新型烟草行业周观察：非烟草口味电子烟陆续停产，渠道进入转型关键期

请阅读最后一页的重要声明！ 社会服务 / 行业投资策略周报 / 2022.3.20 非烟草口味电子烟陆续停产，渠道进入转型关键期 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于那 SAC证书编号：S0160522020001 yuna01@ctsec.com 相关报告 1. 《 政策加快落地助行业规范发展 》 2022-03-12 新型烟草行业周观察 核心观点 板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅-1.41%，跑输沪深300指数0.47pct，跑赢中证500指数0.78pct。个股方面，本周雾芯科技、华宝国际、亿纬锂能涨幅居前，分别上涨60.4%、14.14%、10.99%；思摩尔国际、润都股份、金城医药分别下跌9.18%、6.76%、6.01%。 周关注点：1）多家电子烟品牌宣布停产非烟草口味产品。在电子烟《管理办法》明确禁止非烟草口味后，多家电子烟品牌已陆续做出回应。继悦刻、柚子、唯它、铂岚之后，极感、魔笛、可逸、刻米、铂德、迷睿、凌动、火器等多家电子烟品牌也宣布了中国市场将停产水果等风味产品。国内电子烟销售渠道进入关键转型期，《管理办法》于5月1日正式生效后，现有渠道库存产品或将面临全面禁售。 2）中烟香港2021年净利润同比大增638%。3月14日，中烟香港发布2021年财报，实现收入80.64亿港元，同比增长131%，实现净利润7.03亿港元，同比增长638.3%，剔除视同出售合资企业收益后，实现净利润3.11亿港元，同比增长193%。公司2021年净利润大幅增加，主要由于2020年度延迟装运的烟叶类进口产品于2021年12月31日前陆续到港，使得2021年度烟叶类产品进口业务收入及利润较20年大幅提升。 投资建议：我国电子烟的长期发展将基于新型烟草的减害、助于戒烟等产品特质，在监管下有序稳步发展。伴随政策积极推进，不合格产品、产能将被加快出清，促进市场份额集中，行业合规经营的龙头企业有望进一步提升市占率。建议关注技术实力领先的全球雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）、卡位布局新型烟草全产业链并与中烟紧密合作的劲嘉股份（002191.SZ）。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 -34%-25%-17%-9%-1%8%社会服务沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 非烟草口味电子烟陆续停产，中烟香港公告2021业绩 ....................... 3 1.1. 各家电子烟品牌陆续停产非烟草口味产品 ...................................... 3 1.2. 中烟香港公布2021年财报 ........................................................ 3 2. 板块周表现回顾（220314-220318） ............................................ 3 3. 一周行业动态 ............................................................................. 4 3.1. 国内市场 ................................................................................ 4 3.2. 海外市场 ................................................................................ 5 4. 重点公司公告 ............................................................................. 6 5. 投资建议与风险提示 .................................................................... 6 5.1. 投资建议 ................................................................................ 6 5.2. 风险提示 ................................................................................ 6 图表目录 图 1. 中烟香港历年营收及增速（亿港元） ............................................ 3 图 2. 中烟香港历年净利润及增速（亿港元） ......................................... 3 图 3. 新型烟草板块本周累计跌幅-1.41% ............................................. 4 图 4. 板块重点个股本周涨跌幅表现 ..................................................... 4 图 5. 本周重点上市公司公告 .............................................................. 6 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 非烟草口味电子烟陆续停产，中烟香港公告2021业绩 1.1. 各家电子烟品牌陆续停产非烟草口味产品 多家电子烟品牌宣布停产非烟草口味产品。在电子烟《管理办法》明确禁止非烟草口味后，多家电子烟品牌已陆续做出回应。继悦刻、柚子、唯它、铂岚之后，极感、魔笛、可逸、刻米、铂德、迷睿、凌动、火器等多家电子烟品牌也宣布了中国市场将停产水果等风味产品。国内电子烟销售渠道进入关键转型期，《管理办法》于5月1日正式生效后，现有渠道库存产品或将面临全面禁售。 电子烟产品作为具有减害功效的新型烟草，长期发展将基于产品的减害、助于戒烟等特质服务于烟民，行业在监管下有序稳步发展，合规经营的龙头企业有望进一步提升市占率。 1.2. 中烟香港公布2021年财报 中烟香港2021年收入同比增长131%，净利润同比增长638%。3月14日，中烟香港发布2021年财报。2021年公司实现收入80.64亿港元，同比增长131%，实现净利润7.03亿港元，同比增长638.3%，剔除视同出售合资企业收益后，实现净利润3.11亿港元，同比增长193%。公司2021年净利润大幅增加，主要由于2020年度延迟装运的烟叶类进口产品于2021年12月31日前陆续到港，使得2021年度烟叶类产品进口业务收入及利润较20年大幅提升。 图 1. 中烟香港历年营收及增速（亿港元） 图 2. 中烟香港历年净利润及增速（亿港元） 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2. 板块周表现回顾（220314-220318） 本周新型烟草板块跌幅-1.41%，跑输沪深300指数0.47pct，跑赢中证500指数0.78pct。年初至今新型烟草板块累计下跌23.72%，分别跑输沪深300指数、中证500指数10.4pct、10.33pct。 个股方面，本周雾芯科技、华宝国际、亿纬锂能涨幅居前，分别上涨60.4%、-100%-50%0%50%100%150%010203040506070809010020172018201920202021营业收入（亿港元）同比(%)-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%01234567820172018201920202021净利润（亿港元）同比(%) 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 14.14%、10.99%；思摩尔国际、润都股份、金城医药分别下跌9.18%、6.76%、6.01%。 图 3. 新型烟草板块本周累计跌幅-1.41% 数据来源：Wind，财通证券研究所 图 4. 板块重点个股本周涨跌幅表现 数据来源：Wind，财通证券研究所 3. 一周行业动态 3.1. 国内市场 ⚫ FOOGO发布公告称将停产风味产品，符合标准产品处于内部测试阶段。3 4,500 4,700 4,900 5,100 5,300 5,500 5,700 5,900 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600新型烟草沪深300 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 月14日，深圳因味科技旗下品牌FOOGO宣布将于近期停产用于中国范围内水果、茶等风味产品，后续将根据国际市场需求用于出口；FOOGO已完成研发符合国家政策标准的烟草风味产品，当前处于内部测试阶段，待通过评审后，再行启动发售。（FOOGO官方微信公众号） ⚫ 严管电子烟非小事，为未成年人营造清新健康的成长空间。国家烟草专卖局近日发布《电子烟管理办法》，新规明确，禁止向未成年人出售电子烟产品；普通中小学、中等职业学校等周边不得设置电子烟产品销售网点。目前我国烟民数量已超3亿，减少“预备烟民”不仅是个人生活的小事，也是关乎国家发展的大事。以新规出台为契机，为孩子营造一个清新健康的成长空间，才是真正的负责。（北京日报） ⚫ 电子烟迎来强监管时代，鼓励出口方向不变。近日两项电子烟新规相继发布，标志着国内电子烟行业将迎来强监管时代。新规发布后，国内多家电子烟企业积极响应，表示坚决拥护和贯彻执行电子烟监管政策。中国电子商会电子烟行业委员会秘书长敖伟诺表示，按照目前的监管办法，对于出口占据市场份额九成以上的中国电子烟产业来说，鼓励出口、积极拓展海外市场的政策方向不会变化。（南方都市报） 3.2. 海外市场 ⚫ Juul研究称禁止电子烟地区卷烟销量明显高于没有禁令时。近日Juul的研究团队最近在《健康价值》杂志上发表了一项同行评审研究，研究了州级禁止电子烟产品的潜在后果以及对卷烟销售的相应影响。该研究使用基于这些产品禁令、卷烟销售的商业数据和各种控制变量的模型，评估了马萨诸塞州、罗德岛州和华盛顿州的政策可能如何影响这些州的卷烟销售。最终，研究人员得出结论，在禁止电子烟产品的州内，卷烟销量明显高于没有禁令时的情况。Juul表示继续致力于 PMTA 流程，并与 FDA 进行建设性合作，以进一步降低不可燃替代产品的危害潜力，同时为电子烟类别建立一个更负责任的市场。（Value in Health） ⚫ 拜登授权FDA监管合成尼古丁。近日美国总统拜登签署了一项 1.5 万亿美元的支出法案，其中包括一项将合成尼古丁产品置于美国食品和药物管理局授权之下的附加条款。该规则将在法案签署日期后 30 天成为法律。目前销售的合成产品的制造商将有额外 60 天的时间来提交上市前烟草产品申请 (PMTA)，而不受 FDA 强制执行——除非 FDA 已经拒绝了同一产品的非合成版本。（The National Law Review） 行业投资策略周报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 4. 重点公司公告 图 5. 本周重点上市公司公告 数据来源：Wi