1 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 钢材基本面 2022年4月27日 宏观分歧加大，钢价承压运行 第一部分 4月价格走势复盘 稳增长预期动摇，钢价回落 4月钢价震荡回落，rb05合约在4月6日见高点5210元之后一路回落，直到4月13日企稳回升，但整体冲高没有超过4月初高点价格；hc05合约整体走势与rb05类似，区别在于4月中旬的反弹，hc05反弹较弱，主要是进入4月以后俄乌战争导致的欧洲对热卷补库需求下滑，国内制造业在华东地区封控的背景下影响较大，而螺纹仍有后续稳增长对基建的刺激预期，因此盘面充分交易这一逻辑，卷螺差快速收缩。 由于4月上海基本处于封控状态，现货端价格更多关注华南或者华北地区，北京螺纹市场价格基本处于震荡走强的状态，从月初5010元/吨涨至4月23日5130元/吨，随后跟随盘面开始下跌，当前价格为5010元/吨，与月初基本持平。华南地区价格整体高于华东华北，以广州地区为例，螺纹月初价格在5210元/吨，随后一路上涨至5340元/吨，当前价格5230元/吨，相比月初上涨20元/吨，广州地区热卷以4.75mm普卷为例，月初价格5270元/吨，随后4月2日即见高点5310元/吨，当前价格5030元/吨，相比月初跌240元/吨，从现货走势看，螺纹走势强于热卷。 从主力合约基差看，北京地区螺纹基差130元，广州地区螺纹基差350元；天津地区热卷基差90元，广州地区热卷基差80元。近期随着盘面价格回落，基差有所走高。月间价差方面，rb10-1从月初123元回落至当前的84元，hc10-1从月初127元回落至当前89元；卷螺差方面，受热卷走弱影响，10合约从月初的159元回落至当前78元。 图1：北京20mm螺纹现货价格季节图 图2：天津主流热卷现货价格季节图 、 数据来源：银河期货、Mysteel 研究员：沈恩贤 期货从业证号：F03025000 投资咨询资格编号：Z0013972 : 021-65789219  shenenxian _qh@chinastock.com.cn 2 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 图3：螺纹10合约基差季节图 图4：热卷10合约基差季节图 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-1价差 图6：热卷10-1价差 、 数据来源：银河期货、Wind 图7：期货卷螺差 图8：华南现货卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 图9：北京地区卷螺差 图10：杭州卷螺差 、 3 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 数据来源：银河期货、Wind 第二部分 钢材供需分析 4月钢材产量环比回升，需求受疫情扰动较大 1.虽受疫情扰动，本月生铁产量环比仍小幅回升 供应端，截至当前mysteel247家钢厂4月日均铁水产量在230.42万吨左右，环比3月铁水产量增加8.98万吨。电炉方面，产能利用率受疫情扰动，参考富宝49家独立电弧炉4月均产能利用率68.57%，3月产能利用率日均70.84%，环比下降2.27%。废钢日耗方面，从70家长流程废钢日耗看，4月日均13.79万吨，3月13.26万吨，环比有所增加。从49家短流程废钢日耗看，4月均值8.47万吨，3月均值8.98万吨。整体看即4月长流程产量有所恢复，短流程产量有所下滑。 进口方面，3月钢材进口数量101万吨，钢坯进口86万吨。 图11：247家钢厂日均铁水产量 图12：49家独立电弧炉开工率 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：钢材进口数量 图14：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.疫情扰动，华东地区受封控影响需求停滞 4 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 需求端，由于受华东主要是上海的封控影响，钢材消费停滞，从mysteel表观需求看，4月五大材周均表观需求在993.96万吨左右，同比-16.67%，螺纹表观需求311.97万吨，同比-30%；热卷表观需求316.32万吨，同比-5.99%。3月钢材出口494万吨，同比-34.5%。预计3月钢厂的接单将在5、6月份集中体现。 从库存看，当前4月底五大材库存走势出现逆季节性走平，当前五大材总库存2302.89万吨，环比三月底仅去库43万吨，分品种看，螺纹去库19.97万吨，热卷累库4.8万吨。 图15：五大品种周度表观需求 图16：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：螺纹钢周度表观需求 图18：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图19：热卷周度表观需求 图20：热卷总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 5 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 3.3月社融超预期，新增人民币贷款强势回升 资金及货币： 3月末，广义货币(M2)余额249.77万亿元，同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点；狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4个百分点；流通中货币(M0)余额9.51万亿元，同比增长9.9%。一季度净投放现金4317亿元。 社融： 3月新增社会融资规模达到4.65万亿元，较去年3月的3.38万亿元同比多增1.27万亿元，超出市场预期。3月社融高增主要由表内人民币贷款及直接融资所拉动。新增人民币贷款呈上升趋势。3月，新增人民币贷款为3.13万亿元，同比增速为14.7%。从新增人民币贷款的3个月滚动同比增速来看，今年年内呈逐月上升趋势。其中，企业贷款回暖，而居民贷款依然低迷。 PMI： 3月制造业PMI49.50，预期值49.90，前值50.20；3月非制造业PMI48.40，预期值50.30，前值51.60；3月综合PMI48.80，前值51.20。3月制造业PMI与非制造业PMI双双滑至荣枯线之下，且均远弱于季节性；我国内需呈下降趋势，而外需则面临来自价格方面的支撑；3月生产远弱于季节性，4-9月继续下行概率较低。 4.钢材下游分类表现情况 汽车：2022年3月商用车产销同比明显下降。2022年3月，商用车产销36.0万辆和37.0万辆，环比增长29.2%和47.7%，同比下降38.0%和43.5%。在商用车主要品种中，货车和客车产销环比均呈快速增长，同比均呈较快下降。2022年1-3月，商用车产销98.5万辆和96.5万辆，同比下降29.7%和31.7%，降幅比1-2月有所扩大。在商用车主要品种中，客车和货车产销同比均呈较快下降。 图21：汽车产量 图22：汽车产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 家电：国家统计局数据显示，2022年3月中国空调产量2552.5万台，同比增长0.5%；1-3月累计产量5446.7万台，同比增长0.7%。3月全国冰箱产量867.1万台，同比下降10%；1-3月累计产量2065.7万台，同比下降5.9%。3月全国洗衣机产量761万台，同比下降8.4%；1-3月累计产量2141.8万台，同比下降0.1%。3月全国彩电产量1846万台， 6 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 同比增长2.7%；1-3月累计产量4408.2万台，同比增长1.7%。 图23：空调产量 图24：空调产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：冰箱产量 图26：冰箱产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：冷柜产量 图28：冷柜产量单月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 机械：工程机械方面，3月共销售各类挖掘机37085 台，同比下降53.1%；其中国内26556 台，同比下降63.6%；出口10529 台，同比增长73.5%。3 月共销售各类装载机15309 台，同比下降32.8%。其中国内市场销量11399 台，同比下降38.8%；出口销量3910 台，同比下降5.81%。叉车销量方面，2022年2 月全行业叉车销售数量为71373 台，同比增长71.3%。从挖掘机开机小时数来看，3 月我国小松开机小时数受国内疫情多地散发影响较为严重，开机小时数为101.2 小时，同比下降了16.9%，全球其他主要地区开机小时数涨跌互现。 7 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 图29：挖掘机产量当月值 图30：挖掘机产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图31：挖掘机出口数量 图32：挖掘机出口数量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 地产：统计局数据显示，3月70城房价出现微弱回暖态势。这体现在，一线城市的房价保持了上涨趋势，二三线价格却继续下跌，不过降幅均有所收窄。1—3月，全国房地产开发投资2.78万亿元，同比增长0.7％；其中，住宅投资2.08万亿元，增长0.7％。1—3月，房地产开发企业到位资金3.82万亿元，同比下降19.6％。其中，国内贷款5525亿元，下降23.5％；利用外资10亿元，下降7.8％；自筹资金12395亿元，下降4.8％；定金及预收款12252亿元，下降31.0％；个人按揭贷款6369亿元，下降18.8％。 图33：房地产开发投资完成额 图34：房地产开发投资完成额当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 8 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 图35：商品房销售面积 图36：商品房销售面积当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图37：房屋新开工面积 图38：房屋新开工面积当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 基建：3月广义基建同比增长12.6%，增速环比1-2月提高2.0pct，其中电热燃水投资环比继续加速：3月交通同比+8.9%，电热燃水同比+24.4%，环比加速12.7ppt，广义市政同比+10.9%(其中水利环境市政、教育、卫生、文化投资分别同比+9.4%、+15.2%、+22.2%、+5.4%)。 图39：固定资产投资三大项累积同比 图40：固定资产基建投资当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分 未来行情展望 一、 钢材供应及产量预期 9 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 1.低利润下钢厂提产积极性不高，5月产量预计与4月持平 铁水端：近期华北地区钢厂受疫情扰动，原料运输不畅，导致部分钢厂闷炉或者检修，同样华东地区钢厂原料补库也受到一定扰动，产量整体难有大的提升，另外从利润上看，无论是高炉还是电炉端，当前利润都处于较低位置，高炉当前即时利润基本再100-200元/吨之间，电炉谷电利润在200元/吨左右，平电在盈亏平衡附近，华南地区多数在谷电阶段生产，因此低利润下钢厂提产积极性不高，5月需更多关注钢厂利润情况。 图41：华东电炉现金利润（平电） 图42：废钢到货 、 数据来源：银河期货、Mysteel、富宝 图43：螺纹周产量 图44：热卷周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 2. 进口端 进口方面，由于俄乌战争导致海外热卷、钢坯紧缺，海外-国内价差扩大，进口利润窗口关闭，预计5月进口钢材在90-100万吨左右，钢坯80-90万吨左右。 二、需求端地产仍然缺乏信心，基建需求或将在疫情缓解之后传导至下游 地产端下调利率、首付比例以及限购放松后，3月成交环比有所好转，4月整体受疫情影响，扰动较大，5月预计中旬之后随着华东疫情局面得到控制后，销售端会逐渐回暖，新开工4月预计没有明显好转，仍需等待5月疫情缓解。 10 / 13 银河钢铁 黑色金属研发报告 图45：地产新开工推演 数据来源：银河期货、wind 图46：30城商品房成交ma7 数据来源：银河期货、wind 图47：30城商品房成交同比 数据来源：银河期