核心观点及策略
- 供给端：3月钢厂复产积极，钢材供应快速恢复，粗钢产量维持高位，螺纹钢周产量为227万吨，热卷周产量为325万吨。4月钢厂盈利状况总体尚可，未来供应仍有增量空间，供应压力持续增加。
- 需求端：钢材面临内需缓慢恢复、外需承压的不利格局。国内建材弱势难改，螺纹钢表观需求同比降幅10%以上，库存去化偏慢，地区分化明显。板材需求边际转弱，热卷表需升至高位但进一步提升空间有限，库存去化良好但社会库存高位，叠加出口压力，板材需求韧性或逐步减弱。
- 未来一个月：钢材价格预计承压运行。政策端，2025年中国持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。终端房地产投资延续下滑趋势，4月建材需求向上的空间有限。海外美国关税政策远超预期，多方反制，贸易摩擦升级，钢材外需将继续承压。总体看，内外需压力不减，市场波动加大，预计钢价继续承压运行。
- 风险因素：宏观政策、需求不及预期。
钢材库存分析
- 总量：今年钢材库存高点低于去年同期，五大材总库存高点较去年下降25%，建材降幅35%，主因钢厂主动控产及冬储意愿低迷。3月开始季节性去库，去库速度弱于往年，建筑钢材需求复苏乏力。
- 结构：螺纹库存总量同比大降，但杭州、北京等地库存偏高，区域分化削弱低库存支撑作用。热卷库存去化良好，下游冷轧、镀锌库存处于历史低位，但海外反倾销风险及内需放缓可能制约去库节奏。
钢材需求分析
- 国内：建材弱势难改，需求端缺乏驱动，终端房地产投资不足是核心矛盾。板材需求边际转弱，热卷表需升至高位但进一步提升空间有限，社会库存高位，叠加出口压力，板材需求韧性或逐步减弱。
- 政策：2025年政策基调为“积极财政+宽松货币”，通过扩大赤字、专项债和国债规模支撑基建投资，同时推动房地产止跌回稳。但房地产投资延续下滑势头，新开工与施工同比大幅下降。
- 制造业：汽车、家电、船舶等制造业表现亮眼，带动热卷、冷轧等板材需求。3月份制造业PMI为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。
- 进出口：海外反倾销措施频发，钢材出口增速放缓。美国对中国34%的商品加征10%的“最低基准关税”，中方对美所有进口商品加征34%关税。2025年1-2月，中国钢材累计进口105万吨，同比下降7.2%，累计出口1697万吨，同比增加6.7%。
行情展望
- 供给端：4月钢厂盈利状况总体尚可，未来供应仍有增量空间，供应压力持续增加。
- 需求端：内外需压力不减，市场波动加大，预计钢价继续承压运行。
- 政策端：2025年中国持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。
- 房地产投资：终端房地产投资延续下滑趋势，由于房屋新开工和施工面积数据不佳，4月建材需求向上的空间有限。
- 海外关税：美国关税政策远超预期，多方反制，贸易摩擦升级，钢材外需将继续承压。
