请阅读最后一页的重要声明！ 社会服务 / 行业投资策略周报 / 2022.3.26 国内头部代工企业助力，日烟Logic多款产品获PMTA 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 于那 SAC证书编号：S0160522020001 yuna01@ctsec.com 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 免 税 行 业 周 度 数 据 跟 踪 》 2022-03-20 2. 《 数 字 藏 品 本 周 行 业 观 察 》 2022-03-20 3. 《 非烟草口味电子烟陆续停产，渠道进入转型关键期 》 2022-03-20 新型烟草行业周观察 核心观点 板块周度回顾：本周新型烟草板块涨幅2.47%，分别跑赢沪深300指数、中证500指数4.61pct、3.48pct。个股方面，本周顺灏股份、金城医药、润都股份涨幅居前，分别上涨14.84%、11.45%、7.81%；雾芯科技、比亚迪电子、亿纬锂能分别下跌17.99%、10.10%、7.37%。 周关注点：日烟旗下Logic烟草口味产品获FDA授权，成为继Vuse后第二家获得PMTA的电子烟品牌。3月24日，日本烟草国际（JTI）旗下电子烟品牌Logic的多款产品获得PMTA授权，包括Logic Vapeleaf、Logic Power、Logic Pro等，成为继Vuse后第二家获得美国FDA 的PMTA许可的电子烟品牌。Logic早在2019年8月19日便提交了Logic Pro、Logicpower和 Vap Eleaf产品的烟草、薄荷醇及多个水果口味的PMTA申请，目前除烟草口味通过PMTA外，水果口味产品已收到MDO、薄荷醇口味仍在审核中。2021年10月，FDA首次发放电子烟PMTA许可，批准RJReynolds（RJR）Vapor Company的Vuse Solo设备和两个烟草味烟弹在美销售。 FDA近期也表态将加快审核进度。 思摩尔国际与合元集团或助力Logic通过PMTA审核。日本烟草（JTI）的Logic电子烟产品由中国两家电子烟生产企业思摩尔国际和合元集团研发和生产，此次获得PMTA与品牌合作的国内电子烟代工企业的助力有着密切联系。两家企业在软硬件、质量体系和人员素质等方面行业领先，2020年1月美国FDA的审核机构曾赴现场实地考察，对两家企业的生产流程和品质管控体系进行了全面深入稽核并给予正面评价。受疫情影响，为Logic颁发PMTA前FDA的验厂团队未再进行实地考察，也间接代表经过20年初的实地考察后，思摩尔国际及合元两家企业已获得了FDA的质量管理认可。 投资建议：率先通过PMTA的头部品牌与核心供应链企业有望优先受益行业发展红利。Logic成为继Vuse之后第二个通过PMTA审核的电子烟品牌，有助于品牌在美国电子烟市场份额的提升，品牌的核心代工企业亦有望充分受益于客户需求增长。我国即将于5月1日正式实施的电子烟《管理办法》鼓励电子烟制造企业的出口业务发展，未来工艺技术、生产规模、质量管理等综合优势突出的企业有望充分受益于全球电子烟市场的发展。建议关注技术实力领先的全球雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）、卡位布局新型烟草全产业链并与中烟紧密合作的劲嘉股份（002191.SZ）。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 -35%-27%-18%-10%-2%6%社会服务沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 日烟电子烟品牌Logic获美国PMTA授权 ....................................... 3 2. 板块周表现回顾（220321-220325） ............................................ 4 3. 一周行业动态 ............................................................................. 5 3.1. 国内市场 ................................................................................ 5 3.2. 海外市场 ................................................................................ 5 4. 重点公司公告 ............................................................................. 6 5. 投资建议与风险提示 .................................................................... 6 5.1. 投资建议 ................................................................................ 6 5.2. 风险提示 ................................................................................ 7 图表目录 图 1. Logic的8款产品通过PMTA审核 .............................................. 3 图 2. 新型烟草板块本周累计涨幅2.47% .............................................. 4 图 3. 板块重点个股本周涨跌幅表现 ..................................................... 5 图 4. 本周重点上市公司公告 .............................................................. 6 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 日烟电子烟品牌Logic获美国PMTA授权 日烟旗下Logic烟草口味产品获FDA授权，成为继Vuse后第二家获得PMTA的电子烟品牌。3月24日，日本烟草国际（JTI）旗下电子烟品牌Logic的多款产品获得PMTA授权，包括Logic Vapeleaf、Logic Power、Logic Pro等，成为继Vuse后第二家获得美国FDA 的PMTA许可的电子烟品牌。Logic早在2019年8月19日便提交了Logic Pro、Logic power和 Vap Eleaf产品的烟草、薄荷醇及多个水果口味的PMTA申请，目前除烟草口味通过PMTA外，水果口味产品已收到MDO、薄荷醇口味仍在审核中。2021年10月，FDA首次发放电子烟PMTA许可，批准RJ Reynolds（RJR）Vapor Company的Vuse Solo设备和两个烟草味烟弹在美销售。 FDA近期表态将加快审核进度。 图 1. Logic的8款产品通过PMTA审核 数据来源：FDA，财通证券研究所 思摩尔国际与合元集团或助力Logic通过PMTA审核。日本烟草（JTI）的Logic电子烟产品由中国两家电子烟生产企业思摩尔国际和合元集团研发和生产，此次获得PMTA与品牌合作的国内电子烟代工企业的助力有着密切联系。两家企业在软硬件、质量体系和人员素质等方面行业领先，2020年1月美国FDA的审核机构曾赴现场实地考察，对两家企业的生产流程和品质管控体系进行了全面深入稽核并给予正面评价。受疫情影响，为Logic颁发PMTA前FDA的验厂团队未再进行实地考察，也间接代表经过20年初的实地考察后，思摩尔国际及合元两家企业已获得了FDA的质量管理认可。 率先通过PMTA的头部品牌与核心供应链企业有望优先受益行业发展红利。Logic成为继Vuse之后第二个通过PMTA审核的电子烟品牌，有助于品牌在美国电子烟市场份额的提升，品牌的核心代工企业亦有望充分受益于客户需求增长。我国即将于5月1日正式实施的电子烟《管理办法》鼓励电子烟制造企业的 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 出口业务发展，未来工艺技术、生产规模、质量管理等综合优势突出的企业有望充分受益于全球电子烟市场的发展。 2. 板块周表现回顾（220321-220325） 本周新型烟草板块涨幅2.47%，分别跑赢沪深300指数、中证500指数4.61pct、3.48pct。年初至今新型烟草板块累计下跌21.84%，分别跑输沪深300指数、中证500指数6.34pct、7.01pct。 个股方面，本周顺灏股份、金城医药、润都股份涨幅居前，分别上涨14.84%、11.45%、7.81%；雾芯科技、比亚迪电子、亿纬锂能分别下跌17.99%、10.1%、7.37%。 图 2. 新型烟草板块本周累计涨幅2.47% 数据来源：Wind，财通证券研究所 4,500 4,700 4,900 5,100 5,300 5,500 5,700 5,900 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600新型烟草沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 图 3. 板块重点个股本周涨跌幅表现 数据来源：Wind，财通证券研究所 3. 一周行业动态 3.1. 国内市场 ⚫ 深圳市宝安区支持电子烟产业发展。3月20日，广东省深圳市宝安区发布《关于促进先进制造业和现代服务业高质量发展的若干措施》，其中明确提出支持区域特色优势产业发展，鼓励新型电子雾化设备等优势产业企业聚集发展，对建设电子雾化设备专业园区的实施主体，参照第一条给予奖励。对新型电子雾化设备等特色优势产业企业，根据增加值增量给予鼓励。（澎湃新闻） ⚫ 应给予充分缓冲时间，科学推进电子烟新规平稳落地。5月1日起，电子烟行业管理办法将正式实施。有专家建言，政策还应考虑行业的短期承受力。从新规落地到实施，仅有一个多月时间，电子烟的主产地深圳、东莞又受疫情影响，产能无法充分发挥，在这么短的时间内，要消化库存与开发新品，以及专营店改成集合店、获得经营许可等，有大量的工作要做。随着监管落地，一个健康规范的新产业正向我们走来，这是产业与消费者的福音。当前行业转向弯急坡陡，各方宜给予充分缓冲时间，科学推进政策平稳落地。（证券时报） 3.2. 海外市场 ⚫ UCL最新研究：电子烟不会诱导英国青少年使用卷烟。近日，科学杂志《成本周累计（%）近1月（%）年初至今（%）002565.SZ顺灏股份5714.84%20.00%-21.59%300233.SZ金城医药14711.45%6.42%30.53%002923.SZ润都股份397.81%0.71%-13.26%0336.HK华宝国际1495.50%2.91%-68.06%603429.SH集友股份793.81%-8.56%-20.57%6969.HK思摩尔国际1,1723.72%-32.29%-50.94%300741.SZ华宝股份1732.55%-10.67%-41.21%002925.SZ盈趣科技2000.83%-13.72%-24.95%