请阅读最后一页的重要声明！ 社会服务 / 行业投资策略周报 / 2022.5.15 Vuse再获批PMTA，电子烟交易管理平台启动内测 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 于那 SAC证书编号：S0160522020001 yuna01@ctsec.com 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 新型烟草行业周观察 核心观点 周关注点：1）截至5月12日，Vuse旗下已有Solo、Vibe和Ciro三款电子烟获批PMTA。5月12日，FDA宣布英美烟草旗下Vuse Vibe与Vuse Ciro电子烟获批PMTA，两款产品可在美合法销售，这是Vuse第二次获批PMTA。关注减害性，仅授权烟草口味电子烟产品。根据FDA表述，Vuse Vibe和Vuse Ciro两款产品的气溶胶的总体有害成分和潜在有害成分（HPHC）水平低于可燃烟。同时，FDA对多款烟草以外口味产品发布了营销拒绝令，总体来看，PMTA审核重点关注电子烟减害性和减少对未成年人的吸引力。2）全国统一电子烟交易管理平台启动内测，预计6月15日开放。近日，电子烟监管试点城市惠州和厦门开始密集测试由福建中烟旗下海晟融创开发的全国统一电子烟交易管理平台。根据《电子烟管理办法》要求，所有电子烟经营主体需通过电子烟交易管理平台进行交易，平台之外的交易将被视为非法经营。这一规定有利于保证市场流通产品均为通过技术审评的国标产品，杜绝没有资质产品的流通。交易管理平台预计将在6月15日开放给全国持证主体，获得许可证的主体可以在平台进行交易。 板块周度回顾：本周新型烟草板块涨幅4.18%，跑赢沪深300指数2.14pct，跑输中证500指数0.01pct。个股方面，本周亿纬锂能、顺灏股份、比亚迪电子分别上涨14.78%、10.27%、5.87%；华宝国际、中烟香港、中国波顿分别下跌1.50%、1.34%、0.34%。 投资建议：国内电子烟监管细则逐步落地，行业政策明晰，我国电子烟产业正式进入有章可循的规范发展新时代。短期，政策窗口期有助于产业各环节平稳过渡；长期，不合格产品、产能出清，将促进市场份额集中，利好生产、品牌等各环节优势头部企业。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 -38%-29%-21%-13%-5%3%社会服务沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. Vuse再获批PMTA，全国统一电子烟交易管理平台启动内测 ............. 3 1.1. Vuse两款产品Vibe、Ciro再获批PMTA.................................... 3 1.2. 全国统一电子烟交易管理平台启动内测 ......................................... 3 2. 板块周表现回顾（220509-220513） ............................................ 4 3. 一周行业动态 ............................................................................. 5 3.1. 国内市场 ................................................................................ 5 3.2. 国外市场 ................................................................................ 6 4. 重点公司公告 ............................................................................. 6 5. 投资建议与风险提示 .................................................................... 6 5.1. 投资建议 ................................................................................ 6 5.2. 风险提示 ................................................................................ 6 图表目录 图 1. Vuse旗下多款产品再获批PMTA ................................................ 3 图 2. 全国统一电子烟交易管理界面 ..................................................... 4 图 3. 新型烟草板块本周累计涨幅4.18% .............................................. 4 图 4. 板块重点个股本周涨跌幅表现 ..................................................... 5 图 5. 本周重点上市公司公告 .............................................................. 6 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. Vuse再获批PMTA，全国统一电子烟交易管理平台启动内测 1.1. Vuse两款产品Vibe、Ciro再获批PMTA 截至5月12日，Vuse旗下已有Solo、Vibe和Ciro三款电子烟获批PMTA。5月12日，FDA宣布英美烟草旗下Vuse Vibe与Vuse Ciro电子烟获批PMTA，两款产品可在美合法销售，这是Vuse第二次获批PMTA。2021年10月，FDA首次发放电子烟PMTA许可，批准R.J. Reynolds（RJR）Vapor Company的Vuse Solo设备和两个烟草味烟弹在美销售。当前，Vuse共有三款产品通过FDA审核，分别为Solo、Vibe和Ciro。此次通过的两款设备Vuse Vibe和Vuse Ciro均为烟草味封闭式设备。 关注减害性，仅授权烟草口味电子烟产品。根据FDA表述，Vuse Vibe和Vuse Ciro两款产品的气溶胶的总体有害成分和潜在有害成分（HPHC）水平低于可燃烟。同时，FDA对多款烟草以外口味产品发布了营销拒绝令，总体来看，PMTA审核重点关注电子烟减害性和减少对未成年人的吸引力。 图 1. Vuse旗下多款产品再获批PMTA 数据来源：FDA，财通证券研究所 1.2. 全国统一电子烟交易管理平台启动内测 全国统一电子烟交易管理平台启动内测，预计6月15日开放。近日，电子烟监管试点城市惠州和厦门开始密集测试由福建中烟旗下海晟融创开发的全国统一电子烟交易管理平台。根据《电子烟管理办法》要求，所有电子烟经营主体需通过电子烟交易管理平台进行交易，平台之外的交易将被视为非法经营。这一规定有利于保证市场流通产品均为通过技术审评的国标产品，杜绝没有资质产品的流通。交易管理平台预计将在6月15日开放给全国持证主体，获得许可证的主体可以在平台进行交易。 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 图 2. 全国统一电子烟交易管理界面 数据来源：蓝洞新消费，财通证券研究所 2. 板块周表现回顾（220509-220513） 本周新型烟草板块涨幅4.18%，跑赢沪深300指数2.14pct，跑输中证500指数0.01pct。年初至今新型烟草板块累计下跌33.9%，分别跑输沪深300指数、中证500指数14.64pct、12.67pct。 个股方面，本周亿纬锂能、顺灏股份、比亚迪电子分别上涨14.78%、10.27%、5.87%；华宝国际、中烟香港、中国波顿分别下跌1.50%、1.34%、0.34%。 图 3. 新型烟草板块本周累计涨幅4.18% 数据来源：Wind，财通证券研究所 3,600 4,100 4,600 5,100 5,600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600新型烟草沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 图 4. 板块重点个股本周涨跌幅表现 数据来源：Wind，财通证券研究所 3. 一周行业动态 3.1. 国内市场 ⚫ 中山大学最新SCI论文指出，电子烟对呼吸系统影响远低于卷烟。5月1日，中山大学药学院研究团队在全球分子医学领域权威SCI期刊《国际分子科学杂志》发表名为《电子烟对呼吸系统的毒性机制研究进展》的综述文章，归纳既有研究，认为电子烟对人体呼吸系统的危害显著低于传统卷烟。具体来说，电子烟与传统卷烟的烟气中均含有尼古丁，但金属羰基化合物、亚硝胺、挥发性有机化合物、多环芳烃等有毒化合物的含量均远低于卷烟。（vaporvoice） ⚫ 思摩尔产线通过CMMM认证，先进智造继续赋能FEELM客户。近日思摩尔通过智能制造能力成熟度评估（以下简称CMMM®），成为电子雾化行业首家获得该认证的企业。CMMM是基于《智能制造能力成熟度模型》和《智能制造能力成熟度评估方法》两项国家标准开展的标准符合性评估，作为制造业智能制造能力的体现，成熟度等级越高，企业智能制造能力就越强。截至目前，全国范围内共93家企业通过CMMM评估，占中国民营企业总 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 数的百万分之二。（思摩尔科技公众号） 3.2. 国外市场 ⚫ 全球青少年吸电子烟比例低：在尝试但并未养成习惯。近日，发表在科学杂志《Addiction》上的一项新研究发现，大约 8.6% 的青少年报告在过去 30 天内使用电子烟（电子烟），但只有 1.7% 的青少年经常吸电子烟。这表明大多数吸电子烟的青少年都在尝试，但并未养成习惯。此外，烟草税较高的国家的一些青少年可能正在用电子烟代替香烟。（Addiction） ⚫ 电子烟和卷烟混用不能降低心脏病风险。根据《Circulation Journal Report》上发表的新研究显示，与只使用传统香烟的人相比，同时使用传统（可燃）香烟和电子烟的人不会降低患心血管疾病的风险。研究人员指出，与传统吸烟相比，只使用电子烟自我报告的心血管疾病事件低30%-40%。（Newsroom） 4. 重点公司公告 图 5. 本周重点上市公司公告 数据来源：Wind，公司公告，财通证券研究所 5. 投资建议与风险提示 5.1. 投资建议 国内电子烟监管细则逐步落地，行业政策明晰，我国电子烟产业正式进入有章可循的规范发展新时代。短期，政策窗口期有助于产业各环节平稳过渡；长期，不合格产品、产能出清，将促进市场份额集中，利好生产、品牌等各环节优势头部企业。 5.2. 风险提示 行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7