本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年5月27日星期五 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 刘碧沅（投资咨询资格编号：Z0017326） 电话：020- 88818022 邮箱：liubiyuan@gf.com.cn 陈俊州（投资咨询资格编号：Z0014862） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、尿素、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货]  股指期货： 沪深三大股指早盘触底回弹，宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物低迷令创业板指承压。截至收盘，上证指数涨0.5%报3123.11点，创业板指跌0.19%报2321.13点，深证成指涨0.57%报11206.82点；大市成交0.82万亿元。盘面上，军工、煤炭、石化、工程机械板块涨幅居前，地产、白酒、金融板块造好，长城证券上板。汽车板块调整，长城汽车跌超5%。万泰生物跌停，疫苗、猴痘、新冠检测板块承压。北向资金净卖出15.97亿元。三大股指期货主力小幅收涨，其中IF2206上涨0.50%，IC2206上涨1.81%，IH2206上涨0.03%。基差方面，IH2205、IF2205、IC2205期现价差分别为-17.90、-23.44、-58.76点. 央行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，着力提升金融机构服务小微企业的意愿、能力和可持续性，助力稳市场主体、稳就业创业、稳经济增长。总体而言，政策仍有调配空间，初步引导金融行业对经济实体进行纾困，市场依旧处于筑底阶段。 [国债期货]  国债期货：政策宽松预期推动期债大幅上涨 【市场表现】 国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.34%，创2月10日以来收盘新高；5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.13%。银行间主要利率债收益率普遍大幅下行3-6bp，10年期国开活跃券220210收益率下行4.5bp报2.9325%，创1月24日以来新低；10年期国债活跃券220003收益率下行4.74bp报2.7425%，创4月7日以来新低；5年期国开活跃券220203收益率下行6bp报2.6550%，5年期国债活跃券210011收益率下行5bp报2.47%。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日100亿逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场周四回购利率仍在低位盘整，其中隔夜不到1.4%，可跨月的七天期在1.7%下方。近期官方频繁发布多措施稳定经济言论，宏观大环境指向宽松，如果没有意外事件或消息刺激，这种态势有望延续。长期资金价格方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价集中在2.26%-2.27%。 【消息面】 国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》，从促进外贸货物运输保通保畅、推动跨境电商加快发展提质增效、加快提升外贸企业应对汇率风险能力、支持加工贸易稳定发展等13个方面提出具体举措，帮扶外贸企业应对困难挑战，实现进出口保稳提质任务目标，助力稳经济稳产业链供应链。央行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，着力提升金融机构服务小微企业的意愿、能力和可持续性，助力稳市场主体、稳就业创业、稳经济增长。《通知》要求，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好降准、再贷款再贴现、普惠小微贷款支持工具，持续增加普惠小微贷款投放。加大小微企业金融债券、资本补充债发行力度，积极开展信贷资产证券化。 【操作建议】 全国稳住经济大盘电视电话会议对基本面定调较为谨慎，昨日央行印发通知中提及降准和结构性货币政策工具，市场对政策宽松预期再起，对资金面延续平稳宽松信心增强，带动期债大幅上涨。稳增长组合拳不断出台，但政策生效需时间，目前货币环境仍需维持宽松以支持各项政策推进，资金面宽裕环境短期预期延续，货币政策宽松预期或短期占上风，预期期债短期偏强，建议转向谨慎偏多思路。需提示宽信用政策力度不断累积下，期债下跌风险也将有所加大。后续关注要点一是疫情缓和下复工复产进程，二是央行刺激实体需求下信贷回暖情况，三是资金面压力是否逐步显现，观察窗口或为6月中下旬。中期如复工复产伴随信贷回温，期债下跌风险将有所加大。 cU8YkVKXoPrQ6M9RaQsQoOtRtRkPrRmRfQnPsN7NpPwPuOtQyQNZoMnN 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 [贵金属]  贵金属：风险情绪持续改善 市场暂缺新指引贵金属转入盘整 【行情回顾】隔夜，市场消息面平淡并逐步消化美联储加息影响，有官员暗示9月将暂停加息使风险情绪有所改善，美股集体走高。尽管美元指数继续回落，但美债收益率企稳叠加通胀预期回落使实际利率仍保持高位，在缺乏新的指引情况下贵金属波动收窄或转入盘盘。COMEX黄金期货平开随后窄幅震荡，收盘报1848.5美元/盎司微跌0.19%；COMEX白银期货开盘后走低随后震荡回升并守住22美元，收盘报22.02美元/盎司微涨0.18%。 【后市展望】美联储宣布加息和缩表或对年内紧缩的节奏定调，其内部对不惜牺牲就业和经济来压制通胀的态度较为一致，市场大跌后担忧情绪逐步消化未来或呈现震荡整理态势。未来两个月的美联储议息会议期间投资者保持“现金为王”的思路继续支撑美元，叠加实际利率走高对贵金属亦有打压，后市仍有下行压力。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值资金可在美联储紧缩的力度减弱后逢低入场。 【技术面】黄金回调后短周期均线转入横盘震荡态势，价格在1850美元附近波动，MACD绿柱转红，周k线维持在震荡区间；白银持续下跌均线呈空头排列情绪仍待修复，走势维持偏弱震荡。 【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出。 【策略建议】观望。 [有色金属]  铜：外有原油价格和美元支撑，内有政策释放，价格反弹 【现货】5月26日上海铜报价71940元/吨，25日上海铜报价72255元/吨，对当月升水380-410元/吨，环比+5元/吨。广东1#铜报价71775元/吨，前一日报价72100元/吨，环对当月升水250-280元/吨，环比+25元/吨。 【供应】预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。 【信息】美联储会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的。与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率目标范围和缩小美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性；欧洲央行管委雷恩表示，通胀上行风险明显上升，欧洲央行应在7月份加息25个基点；欧洲央行下个月将下调经济预期。欧洲央行管委诺特表示，加息只会在7月份进行，而不是在6月，7月加息50个基点并非不可能；预计今年不会讨论缩表问题； 国务院国资委印发通知，从支付账款、减免房租、降低成本、优化供给、融通资金等方面提出27条有力有效措施，推动中央企业助力中小企业纾困解难，促进协同发展。 国务院将向12个省派出督查组，对稳经济一揽子政策落实和配套开展专项督查。央行紧急开会要求高效对接有效信贷需求，部分银行“应放尽放”。 乘联会称，5月第三周狭义乘用车零售日均4.2万辆，同比下降6%。中国信通院称，4月国内手机出货量同比下降34.2%，1-4月累计同比下降30.3%。 【库存】26日LME库存162425吨，25日168150吨，环比-5725吨。23日社库10.98万吨，环比16日社库12.68万吨，周环比-1.7万吨，20日保税区库存31.47万吨，环比13日32.7万吨，周环比-1.23万吨，25日广东库18528吨，已经下降至年水平，20日广东库2.6万吨。20日上期所库存54436吨，13日库存55372吨，-936吨。 【逻辑】欧洲7月加息的鹰派表态或施压美元，对商品构成支撑。海外需求扩张带来的原油走强也或拉涨商品。国内市场，物流逐步恢复，企业复工复产，下游企业或加速补库，社库加速下降，现货升水走高，进口窗口关闭。产业中观数据依然疲弱，国常会进一步部署稳经济一揽子措施，并开始督察落实，后续有望具体落地，铜价有望走出一波反弹，背靠71000一线做反弹。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3  锌：华东疫情缓解，偏强震荡 【现货】5月26日，SMM0#锌25560元/吨，环比-210元/吨，对主力升水50元/吨，环比-10元/吨。 【供应】2022年4月SMM中国精炼锌预计产量49.55万吨，环比减少0.04万吨，同比降低1.89%，低于预期。2022年1~4月精炼锌预计累计产量为196.7万吨，同比去年同期减少1.89%。预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨 【需求】5月20日当周，镀锌开工率为63.42%，周环比+3.18个百分点；压铸锌合金开工率62.44%，周环比-4.15个百分点；氧化锌开工率57.7%，周环比+5.9个百分点。上海疫情稍有缓解，下游逢低备货。 【库存】5月20日，国内七地社会库存26.58万吨，周环比-0.1万吨；5月26日，LME锌库存86600吨，环比+1550吨。 【逻辑】海内外宏观数据走弱。国内原料缓慢补库，加工费整体低位，但锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。但短期国内矿山供应依旧紧张，侵蚀炼厂利润，需求上华东疫情稍有缓解，下游逢低备货，锌价偏强震荡。  铝：下游逢低补库，逢低试多 【现货】5月26日，SMMA00铝均价20500元/吨，环比-30元/吨，对主力贴水10元/吨，环比持平。 【供应】据SMM，2022年4月中国电解铝产329.8万吨，同比增加1.47%；2022年1-4月国内共生产电解铝1276.3万吨，累计同比减少1.13%。相比一季度，4月份国内复产及新增产能增幅放缓，其中增量主要体现在云南、广西等地，新增、产能置换落地及复产产能合计70.4万吨，进入5月，国内电解铝运行产能有望继续小幅抬升。 【需求】据海关，2022年1-4月中国出口未锻轧铝及铝材222.5万吨，同比增长29.2%，比值走低