固定收益周报：存单进一步下行空间有限，债市静待右侧信号

核心观点

• 利率债：央行公开市场净投放2458亿元，资金面平稳偏松。国债、国开债收益率曲线陡峭化，1年期收益率下行，10年期收益率上行。利率债总发行量和净供给量均上升。
• 债市策略：等待右侧信号后再进场。资金面宽松对短端品种形成保护，但7天OMO利率仍为1.4%，DR007及1年期存单下行空间有限。政策面未提降息，通胀隐忧仍是最大负面扰动，需求端回升前债市进一步调整空间有限，但短期10年期国债活跃券或上行至1.85%-1.9%区间，可考虑小仓位介入。
• 信用债：票息策略仍相对占优。中短票及城投债收益率整体下行，信用利差整体下行。4月理财资金进场将带来新增配置力量，套息空间有限，市场不确定性下票息策略较优。二永债需关注“固收+”产品申赎情况，若出现大规模赎回可能带动被动抛售。

关键数据

• 货币市场：R001收于1.4%，上行0.4BP；R007收于1.48%，下行2.6BP。
• 利率债：1年期国债收益率1.26%，下行2.0BP；10年期国债收益率1.83%，上行1.6BP。1年期国开债收益率1.47%，下行1.8BP；10年期国开债收益率1.97%，上行0.6BP。
• 信用债：3年期AA收益率下行3.9BP；7年期AA收益率下行2.82BP；1年期AA收益率下行2.59BP。城投债信用利差整体下行，AAA、AA+、AA品种分别下行0.28BP、0.88BP、0.94BP。
• 发行数据：上周利率债总发行量10712亿元，净供给7779亿元；信用债新发行3963亿元，净融资923亿元；城投债新发行1491亿元，净融资-56亿元。

研究结论

• 债市短期受资金面、政策面、基本面因素主导，进一步调整空间有限，但市场情绪偏谨慎下10年期国债短期或存在上行风险。
• 信用债方面，票息策略仍是较优选择，二永债需关注“固收+”产品申赎风险。