本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年5月10日星期二 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 刘碧沅（投资咨询资格编号：Z0017326） 电话：020- 88818022 邮箱：liubiyuan@gf.com.cn 陈俊州（投资咨询资格编号：Z0014862） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、尿素、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货]  股指期货：央行稳健的货币政策支撑市场，各指数或已至底部 沪深指数全天缩量整理，题材炒作多点开花，宁德时代表现疲软，爱尔眼科午后闪崩，创业板指承压。截至收盘，上证指数涨0.09%报3004.14点，创业板指跌0.75%报2228.07点，深证成指跌0.41%报10765.63点；大市成交0.67万亿元。三大股指期货主力合约涨跌分化，其中IF2205下跌0.93%，IH2205下跌1.13%，IC2205上涨0.49%。基差方面，IH2205、IF2205、IC2205期现价差分别为-11.33、-24.24、-61.52点. 央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。并且牢牢坚持房住不炒的定位，支持刚性和改善性住房需求。总体而言，央行对于当下货币的宽松基调料不会改变，但更加宽松的可能性也不高，后续需关注与供应链息息相关的物流业的恢复情况，谨防因物流业恢复受阻而倒逼需求下滑的风险。股指方面，缩量成交下，指数或已渐近至底部，操作上建议谨慎偏多。 [国债期货]  国债期货：疫情冲击下出口走弱，央行货币政策执行报告稳定政策预期 【市场表现】 国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券220205收益率下行0.5bp报3.05%，10年期国债活跃券220003收益率下行1.25bp报2.8125%；5年期国开活跃券220203收益率下行2bp报2.7550%，5年期国债活跃券210011收益率下行1.49bp报2.5750%。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场资金供给仍宽松无虞，主要回购利率整体仍属平稳，惟七天期升幅稍明显上行近10bp报在1.65%附近，隔夜利率仍低位徘徊在1.30%。本月缴税亦延迟，短期扰动不多，疫情扰动下流动性宽松格局料将延续，资金平稳偏宽局面暂难改。 【基本面】 据海关统计，今年前4个月，我国进出口总值12.58万亿元人民币，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。4月当月，我国进出口总值31600.4亿元，同比增长0.1%。其中，出口17425.6亿元，同比增长1.9%；进口14174.8亿元，同比减少2.0%；贸易顺差为3250.8亿元。4月出口超预期下降，主因一是外需走弱，二是受到疫情影响，国内生产物流均受影响，订单外流，综合导致出口增速明显下跌，进口部分剔除能源后降幅也有扩大，或指向疫情冲击下内需下滑。在海外货币收紧外需下滑的大背景下出口回落或为总体趋势，但速率仍取决于后续疫情好转情况。短期上海疫情缓解，其他城市疫情反复，对经济的阶段性扰动或仍存在。 【政策面】 央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》，详细介绍下一阶段主要政策思路，具体包括：一、保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判流动性供求形势，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期。二、继续发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用。稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”。三、构建金融有效支持实体经济的体制机制。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。四、深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。货币政策执行报告延续4月 sX8ViYeW9UiZrQsQpM7NdNbRsQoOpNoMeRqQtOeRqRpO6MmNmNwMmNoRMYmNmR 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 以来货币政策基调，并新增对海外通胀和主要发达经济体政策调整的关注，或指向海外通胀和美联储加息为货币政策的主要约束因素之一。总体来看，我国货币政策将延续宽松，向稳信贷、宽信用发力，仍然强调“坚持不搞大水漫灌”，结合近期结构性工具高频率出台，或指向货币政策工具向结构性工具转变，总量工具应用的可能性有所下降。此外专栏介绍“建立存款利率市场化调整机制”，指出4月加权平均存款利率下调10bp，后续单边下调LPR存在一定可能。 【操作建议】 基本面来看，出口超预期下滑进一步印证疫情对经济冲击，外贸数据公布后阶段性提振期债市场情绪。政策面上，央行发布货币政策执行报告，总体来看，我国货币政策将延续宽松，向稳信贷、宽信用发力，仍然强调“坚持不搞大水漫灌”，结合近期结构性工具高频率出台，或指向货币政策工具向结构性工具转变，总量工具应用概率有所下降。5月中上旬公布的各项经济数据偏弱总体在预期之内，增量信息来看，货币政策发力方向更倾向结构性工具、存款利率定价机制等，总量工具应用概率有所下降，降准降息预期可能有一定下行，但资金面维持偏松，疫情影响暂未消退，期债尚未形成大幅下跌条件，走势或回归震荡。操作上建议回归中性思路，建议密切关注疫情、地产、基建走势。 [贵金属]  贵金属：美联储紧缩加重市场悲观情绪美股再度大跌 贵金属遭抛售大跌 【行情回顾】隔夜，美联储发布半年度金融稳定报告显示经济前景的不确实性增加，但其更加关注通胀带来的风险并认为风险资产价格总体处于高位。6月加息50个基点的预期持续在强化，紧缩导致市场流动性紧张加剧悲观情绪，美股再度大跌，美元指数快速反弹，贵金属亦同样遭到抛售而大跌。COMEX黄金期货全天震荡下行，收盘报跌至1853.7美元/盎司的近3个月低位，跌幅1.55%；COMEX白银期货跌破22美元的支撑，收盘报21.765美元/盎司跌幅2.7%创“三连阴”。 【后市展望】5月美联储宣布加息和缩表或对年内紧缩的节奏定调，但在流动性紧张背景下市场担忧情绪持续。在5到6月的议息会议期间投资者保持“现金为王”的思路，股债商资产表现将反复，实际利率走高对贵金属亦有打压，未来利空情绪有待逐步缓解。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济放缓的风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值资金可在美联储紧缩的力度减弱后逢低入场。 【技术面】黄金承压回调短周期均线转空下方支撑在1830美元，MACD绿柱呈现扩散趋势短期转入偏弱震荡，周k线仍处于高位震荡状态；白银短期回落跌破22美元的支撑位，短周期均线呈偏空排列，价格震荡偏弱。 【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持，在美联储紧缩的预期下资金仍保持净流入，对价格有一定支撑。 【策略建议】短线保持高抛低吸的区间操作。 [有色金属]  铜：宏观走弱，低库存支撑，高位震荡 【现货】5月9日上海铜报价72450元/吨，6日上海铜报价72825元/吨，环比-375元/吨，对当月报升水100-升160元/吨，环比-90元/吨。广东1#铜报价72340元/吨，6日报价72635元/吨，环比-295元/吨，对当月报升水0-升水80，环比0元/吨。内外比价仍有修复，叠加内贸高升水，隔夜现货进口盈利甚至一度扩大至800元/吨。随着比价上升进口盈利扩大，外贸商不断拉高溢价。从调研来看，仓单方面，早间国产火法5月QP有65美元/吨成交。 【供应】4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。从今年5月份冶 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 炼厂计划来看，国内冶炼厂进入集中检修期，包括赤峰云铜，东南铜业，紫金铜业，大冶有色，铜陵金冠等冶炼厂纷纷进入检修，而前期中金，富冶的检修依旧没有结束的情况预计5月份产量将创下年内新低。但后续看，山东两家冶炼厂都将在5-6月份逐渐复产，外加下半年国内新增产能将逐渐释放，5月份或将是年内产量低位。SMM预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。 【信息】央行一季度货币政策报告延续了4.15降准答记者问、4.18央行“23条”、4.29政治局会议等4月以来一系列会议的说法，包括“对经济形势更加担心，主动应对、提振信心，用好各类货币政策工具”等；新增了两个“密切关注（通胀和美联储加息）”；有点意外的是，没有删“不搞大水漫灌”，没有删“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，也没有调整对汇率的总表述。 【库存】5月9日社库12.15万吨，4月29日11.06万吨，持续增加。广东库存5月6日26765吨，4月29日23382吨。5月9日LME库存169175吨，环比5月6日170025吨，小幅减少。 【逻辑】疫情反复，人民币持续贬值，美元走高，压制有色金属。内外盘比价走高，进口窗口打开，进口货源进入，国内库存开始增加，产业支撑边际走弱，不过国内供应低，库存低，现货依然坚挺。昨日央行货币政策报告未释放更多预期，在疫情好转前，铜或保持偏弱震荡，建议观望。  锌：宏观走弱，偏弱震荡 【现货】5月9日，SMM0#锌26330元/吨，环比-760元/吨，对主力升水80元/吨，环比+30元/吨。 【供应】2022年4月SMM中国精炼锌预计产量49.55万吨，环比减少0.04万吨，同比降低1.89%，低于预期。2022年1~4月精炼锌预计累计产量为196.7万吨，同比去年同期减少1.89%。预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨 【需求】4月29日当周，镀锌开工率为45.37%，周环比-2.88个百分点；压铸锌合金开工率57%，周环比+14.24个