本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年7月13日星期三 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 刘碧沅（投资咨询资格编号：Z0017326） 电话：020- 88818022 邮箱：liubiyuan@gf.com.cn 陈俊州（投资咨询资格编号：Z0014862） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、尿素、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货]  股指期货： 沪深三大股指再度集体下探，上证指数收盘跌0.97%报3281.47点，创业板指跌2.34%报2702.69点，深证成指跌1.41%报12439.27点，万得双创跌2.56%报2843.14点，万得全A跌1.17%报5183.83点；大市成交0.98万亿元。盘面上，汽车、半导体、CRO、稀土、疫苗板块带头调整，比亚迪、天齐锂业连续放量大跌，光伏、农业、锂电、苹果、军工板块低迷，建筑、煤炭、银行、地产、家电、风电板块逆势走强。北向资金净卖出42.51亿元。三大股指期货主力合约小幅下探，其中IF2207下跌0.81%，IH2207下跌0.52%，IC2207下跌1.10%。基差方面， IF、IH、IC当月合约的期现价差分别为-12.82、-12.80、-15.88点。 6月人民币贷款同比多增6900亿元，社融同比多增1.47万亿元，创历年同期新高。6月实体经济融资需求回暖明显，同时信贷结构有所优化，企业端优于居民端，企业中长期贷款同比大幅多增，居民贷款短贷多增，中长贷依旧较弱。总体来说，信贷、社融好转并创下历史同期新高，信贷结构有所改善。中短期来看，地产中资美元债下探幅度较深，外资或面临集体出走风险，建议轻仓观望。 [国债期货]  国债期货：社融落地后债市演绎短期利空出尽，期债延续上行 【市场表现】 国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券220210收益率下行1.25bp，10年期国债活跃券220010收益率下行1.5bp，5年期国开活跃券220203收益率下行2.25bp，5年期国债活跃券220007收益率下行2.99bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展30亿元7天逆回购操作，昨日有30亿逆回购到期，完全对冲到期量。此外，央行和财政部1个月期国库现金定存中标利率3.05%，中标总量400亿元。资金面方面，银行间市场周二资金面波澜不惊，隔夜和七天期回购利率仍在低位盘桓。央行上周逆回购缩量对市场的影响已消化，银行间市场回购成交量仍居于6万亿元以上高位。考虑到本土疫情反复不断，央行短期内进一步释放微调信号的概率有限，周五MLF的续做可能有小幅缩量，但对资金面影响预期有限，关注税期临近资金面波动情况。 【消息面】 国家发改委出台《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收的工作方案》，明确将围绕交通、水利、能源、农业农村、城镇建设、生态环境、灾后恢复重建等七大建设领域，推动政府投资重点工程项目实施以工代赈。国家层面将列出适用以工代赈的重点工程项目，分领域形成年度项目清单。7月12日，国家发展改革委、交通运输部发布《国家公路网规划》，明确了国家公路网到2035年的布局方案，总规模约46.1万公里，进一步加强了对城市群和都市圈发展的支撑。国家发展改革委基础设施发展司副司长周小棋在当天举行的新闻发布会上表示，国家公路建设对于拉动有效投资将继续发挥关键作用，为稳住经济大盘提供有力支撑。稳经济政策发力基建为重点方向，当前新增专项债已近发行完毕，接下来8月底前将投入使用，增量财政政策或在酝酿中接力支持基建领域并带动配套融资。 【操作建议】 社融利空落地，受政府债拉动程度很高，下半年新增地方债融资缺口下市场对未来社融高增持续性存疑，债市走出短期利空出尽行情。后续来看，8月底前专项债资金需要投入使用，财政支出加快对近1-2个月内资金面起到支撑作用，叠加近期疫情反复市场对经济修复前景担忧加强，期债短期或震荡偏强，市场博弈点转向二季度GDP数据、增量财政政策和宽信用持续性。建议短期多单持有。 eWlYlXfX8VkWmXdYmV8OaO9PmOoOmOtReRpPtMjMqRmPbRoPrMNZmNtQxNmQpN 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 [贵金属]  贵金属：高通胀持续加剧紧缩担忧 美元持续走强贵金属等商品跌跌不休 【行情回顾】隔夜，市场对美国CPI维持高位的预期使紧缩担忧加剧，对于月底美联储加息100BP的预测有所增加，美元指数突破108大关续创逾20年新高导致商品市场跌跌不休，贵金属盘中震荡并在开盘价上下反复争夺但最终与商品同步收跌至近期支撑位。COMEX黄金期货平开后持续在1722-1742美元区间反复波动但后段跌破开盘价收跌，收盘报1724美元/盎司跌0.42%跌至1年多低位；COMEX白银期货受工业属性拖累破18.8美元支撑后小幅反弹，收盘报18.865美元/盎司跌0.97%。 【后市展望】近期市场在衰退交易主导下美元不断走强，需求预期走弱对商品价格将有持续的冲击，然而就业市场韧性较强加上通胀水平随着商品价格回落而呈现见顶，美联储加息影响被市场计入对整个金融市场的利空影响将减少。实际利率在加息背景下仍有上行空间叠加美元维持强势仍打压使金银走势，但本轮下跌基本到位，若公布6月CPI增速呈现放缓，行情或转入震荡整固阶段，否则高通胀加剧衰退风险且美联储持续维持鹰派将使贵金属仍有下行压力。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对收入的侵蚀不断打压需求，央行货政持续紧缩的节奏将随通胀逐步见顶或降低而放慢甚至重新降息，投资者对贵金属的投资需求将再度得到支撑，黄金存在长期配置价值。。 【技术面】黄金跌破1800美元将转化成新的阻力位，下方支撑位在1680美元，MACD绿柱扩散暂缓行情或振幅整理波动收窄；白银行情呈现弱势震荡波动区间整体下移价格跌破20美元上方均线仍呈空头排列情绪仍有下行空间，支撑位在18.9美元附近。。 【资金面】今年初风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出投资者情绪减弱偏空。 【策略建议】短期空单继续持有，后期若空头情绪暂缓，黄金前期空单可择机获利离场。 [有色金属]  铜：关注国内经济以及美国CPI数据，短期或反复，中线交易衰退，空头持有 【现货】7月12日上海铜报价58460元/吨，11日58540元/吨，对当月升水130-升水160元/吨，环比+40元/吨。广东1#铜报价58260元/吨，前一日报价58410元/吨，对当月贴水60-升水30元/吨，环比+0元/吨。 【供应】5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%。6月份产量逾85.32万吨。 【需求】据SMM调研，2022年6月电线电缆企业开工率为74.99%，环比下滑0.87个百分点，同比减少8.95个百分点。其中大型企业开工率为77.97%，中型企业开工率为61.20%，小型企业开工率为71.37%。预计7月电线电缆企业开工率为79.39%。下游来自工程、风电、新能源汽车线束等端口订单，7月份存明显转好预期。上周铜价的回落确实刺激了下游的补库需求，本周精铜杆企业订单排产比较充足，且废铜杆价格优势丧失持续利好精铜杆消费。 【信息】欧元兑美元隔夜一度跌破平价水平，最低触及0.9999，为近20年来首次。市场分析认为，欧元持续下跌主要原因是欧洲能源危机愈演愈烈，欧洲经济衰退预期加强。而由于通胀高企，欧洲央行即将在7月采取的加息举措或将进一步引发经济衰退的担忧。 IMF：下调美国2022年GDP增长预期至2.3%，之前料增长2.9%；将美国2023年GDP增长预期从6月的1.7%下调至1.0%；上调美国2024、2025年GDP增长预期；将2022年美国失业率从6月的3.2%上调至3.7%；预计2024年和2025年美国失业率将超过5%； 欧元区7月ZEW经济景气指数录得-51.1，为2011年12月以来新低，前值-28。德国7月ZEW经济景气指数录得-53.8，为2011年12月以来新低，预期-38.3，前值-28； 【库存】7月11日社库11.92万吨，8日11.81万吨，4日12.64万吨， 1日12.62万吨。8日保税区库存28.64万吨，1日29.4万吨，24日保税区库存30.36万吨。上期所最新库存相比24日+18750吨。 【逻辑】市场衰退忧虑犹存，铜价破位下跌。供应释放速度较慢，需求在国内疫情管控常态化以及政 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 策刺激下有望边际回暖，社库低位，整体供需偏紧，关注下半年供需双增下的库存变化方向。欧元持续下跌，美元继续走高，压制商品。短期关注国内疫情情况，以及集中公布的经济数据以及周三的美国CPI数据。 【操作建议】中线交易衰退逻辑，保持空头思维，短期关注国内经济数据，或有反弹，中线空单持有 【短期观点】谨慎看空  锌：宏观情绪施压，短期关注22500支撑 【现货】7月12日，SMM0#锌24090元/吨，环比+230元/吨，对主力升水320元/吨，环比+10元/吨。 【供应】2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，符合此前预期，环比增加1.97万吨，同比增加4.16%。2022年1~5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09%。6月南方地区雨水较多，部分地区出现洪涝，广西南丹供应站受影响，预计6月全国产量不及预期。 【需求】7月8日当周，镀锌开工率65.03%，环比-1.03个百分点；压铸锌合金开工率57.32%，环比-2.32个百分点；氧化锌开工率53%，环比-1.2-3个百分点。 【库存】7月11日，国内七地社会库存15.67万吨，较上周五-0.22万吨。7月12日，LME锌库存82675吨，环比-100吨。 【逻辑】美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定，宏观层面经济进入衰退。产业上，原料供应持续偏紧，加工费低位及价格大幅下滑侵蚀冶炼利润，同时多雨天气使炼厂减停产不断。与些同时，冶炼厂及下游库存低位，或将阶段性迎来补库，阶段性支撑价格。此外，当前淡季欧洲天然气价格依旧高企，且海外库存低位需谨防需求阶段性