请阅读最后一页的重要声明！ 社会服务 / 行业投资策略周报 / 2022.6.4 多品牌布局一次性小烟市场，Vuse市占持续提升 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《人力资源行业：空间广阔，看好头部服务商跑马圈地》 2022-06-03 2. 《 免税行业数据跟踪 》 2022-06-01 3. 《 今年618新维度：数字藏品 》 2022-05-30 新型烟草行业周观察 核心观点 周关注点：1）一次性小烟快速增长，多品牌纷纷布局。近日，包括思摩尔国际、吉迩科技在内的诸多厂家推出了一次性陶瓷解决方案，补齐产品矩阵，加速布局一次性电子烟市场。受益于一次性小烟的高性价比、易操作、还原真烟等优势，叠加美国市场此前尚未明确监管一次性小烟，其在美渗透率快速提升，市占率由20年1月份的5.1%提升至21年12月份的20.2%。据EcigIntelligence统计，美国市场一次性电子烟品类由2019Q1的不足100种提升至2021Q2的近2000种，增长近20倍。2）Vuse在美份额持续提升，领先Juul品牌2pct。根据尼尔森零售数据，截至5月21日的四周便利店数据显示，RJ Reynolds Vapor Co.产品Vuse占据了35.1%的市场份额，而Juul为33.1%。在截至4月23日的四周内，Vuse在美份额为34.8%，Juul为34.4%。Juul受自身产品和营销方式与FDA政策不符的影响，市场份额呈现下滑趋势，Vuse凭借陶瓷芯产品近年来营收快速提升，旗下已有Solo、Vibe和Ciro等多款产品获批PMTA，由思摩尔代工的主力产品Alto系列仍在审核当中，通过后Vuse市占率有望进一步提升。 板块周度回顾：本周新型烟草板块涨幅3.62%，分别跑赢沪深300指数、中证500指数1.42pct、0.6pct。个股方面，本周亿纬锂能、润都股份、思摩尔国际分别上涨14.21%、11.46%、10.56%；集友股份、雾芯科技、中烟香港分别下跌10.17%、7.39%、2.11%。 投资建议：伴随国内电子烟零售牌照规划陆续公布、生产牌照陆续受理，国内电子烟监管有序开展，预计电子交易平台将于6月15日正式上线测试，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 -38%-30%-23%-15%-8%0%社会服务沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 一次性小烟市场快速增长，Vuse市场份额持续提升 .......................... 3 1.1. 一次性电子烟快速增长，众多玩家纷纷入局 ................................... 3 1.2. Vuse在美份额持续提升，领先Juul品牌2pct .............................. 3 2. 板块周表现回顾（220530-220603） ............................................ 4 3. 一周行业动态 ............................................................................. 5 3.1. 国内市场 ................................................................................ 5 3.2. 国外市场 ................................................................................ 6 4. 重点公司公告 ............................................................................. 7 5. 投资建议与风险提示 .................................................................... 7 5.1. 投资建议 ................................................................................ 7 5.2. 风险提示 ................................................................................ 7 图表目录 图 1. 一次性小烟在美市占率快速提升 .................................................. 3 图 2. 中国一次性电子烟出口与内销规模（亿元） ................................... 3 图 3. Vuse在美份额达35.1%，领先Juul品牌2pct .............................. 3 图 4. 新型烟草板块本周累计涨幅3.62% .............................................. 4 图 5. 板块重点个股本周涨跌幅表现 ..................................................... 5 图 6. 本周重点上市公司公告 .............................................................. 7 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 一次性小烟市场快速增长，Vuse市场份额持续提升 1.1. 一次性电子烟快速增长，众多玩家纷纷入局 一次性小烟快速增长，多品牌纷纷布局。近日，包括思摩尔国际、吉迩科技在内的诸多厂家推出了一次性陶瓷解决方案，补齐产品矩阵，加速布局一次性电子烟市场。受益于一次性小烟的高性价比、易操作、便于携带、口感柔和、还原真烟等优势，叠加美国市场此前尚未明确监管一次性小烟，近年来其市场持续扩容，一次性小烟在美渗透率快速提升，其市占率由20年1月份的5.1%提升至21年12月份的20.2%。据EcigIntelligence统计，美国市场一次性电子烟品类由2019Q1的不足100种提升至2021Q2的近2000种，增长近20倍。艾瑞咨询预计，2021年中国一次性电子烟出口规模将达到632.3亿元，同比增长38%。 图 1. 一次性小烟在美市占率快速提升 图 2. 中国一次性电子烟出口与内销规模（亿元） 数据来源：BAT年报，财通证券研究所 数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所 1.2. Vuse在美份额持续提升，领先Juul品牌2pct Vuse电子烟美国市场份额达35.1%，Juul为33.1%。根据尼尔森零售数据，截至5月21日的四周便利店数据显示，RJ Reynolds Vapor Co.的产品Vuse占据了35.1%的市场份额，而Juul为33.1%。在截至4月23日的四周内，Vuse在美份额为34.8%，Juul为34.4%。Juul受自身产品和营销方式与FDA政策不符的影响，市场份额呈现下滑趋势，Vuse凭借陶瓷芯产品近年来营收快速提升，旗下已有Solo、Vibe和Ciro等多款产品获批PMTA，由思摩尔代工的主力产品Alto系列仍在审核当中，通过后Vuse市占率有望进一步提升。 图 3. Vuse在美份额达35.1%，领先Juul品牌2pct 5.1%15.9%20.2%0%5%10%15%20%25%20年1月20年12月21年12月Disposables437.9494632.39.313.113.60100200300400500600700201920202021E出口额（亿元）内销额（亿元） 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 数据来源：尼尔森数据，财通证券研究所 2. 板块周表现回顾（220530-220603） 本周新型烟草板块涨幅3.62%，分别跑赢沪深300指数、中证500指数1.42pct、0.6pct。年初至今新型烟草板块累计下跌29.40%，分别跑输沪深300指数、中证500指数12.18pct、11.99pct。 个股方面，本周亿纬锂能、润都股份、思摩尔国际分别上涨14.21%、11.46%、10.56%；集友股份、雾芯科技、中烟香港分别下跌10.17%、7.39%、2.11%。 图 4. 新型烟草板块本周累计涨幅3.62% 34.8%35.1%34.4%33.1%32%33%33%34%34%35%35%36%截至4月23日的四周截至5月21日的四周VuseJuul 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 数据来源：Wind，财通证券研究所 图 5. 板块重点个股本周涨跌幅表现 数据来源：Wind，财通证券研究所 3. 一周行业动态 3.1. 国内市场 ⚫ 思摩尔联手刘吉开教授团队共同研发大健康产品。近日，中南民族大学刘吉开教授团队与思摩尔国际全资附属公司深圳麦克韦尔签署合作协议，双方将在科研成果转化、产品共建、综合性科研顾问等方面展开深入合作。研发期间，合作企业方将为团队注入940万研发经费。签订协议后，双方将把雾化 3,600 4,100 4,600 5,100 5,600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600新型烟草沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 技术与大健康平台的市场需求有机融合，从消费者痛点出发，围绕雾化药物、雾化中药、化妆品等研究开发新的大健康产品。（中南民族大学新闻网） ⚫ 吉迩科技发布一次性和多品类陶瓷芯解决方案。近日，吉迩科技（ICCPP）推出ODM+解决方案，其研发团队于近期推出新一代Gene Tree薄膜技术和产品应用，在延续第三代陶瓷芯优势的基础上，进一步提升陶瓷芯还原度，增长陶瓷芯使用寿命，提高产品可靠性和用户体验。一次性产品搭载Gene Tree陶瓷技术，具备无衰减、大口数、高还原等特点。（Businesswire） 3.2. 国外市场 ⚫ 《柳叶刀》刊文建议将电子烟纳入医疗处方。近日，英国吸烟与健康行动主席Nicholas Hopkinson在国际顶级医学期刊《柳叶刀》发表学术评论文章，明确支持将电子烟纳入英国医疗处方，并批评对此持反对意见的反烟人士罔顾电子烟减害事实。英国目前有约600万烟民，Nicholas认为将电子烟纳入医疗处方将是公告健康问题的解决方案之一。（Lancet） ⚫ 墨西哥全面禁止电子烟在墨销售和流通。5月31日，墨西哥总统签署行政命令，宣布墨西哥禁止电子