本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年5月18日星期三 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 刘碧沅（投资咨询资格编号：Z0017326） 电话：020- 88818022 邮箱：liubiyuan@gf.com.cn 陈俊州（投资咨询资格编号：Z0014862） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、尿素、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货]  股指期货： 沪深三大股指全天震荡攀升，上证指数收盘涨0.65%报3093.7点，创业板指涨1.62%报2369.09点，深证成指涨1.23%报11230.16点；大市成交0.79万亿元。盘面上，汽车板块火力十足；锂矿、半导体板块造好；光伏板块午后持续拉升；稀土、煤炭、金融、油气、化肥板块普遍活跃；抗疫、建筑、生物育种板块调整；地产股走势分化。北向资金全天净买入59.6亿元，净买入额创近一个月新高。三大股指期货主力合约小幅收涨，其中IF2205上涨1.47%，IH2205上涨1.36%，IC2205上涨0.83%。基差方面，IH2205、IF2205、IC2205期现价差分别为-5.14、-11.49、-19.34点. 多位业内人士透露，汽车下乡政策有望于6月初出台，鼓励车型为15万元以内的汽车（含燃油车及新能源汽车），每辆车补贴范围或在3000元-5000元。若此补贴政策落地，将在一定程度上促进消费，扩大内需。股指方面，经济稳中向好，基本面长期向好的格局未变，三四季度或为发力期，短期可谨慎偏多。 [国债期货]  国债期货：资金持续宽松，期债震荡偏暖 【市场表现】 国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，中短券表现更好，10年期国开活跃券220210收益率下行0.8bp，10年期国债活跃券220003收益率下行0.4bp，5年期国开活跃券220203收益率下行1.25bp，2年期国债活跃券220005收益率下行1.75bp，剩余期限174天的国债“22贴现国债17”收益率下行5.01bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日100亿逆回购和1000亿MLF到期。前一日MLF等量平价续作，内外平衡制约下调降政策利率的约束较大，稳增长政策侧重刺激需求，MLF续作利率维持不变符合预期。资金面方面，银行间市场资金面延续宽松态势，未受MLF操作和到期错位引发的净回笼扰动，隔夜和七天期回购利率继续盘踞在低位。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价在2.29%。 【消息面】 财政部表示，下一步将进一步落实落细各项税费支持政策，加快大型企业增值税留抵退税等已定政策实施进度，也包括微型和小型，中型和大型要提前实施；加快实施进度，尽早尽快释放政策红利，帮助企业纾困解难，增强发展的内生动力，推动经济运行在合理区间。财政部还将落实好中央政治局会议要求，谋划好增量政策工具，全力扩大国内需求。国家发改委表示，目前国内疫情反弹得到有力处置，各项政策靠前发力、政策效应逐步释放，相信正常的经济秩序将快速恢复，经济运行会很快回归正常轨道。一方面，下更大力气抓好已出台政策落实。另一方面，抓紧谋划增量政策工具。财政部与发改委再提增量政策工具，近期预计将有更多经济托底政策出台，发力方向可能涉及财政政策、结构性货币政策等。 【操作建议】 基本面来看，4月经济数据走弱、信贷数据总量大幅下滑结构较弱，均反映疫情冲击下内需下滑的现状。政策面上，央行下调首套住房贷款利率下限，打开房贷利率下行空间，进一步刺激地产需求。当前基本症结为内需弱，财政与货币增量政策可期以进一步刺激实体部门总需求。后市来看，政策发力方向为宽信用、宽财政、稳信贷，5月地方债发行明显提速，结构性货币政策频出台，总量货币政策内外约束较强，期债主线转向稳增长政策成效验证，此阶段市场多空分歧加大，预期期债走势趋于震荡。操作上建议延续中性思路。 8YdVmXKXrQoP9PaO7NtRoOoMmOlOnNtOiNrQvN6MmNrNNZsRuNuOpMuN 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 [贵金属]  贵金属：美联储主席重申鹰派立场 市场消化加息影响贵金属冲高回落 【行情回顾】隔夜，俄乌地缘政治局势影响持续，市场同步关注美联储主席鲍威尔最新讲话，他表示在看到通胀回落之前美联储将毫不犹豫加息甚至会超过市场理解的中性水平，同时重申FOMC广泛支持未来两个均加息50个基点。市场持续消化加息影响，美股集体高开反弹，然而美债收益率止跌反弹使贵金属冲高回落。COMEX黄金期货盘中冲高至1834.8美元后持续回落20美元，收盘报1813.6美元/盎司跌0.51%；COMEX白银期货走势与黄金同步但整体在开盘价上方波动，收盘报21.64美元/盎司涨0.02%。 【后市展望】5月美联储宣布加息和缩表或对年内紧缩的节奏定调，其内部对不惜牺牲就业和经济来压制通胀的态度较为一致，市场大跌后担忧情绪逐步消化后期或呈现震荡整理态势。随着通胀居高不下导致消费需求放缓使经济陷入衰退的风险不断增加，风险资产难有积极表现，未来两个月的美联储议息会议期间投资者保持“现金为王”的思路继续支撑美元，叠加实际利率走高对贵金属亦有打压，金银将维持弱势震荡。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济放缓的风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值资金可在美联储紧缩的力度减弱后逢低入场。 【技术面】黄金承压回调短周期均线转空，价格跌破1830美元的支撑，MACD绿柱呈现再度呈现扩散走势仍旧偏弱，周k线回落至震荡区间的下沿；白银持续下跌均线呈空头排列，走势维持偏空。 【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出。 【策略建议】短线高抛低吸。 [有色金属]  铜：数据疲弱，观察政策窗口期表现，高位震荡 【现货】5月17日上海铜报价72185元/吨，16日上海铜报价71670元/吨，对当月升水400-450元/吨，环比+150元/吨。广东1#铜报价71915元/吨，前一日报价71600元/吨，环比+315元/吨，对当月升水120-200元/吨，环比-5元/吨。 【供应】4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。5月份或将是年内产量低位，预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。 【信息】4月工业增加值同比-2.9%（前值5.0%），社零同比-11.1%（前值-3.5%），1-4月固投累计同比6.8%（前值9.3%），其中：地产投资同比-2.7%（前值0.7%），狭义基建投资同比6.5%（前值8.5%），制造业投资同比12.2%（前值15.6%）。 【库存】5月17日LME库存增25吨至176575吨，16日176550吨，5月16日中国电解铜社会库存12.68万吨，13日社库11.89万吨，6日12万吨，环比-0.11万吨，保税区库存-0.21万吨至32.7万吨，上周32.91万吨，广东库5月13日26290吨，6日库存2.68万吨，环比-475吨。上期所库存55372吨，上周52291吨，增3081吨。 【逻辑】上周五的社融大幅萎缩，国内经济数据如期大幅下滑，市场表现平静，周末的首套房利率调降提振市场政策预期，上海或逐步复商复产，宏观面有望边际走强，美元指数走低，人民币走强。现货价格坚挺，基差走强，库存依然低位，短期或在强预期下走一波反弹。观察本周尾的政策窗口表现，暂时观望，关注70000-71000区间支撑以及72500一线压力。  锌：华东疫情缓解，暂观望 【现货】5月17日，SMM0#锌25960元/吨，环比+410元/吨，对主力升水60元/吨，环比+10元/吨。 【供应】2022年4月SMM中国精炼锌预计产量49.55万吨，环比减少0.04万吨，同比降低1.89%，低于预期。2022年1~4月精炼锌预计累计产量为196.7万吨，同比去年同期减少1.89%。预计2022年5 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨 【需求】5月13日当周，镀锌开工率为60.24%，周环比+34.31个百分点；压铸锌合金开工率66.59%，周环比+36.6个百分点；氧化锌开工率51.8%，周环比+5.1个百分点。上海疫情稍有缓解，下游逢低备货。 【库存】5月13日，国内七地社会库存26.69万吨，周环比-1.42万吨；5月17日，LME锌库存86125吨，环比-100吨。 【逻辑】海内外宏观数据走弱。国内原料缓慢补库，加工费整体低位，但锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。但短期国内矿山供应依旧紧张，侵蚀炼厂利润，需求上华东疫情稍有缓解，下游逢低备货，短期下方或有支撑。  铝：下游逢低补库，暂观望 【现货】5月17日，SMMA00铝均价20420元/吨，环比-90元/吨，对主力平水，环比-20元/吨。 【供应】据SMM，2022年4月中国电解铝产329.8万吨，同比增加1.47%；2022年1-4月国内共生产电解铝1276.3万吨，累计同比减少1.13%。相比一季度，4月份国内复产及新增产能增幅放缓，其中增量主要体现在云南、广西等地，新增、产能置换落地及复产产能合计70.4万吨，进入5月，国内电解铝运行产能有望继续小幅抬升。 【需求】据海关，2022年1-4月中国出口未锻轧铝及铝材222.5万吨，同比增长29.2%，比值走低利于出口。5月12日当周，铝型材开工率62.5%，周环比+6个百分点；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率79.3%，周环比持平；铝合金开工率60%，周环比持平。 【库存】5月12日，中国电解铝社会库存100.3万吨，周环比-3万吨；5月17日，LME铝库存527375吨，环比-5125吨。 【逻辑】海内外宏观数据走弱。国内电解铝利润高企、复产提速，3-4月云南及广西等地新增及复产产能近200万吨，中期供应压力凸显。海内外电