 2. 二级市场量化分析 ....................................................................................................... 5 2.1. 二级市场基本信息统计 ........................................................................................ 5 2.2. 因子修正DNS利率预测模型结果 ....................................................................... 6 2.3. 债市突破概率定量测算 ........................................................................................ 7 2.4. 各期限品种动量分析 ........................................................................................... 7 2.4.1. 国债各期限主力券分析 ............................................................................... 8 2.4.2. 国开债各期限主力券分析 .......................................................................... 10 2.4.3. 农发债各期限主力券分析 .......................................................................... 11 2.4.4. 口行债各期限主力券分析 .......................................................................... 13 3. 一级市场发行及招投标情况 ....................................................................................... 15 4. 风险提示 .................................................................................................................... 17 信息披露 ......................................................................................................................... 18 固定收益周报 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：债券型基金杠杆率跟踪（%） ............................................................................... 5 图 2： 债券型基金久期跟踪（年，%） ........................................................................... 5 图 3：因子调整后国开曲线DNS 1月后预测值（%，BP） ............................................ 7 图 4：债市突破概率定量测算结果（%，BP） ................................................................ 7 图 5：10年期国债主力券10日动量分布（10日平滑，下同） ...................................... 9 图 6： 10年期国债主力券20日动量分布 ...................................................................... 9 图 7：1年期国债主力券10日动量分布 .......................................................................... 9 图 8： 3年期国债主力券10日动量分布 ........................................................................ 9 图 9：5年期国债主力券10日动量分布 ........................................................................ 10 图 10： 7年期国债主力券10日动量分布 .................................................................... 10 图 11：10年期国开债主力券10日动量分布 ................................................................. 10 图 12： 10年期国开债主力券20日动量分布 ............................................................... 10 图 13：1年期国开债主力券10日动量分布 .................................................................. 11 图 14： 3年期国开债主力券10日动量分布 ................................................................. 11 图 15：5年期国开债主力券10日动量分布 .................................................................. 11 图 16： 7年期国开债主力券10日动量分布 ................................................................. 11 图 17：10年期农发债主力券10日动量分布 ................................................................. 12 图 18： 10年期农发债主力券20日动量分布 ............................................................... 12 图 19：1年期农发债主力券10日动量分布 .................................................................. 13 图 20： 3年期农发债主力券10日动量分布 ................................................................. 13 图 21：5年期农发债主力券10日动量分布 .................................................................. 13 图 22： 7年期农发债主力券10日动量分布 ................................................................. 13 图 23：10年期口行债主力券10日动量分布 ................................................................. 14 图 24： 10年期口行债主力券20日动量分布 ...........