固定收益周报：动量信号显示部分品种后市利率仍有下行空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益周报 固定收益周报 2022年09月04日 固定收益周报 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《债市策略系列之十二：同业存单的供需分析》，2022.8.13 2.《7月经济数据预测》，2022.8.5 3.《可转债新规逐步落地，回归理性下转债该如何配置》，2022.8.3 4.《从基金久期杠杆、利率预测、动量分析、一级分析等角度解析债市——债券量化分析周报》，2022.8.1 动量信号显示部分品种后市利率仍有下行空间 [Table_Summary] 投资要点： 债市观点：  DNS模型结果对未来债市的看法偏积极，6-10年品种的预测显示未来3月的收益率可能下行3-7BP左右。  从债市突破概率定量测算结果来看，当前10连合约与10年国债的动量趋势均有所增强。  从结果来看，目前债市各品种整体动量处于正常区间，部分品种收益率下行动力偏强。具体来看，短端方面，国开3YMACD值处于82.9%的高分位数区间，农发1Y和3Y的MACD值处于81%左右的高分位数区间，口行债1Y的MACD值也处于85.5%的高分位数区间，长端方面，10Y国债的20日KDJ值处于83%的高分位数区间，农发与口行的7年期以及口行的5年期品种KDJ指标处于较高分位数区间，这些品种后市收益率下行动力偏强，另一方面，3Y国债的10日KDJ处于11%的分位数，后市收益率可能存在一定上行空间。 风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期 固定收益周报 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 二级市场量化分析 ....................................................................................................... 5 1.1. 二级市场基本信息统计 ........................................................................................ 5 1.2. DNS利率预测模型结果 ....................................................................................... 6 1.3. 债市突破概率定量测算 ........................................................................................ 6 1.4. 各期限品种动量分析 ........................................................................................... 7 1.4.1. 国债各期限主力券分析 ............................................................................... 7 1.4.2. 国开债各期限主力券分析 ............................................................................ 9 1.4.3. 农发债各期限主力券分析 .......................................................................... 10 1.4.4. 口行债各期限主力券分析 .......................................................................... 12 2. 一级市场发行及招投标情况 ....................................................................................... 14 3. 风险提示 .................................................................................................................... 15 信息披露 ......................................................................................................................... 16 固定收益周报 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 3：因子调整后国开曲线DNS 1月后预测值（%，BP） ............................................ 6 图 4：债市突破概率定量测算结果（%，BP） ................................................................ 6 图 5：10年期国债主力券10日动量分布（10日平滑，下同） ...................................... 8 图 6： 10年期国债主力券20日动量分布 ...................................................................... 8 图 7：1年期国债主力券10日动量分布 .......................................................................... 8 图 8： 3年期国债主力券10日动量分布 ........................................................................ 8 图 9：5年期国债主力券10日动量分布 .......................................................................... 9 图 10： 7年期国债主力券10日动量分布 ...................................................................... 9 图 11：10年期国开债主力券10日动量分布 ................................................................... 9 图 12： 10年期国开债主力券20日动量分布 ................................................................. 9 图 13：1年期国开债主力券10日动量分布 .................................................................. 10 图 14： 3年期国开债主力券10日动量分布 ................................................................. 10 图 15：5年期国开债主力券10日动量分布 .................................................................. 10 图 16： 7年期国开债主力券10日动量分布 ................................................................. 10 图 17：10年期农发债主力券10日动量分布 ................................................................. 11 图 18： 10年期农发债主力券20日动量分布 ............................................................... 11 图 19：1年期农发债主力券10日动量分布 .................................................................. 12 图 20： 3年期农发债主力券10日动量分布 ................................................................. 12 图 21：5年期农发债主力券10日动量分布 .................................................................. 12 图 22： 7年期农发债主力券10日动量分布 ................................................................. 12 图 23：10年期口行债主力券10日动量分布 ................................................................. 13 图 24： 10年期口行债主力券20日动量分布 ............................................................... 13 图 25：1年期口行债主力券10日动量分布 .................................................................. 13 图 26： 3年期口行债主力券10日动量分布 ................................................................. 13 图 27：5年期口行债主力券10日动量分布 .................................................................. 14 图 28： 7年期口行债主力券10日动量分布 ................................................................. 14 表 1：本周利率债二级市场活跃券与成交统计（只/亿元） ............................................. 5 表 2：利率债二级市场交易集中度统计（本周/上周，%） .....................................