本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年5月12日星期四 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 刘碧沅（投资咨询资格编号：Z0017326） 电话：020- 88818022 邮箱：liubiyuan@gf.com.cn 陈俊州（投资咨询资格编号：Z0014862） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、尿素、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货]  股指期货： A股市场迎来放量反弹行情，成交金额再度回到万亿以上水平，热门赛道争先恐后。截至收盘，上证指数涨0.75%报3058.7点，创业板指涨3.07%报2346.15点，深证成指涨1.8%报11109.48点；大市成交1.08万亿元。三大股指期货主力合约持续走高，其中IF2205上涨1.25%，IH2205上涨0.75%，IC2205上涨0.89%。基差方面，IH2205、IF2205、IC2205期现价差分别为-7.23、-21.02、-35.42点. 中国4月PPI、CPI“剪刀差”进一步收窄。受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，4月中国CPI同比上涨2.1%，为连续2个月涨幅扩大并创年内新高。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点，创10个月以来新低。4月PPI环比和同比涨幅均有所回落；其中，PPI同比上涨8%，比上月回落0.3个百分点，环比上涨0.6%，比上月回落0.5个百分点。总体而言，CPI的走高主要受到能源价格的带动，并且仍有走高的趋势。股指方面，受外盘情绪影响，短期内建议谨慎偏多。 [国债期货]  国债期货：市场情绪走弱，期债小幅收跌 【市场表现】 国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，中短券上行幅度较大，10年期国开活跃券220205收益率上行1.15bp，10年期国债活跃券220003收益率上行1.5bp，5年期国开活跃券220203收益率上行1.75bp，5年期国债活跃券220007收益率上行2bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放100亿元。资金面方面，央行在公开市场连续小额净投放，支撑银行间市场流动性充裕。因短期资金价格已处绝对低位，隔夜回购继续在1.3%附近窄幅震荡，七天期利率略上涨。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单上日集中在2.35%-2.36%。 【基本面】 受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，中国4月CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI稳中有降，同比上涨0.9%，涨幅比3月回落0.2个百分点。中国4月PPI同比上涨8%，预期为7.8%，前值8.3%；1-4月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨8.5%，工业生产者购进价格上涨11.2%。4月食品价格由3月下降1.2%转为上涨0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点；因疫情期间物流成本上升，加之囤货需求增加，薯类、鸡蛋和鲜果价格环比分别上涨8.8%、7.1%和5.2%；猪肉价格由3月下降9.3%转为上涨1.5%。而排除食品和能源后CPI分项未明显涨价，核心CPI涨幅回落或与疫情影响下内需下滑有关。PPI同比和环比涨幅均回落。整体来看通胀超预期，主要受食品和能源供给影响，而疫情影响下内需有下滑趋势，目前稳物价的主要思路是保证供给，目前国内通胀应不是制约货币政策的核心因素，基本面压力下资金或仍维持稳健偏松，但内外平衡压力下总量政策运用概率有所下降。 【操作建议】 基本面上，通胀超预期，主要受食品和能源供给影响，而疫情影响下内需有下滑趋势，目前稳物价的主要思路是保证供给，目前国内通胀应不是制约货币政策的核心因素，市场聚焦将要公布的金融数据。政策面上，央行发布货币政策执行报告，总体来看，我国货币政策将延续宽松，向稳信贷、宽信用发力，仍然强调“坚持不搞大水漫灌”，结合近期结构性工具高频率出台，或指向货币政策工具向结构性工具转变，总量工具应用概率有所下降。5月中上旬公布的各项经济数据偏弱总体在预期之内，增量信息来看，货币政策发力方向更倾向结构性工具、存款利率定价机制等，总量工具应用概率有所下降，降准降息预期有一 9ZlYlX9ZdYjZgZbWlW9PdN8OnPmMnPoMjMpPtOiNrQsObRpOpPvPnQwPxNtQtR 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 定下行，但资金面维持偏松，疫情影响暂未消退，期债尚未形成大幅下跌条件，走势或回归震荡。操作上建议回归中性思路，建议密切关注疫情、地产、基建走势。 [贵金属]  贵金属：美国4月CPI同比见顶回落但总体维持高企 利空情绪暂缓贵金属止跌 【行情回顾】隔夜，美国公布4月CPI物价指数，数据同环比均高于预期但自峰值有所回落结束“八连涨”。CPI总体维持高位，美联储对抗通胀的压力仍然较大，在官员持续表态将大幅加息应对的情况下，市场悲观情绪缓解有限美股再度下跌。在美债收益率回落的情况下，贵金属利空情况暂缓呈现止跌。COMEX黄金期货在CPI数据公布后一度快速下挫随即反弹转涨，收盘报跌至1852.2美元/盎司涨幅0.82%；COMEX白银期货走势与黄金同步总体在21美元上方徘徊，收盘报21.56美元/盎司涨1.55%结束“四连阴”。 【后市展望】5月美联储宣布加息和缩表或对年内紧缩的节奏定调，其官员对不惜一切努力压制通胀的态度较为一致，在流动性紧张背景下市场担忧情绪持续。在5到6月的议息会议期间投资者保持“现金为王”的思路，股债商资产表现将反复，实际利率走高对贵金属亦有打压，未来利空情绪有待逐步缓解。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济放缓的风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值资金可在美联储紧缩的力度减弱后逢低入场。 【技术面】黄金承压回调短周期均线转空下方支撑在1830美元，MACD绿柱呈现扩散趋势短期转入偏弱震荡，周k线仍处于高位震荡状态；白银短期回落跌破22美元的支撑位，短周期均线呈偏空排列，价格震荡偏弱。 【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持，在美联储紧缩的预期下资金仍保持净流入，对价格有一定支撑。 【策略建议】短线保持高抛低吸的区间操作。 [有色金属]  铜：产业支撑边际走弱，关注疫情，维持高位震荡 【现货】5月11日上海铜报价71985元/吨，10日上海铜报价71955元/吨，环比+30元/吨，对当月报升水20-升90元/吨，环比+45元/吨。广东1#铜报价71945元/吨，前一日报价71890元/吨，环比+55元/吨，对当月报升水-40-升水80，环比+25元/吨。 随着比价上升进口盈利扩大，外贸市场报盘和询盘较多，但成交受制于疫情造成的运输效率低，以及仓单即将换月等问题影响，实际成交并不多。 【供应】4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。 从今年5月份冶炼厂计划来看，国内冶炼厂进入集中检修期，包括赤峰云铜，东南铜业，紫金铜业，大冶有色，铜陵金冠等冶炼厂纷纷进入检修，而前期中金，富冶的检修依旧没有结束的情况预计5月份产量将创下年内新低。但后续看，山东两家冶炼厂都将在5-6月份逐渐复产，外加下半年国内新增产能将逐渐释放，5月份或将是年内产量低位。SMM预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。 【信息】国内4月CPI同比2.1%，预期2.0%，前值1.5%；PPI同比8.0%，预期7.8%，前值8.3%。美国劳工部11日公布的数据显示，4月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，较3月数值显著收窄0.9个百分点。当月，CPI同比增幅8.3%，涨幅较3月收窄0.2个百分点，终结了自2021年8月以来的连续上涨势头，预示40年来最猛烈的通胀冲击正接近或已经达到顶峰。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.6%，涨幅较3月收窄0.3个百分点；同比涨幅回落至6.2%，较前值收窄0.3个百分点。3月美国核心CPI同比涨幅6.5%，创1982年8月以来峰值。 【库存】5月9日社库12.15万吨，4月29日11.06万吨，持续增加。广东库存5月6日26765吨，4 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 月29日23382吨。5月10日167825吨，9日LME库存169175吨，环比-1350吨，LME持续两日降库后恢复累库8050吨至175875吨。广东库存结束两连降出现小幅增加，到货增加是主因。 【逻辑】中美公布通胀数据，我们的核心矛盾是疫情下的经济走弱，美国的通胀环比虽小幅走弱，整体依然处在高位，后续美加息缩表的压力犹在。内外盘比价走高，进口窗口打开，进口货源进入，国内库存开始增加，国内现货升水走低，产业支撑边际走弱，不过国内整体供应低，库存历史低位。疫情或有转机，铜短期有望止跌，暂观望。  锌：宏观走弱，偏弱震荡 【现货】5月11日，SMM0#锌25700元/吨，环比-40元/吨，对主力升水80元/吨，环比-10元/吨。 【供应】2022年4月SMM中国精炼锌预计产量49.55万吨，环比减少0.04万吨，同比降低1.89%，低于预期。2022年1~4月精炼锌预计累计产量为196.7万吨，同比去年同期减少1.89%。预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨 【需求】4月29日当周，镀锌开工率为45.37%，周环比-2.88个百分点；压铸锌合金开工率57%，周环比+14.24个百分点；氧化锌开工率50.8%，周环比-0.1个百分点。受疫情管控影响，运输、施工受限需求减少。下游对高价接受度有限。 【库存】5月5日，国内七地社会库存28.11万吨，周环比+0.4万吨；5月11日，LME锌库存88475吨，环比-825吨。 【逻辑】海内外宏观数据走弱。国内原料缓慢补库，加工费整体低位，但锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。当前国内库存高位，炼厂货运稍有改善，锌价偏弱震荡，关注疫情缓解后下