本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年5月26日星期四 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 刘碧沅（投资咨询资格编号：Z0017326） 电话：020- 88818022 邮箱：liubiyuan@gf.com.cn 陈俊州（投资咨询资格编号：Z0014862） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、尿素、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货]  股指期货： 全国稳住经济大盘电视电话会议提振多方信心，A股三大股指震荡收高，上证指数涨1.19%报3107.46点，创业板指涨0.32%报2325.6点，深证成指涨0.7%报11143.18点；大市成交0.76万亿元。盘面上，油气开采、养殖、零售、航空运输、纯碱、电力、港口、海运、文化传媒板块全天强势，特高压、充电桩、汽车、建筑板块午后拉升，煤炭板块热度不减。动力电池、白酒、石化板块疲软。北向资金净买入34.09亿元。长江电力获净买入逾2亿元居首。IF、IC股指期货主力小幅收涨，其中IF2206上涨0.15%，IC2206上涨1.10%，IH2206下跌0.08%。基差方面，IH2205、IF2205、IC2205期现价差分别为-11.42、-25.18、-75.65点. 李克强总理于昨日召开全国稳住经济大盘电视电话会议，表明当下的宏观经济在某些方面甚至较2020疫情的冲击还要大。结合国常会提出的6方面33项一揽子政策措施来看，总体而言，政策仍有调配空间，其中，进一步打通物流和产业链上下游的衔接堵点是经济能否恢复平稳运行的关键因素。国内经济稳增长政策料将持续加码，促消费与扩内需或成为后续刺激措施的主要切入点，市场处于磨底与信心重建过程中。 [国债期货]  国债期货：资金面边际收敛，期债震荡偏暖 【市场表现】 国债期货多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.04，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数小幅下行，短券表现偏弱。截至17:10，10年期国开活跃券220210收益率下行0.15bp，10年期国债活跃券220003收益率下行0.74bp；3年期国开活跃券210218收益率上行1.75bp，2年期国债活跃券220202收益率上行1bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日100亿逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间资金供给稍有收敛，主要回购利率普遍上行，月末渐近刚刚可以跨月的七天期回购利率自低位反弹逾15bp至1.69%附近。此外央行指导银行加力信贷投放、地方债密集发行以及上年度所得税汇算清缴等因素，也会对月末流动性有所扰动。 【消息面】 李克强在全国稳住经济大盘电视电话会上作重要讲话。会议强调，3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。各部门在稳经济大盘这个大局面前都有责任，要有更强的紧迫感，确保中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策举措上半年基本实施完成，为加大实施力度，国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。对各地二季度经济主要指标，将由国家统计部门依法依规实事求是分省公布，国务院对相关工作情况予以通报。本次大会直面经济压力，直指当前困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大，同时紧抓政策落实，强调国务院将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。5月底前预期出台稳经济政策实施细则，接下来将是增量政策手段密集落地阶段。 【操作建议】 国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，紧抓稳增长政策落实和执行，5月底前预期出台增量政 uVvYPBoPmNmOoMnOoNaQ9RbRsQrRnPoMfQoOqNeRnPsM7NqRoOxNnMtNNZrNrM 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 策工具实施细则，稳增长组合拳不断出台，地产边际放松信号明确，宽信用政策力度不断累积下，期债下跌风险将有所加大。但政策生效仍需时间，此阶段货币环境仍需维持宽松以支持各项政策推进，资金面宽裕环境短期预期延续，短期期债下跌风险相对可控，但在增量政策落实预期下，市场多空因素交织，预期走势相对纠结，或以震荡为主，操作上建议维持中性思路。后续关注要点一是疫情缓和下复工复产进程，二是央行刺激实体需求下信贷回暖情况。中期如复工复产伴随信贷回温，期债下跌风险将有所加大。 [贵金属]  贵金属：美联储会议纪要支持多次加息50BP 贵金属反弹动力减缓收跌 【行情回顾】隔夜，欧美联储公布5月会议纪要，内容显示FOMC委员会将继续关注稳定物价，尽管一季度经济活动有所放缓，但家庭消费和企业投资保持韧性，面对经济前景的不确定性，美联储将根据实际情况，未来会议或多此加息50BP。美联储重申鹰派的观点，在加息和缩表的冲击下市场担忧无法完全消退，美元和美债收益率呈现企稳，使贵金属反弹动力减缓。COMEX黄金期货平开后呈现震荡走弱最低跌至1941美元后小幅反弹，收盘报1852美元/盎司跌0.72%结束“五连阳”；COMEX白银期货走势与黄金同步但盘中失守22美元，收盘报21.98美元/盎司跌0.61%。 【后市展望】美联储宣布加息和缩表或对年内紧缩的节奏定调，其内部对不惜牺牲就业和经济来压制通胀的态度较为一致，市场大跌后担忧情绪逐步消化未来或呈现震荡整理态势。未来两个月的美联储议息会议期间投资者保持“现金为王”的思路继续支撑美元，叠加实际利率走高对贵金属亦有打压，后市仍有下行压力。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值资金可在美联储紧缩的力度减弱后逢低入场。 【技术面】黄金回调后短周期均线转入震荡态势，价格在1850美元附近波动，MACD绿柱转红，周k线维持在震荡区间；白银持续下跌均线呈空头排列情绪仍待修复，走势维持偏弱震荡。 【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出。 【策略建议】短线高抛低吸。 [有色金属]  铜：国常会稳经济，库存降基差升，价格反弹 【现货】5月25日上海铜报价72255元/吨，24日上海铜报价72520元/吨，对当月升水360-420元/吨，环比+10元/吨。广东1#铜报价72100元/吨，前一日报价72395元/吨，环比-295元/吨，对当月升水220-260元/吨，环比-5元/吨。 【供应】4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。5月份或将是年内产量低位，预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。 【信息】欧洲央行管委 Kazaks：欧洲央行不应排除加息 50 个基点的可能性。 预计欧洲央行将在 7月、9 月加息，并可能在第四季度再加息一次。 美国 5 月 Markit 制造业 PMI 初值 57.5，预期 57.5，前值 59.2，美国 5 月 Markit 服务业 PMI初值 53.5，预期 55.2，前值 55.6。 国常会进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道确保运行在合理区间。会议明确，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。因城施策支持刚性和改善型住房需求。新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款。 【库存】25日LME库存168150吨，24日LME库存170650吨，环比-2500吨，23日社库10.98万吨，环比16日社库12.68万吨，周环比-1.7万吨，20日保税区库存31.47万吨，环比13日32.7万吨，周环比-1.23万吨，25日广东库18528吨，已经下降至年水平，20日广东库2.6万吨。20日上期所库存54436吨，13日库存55372吨，-936吨。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 【逻辑】物流逐步恢复，企业复工复产，下游企业或加速补库，社库加速下降，现货升水走高，进口窗口关闭。央行释放降息政策，各商业银行开始行动，各地地产出招，国常会进一步部署稳经济一揽子措施，后续有望具体落地，铜价有望在预期下走出一波反弹，背靠71000一线做反弹，持续时间及高度看政策的落地程度以及疫情的变化。  锌：华东疫情缓解，偏强震荡 【现货】5月25日，SMM0#锌25770元/吨，环比+80元/吨，对主力升水60元/吨，环比+10元/吨。 【供应】2022年4月SMM中国精炼锌预计产量49.55万吨，环比减少0.04万吨，同比降低1.89%，低于预期。2022年1~4月精炼锌预计累计产量为196.7万吨，同比去年同期减少1.89%。预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨 【需求】5月20日当周，镀锌开工率为63.42%，周环比+3.18个百分点；压铸锌合金开工率62.44%，周环比-4.15个百分点；氧化锌开工率57.7%，周环比+5.9个百分点。上海疫情稍有缓解，下游逢低备货。 【库存】5月20日，国内七地社会库存26.58万吨，周环比-0.1万吨；5月25日，LME锌库存85050吨，环比-600吨。 【逻辑】海内外宏观数据走弱。国内原料缓慢补库，加工费整体低位，但锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。但短期国内矿山供应依旧紧张，侵蚀炼厂利润，需求上华东疫情稍有缓解，下游逢低备货，锌价偏强震荡。  铝：下游逢低补库，逢低试多 【现货】5月25日，SMMA00铝均价20530元/吨，环比-80元/吨，对主力贴水10元/吨，环比持平。 【供应】据SMM