投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园 021-68755929 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰 0755-23616492 zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼 021-60828507 wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货 | 钢材月报 2019-10-21 市场情绪低迷 钢价承压运行 钢材：月报摘要 观点： 国庆假期结束后，钢材整体呈现明显下跌走势，除了70周年大庆后，山西、山东等地钢厂开工快速恢复，唐山高炉限产不及预期，钢材产量出现大幅回升，而海外市场需求悲观，导致钢材、钢坯进口量激增，钢材整体供应压力较大。同时下游需求未有超预期爆发。另外，螺纹热卷10合约到期均出现庞大的交割量，这些因素均强化市场悲观情绪，使得钢材期货现货交互下跌。同期废钢、铁矿、焦炭等原料价格亦出现大幅下降，成材成本支撑塌陷，盘面情绪进一步悲观。 截止10月18日，上海地区螺纹钢现货回落至3670元/吨，与月初相比下降140元/吨，螺纹主力合约回落至3310元/吨，较月初下跌160元/吨，期现基差相应由340扩大至360元；上海地区热卷现货价格回落至3510元/吨，降130元/吨，热卷主力合约回落至3300元/吨，较月初下跌163元/吨，期现基差相应由177扩大到210元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪低迷。 供应方面，上周高炉开工率小幅回落，独立电弧炉开工环比回升，整体供应维持稳定。具体而言，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率63.54%，环比降0.83%，产能利用率74.27%，环比降0.58%，日均铁水产量219.8万吨，环比增4.64万吨，国庆后京津冀及周边地区限产放松，整体开工率回升的同时，钢材产量亦有所增加。全国53家独立电弧炉钢厂，平均开工率为72.41%，较上周增0.84%；产能利用率为56.85%，较上周降0.23%。 库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降81.06万吨，其中，螺纹库存下降57.24万吨，热卷库存下降16.03万吨；五大品种总产量增加11.91万吨；消费量环比增加65.96万吨；五大钢材库存连续大幅下降，总产量明显回升。目前来看，建材终端消费尤有韧性，但市场预期太过悲观，导致钢材价格大幅回落。 从宏观经济层面来看，整体经济面临下行压力较大。而与钢材消费相关最强的房地产行业尤有韧性，房屋新开工面积及施工均环比回升；基建投资累计同比增速略有回升。在专项债加速发行和房地产施工韧性延续背景下，工程机械9月增速维持较高增长。目前，对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业，尤其汽车行业，下滑速度仍较大，处于筑底期。 短期来看，钢材产量明显回升，受世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断较少，预计四季度钢材出口将继续降低，整体粗钢净出口将继续下滑。另外，俄罗斯、印度、伊朗等拥有铁矿资源的国家，相比较钢材生产成本低，对中国钢材价格和出 华泰期货|钢材月报 2019-10-21 2 / 39 口都产生了一定的影响，进口钢材、钢坯压力逐步显现，整体钢材供应面临较大压制。虽目前建材终端消费尤有韧性，但市场对于未来需求预期悲观占据主导地位，在整体悲观情绪影响下，钢材价格将继续维持弱势。 策略： 单边：中性偏空。 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 各地限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进口钢材等大幅增加。 华泰期货|钢材月报 2019-10-21 3 / 39 月报目录 1 市场情绪低迷，成材价格承压 .................................................................................................................................................... 4 2 钢企产量有所回升，供应压力依然偏高 .................................................................................................................................... 9 3 海外需求逐步转弱，国内消费尤有韧性 .................................................................................................................................. 15 3.1 宏观多空交织，周期经济韧性延续 ....................................................................................................................................... 20 3.2 地产赶工依然，新开工增速保持中等水平 ........................................................................................................................... 26 3.3 基建投资三季度温和发力，四季度或明显提速 ................................................................................................................... 27 3.4 汽车行业依旧处于低迷筑底期 ............................................................................................................................................... 28 3.5 家电行业销量开始转负 ........................................................................................................................................................... 29 3.6 造船行业前景堪忧，当期完工较好 ....................................................................................................................................... 30 3.7 钢材整体消费韧性仍强 ........................................................................................................................................................... 31 4 钢材库存与后期推演 .................................................................................................................................................................. 33 5 后市展望、策略及风险点 .......................................................................................................................................................... 37 华泰期货|钢材月报 2019-10-21 4 / 39 1 市场情绪低迷，成材价格承压 国庆假期结束后，钢材整体呈现明显下跌走势，除了70周年大庆后，山西、山东等地钢厂开工快速恢复，唐山高炉限产不及预期，钢材产量出现大幅回升，而海外市场需求悲观，导致钢材、钢坯进口量激增，钢材整体供应压力较大。同时下游需求未有超预期爆发。另外，螺纹热卷10合约到期均出现庞大的交割量，这些因素均强化市场悲观情绪，使得钢材期货现货交互下跌。同期废钢、铁矿、焦炭等原料价格亦出现大幅下降，成材成本支撑塌陷，盘面情绪进一步悲观。 截止10月18日，上海地区螺纹钢现货回落至3670元/吨，与月初相比下降140元/吨，螺纹主力合约回落至3310元/吨，较月初下跌160元/吨，期现基差相应由340扩大至360元；上海地区热卷现货价格回落至3510元/吨，降130元/吨，热卷主力合约回落至3300元/吨，较月初下跌163元/吨，期现基差相应由177扩大到210元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪低迷。 图1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。 从品种来看，板材和长整体价格走势一致。但板材今年消费偏弱，卷螺价差持续处于负区间，节后由于螺纹价格回落明显，卷螺价差低位小幅回升。 -1,000-800-600-400-20002004003,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9002018-01-022018-05-022018-09-022019-01-022019-05-022019-09-02上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴) 华泰期货|钢材月报 2019-10-21 5 / 39 图2：上海冷轧与热卷现货价格走势与价差变化（元/吨） 数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 图3：上海螺纹现货价格季节性走势（周均，元/吨） 数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 第三季度以来，上海螺纹钢现货价格基本处于3600到4200区间窄幅震荡，走势相对平稳。 2003004005006007008003,2003,5003,8004,1004,4004,700