[Table_Title] 华虹半导体（01347.HK）2022年一季报点评 22Q1收入环比增加13%，产能利用率维持高位 2022 年 05 月 13 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 华虹半导体发布22年一季报。22Q1华虹半导体收入为5.9亿美元，同比增加95.1%，环比增加12.6%；净利润为1.0亿美元，同比增加211.4%，环比减少22.9%；毛利率为26.9%，同比提升3.2pct，环比降低5.6pct；净利率为17.3%，同比提升6.5pct，环比降低8.0pct。 ◆ 公司产能利用率维持高位。22Q1华虹半导体产能利用率为106.0%，同比提升1.8pct，环比提升0.6pct。按工厂来分，22Q1华虹8吋收入为3.3亿美元，同、环比分别增长32.9%、3.1%，华虹无锡收入为2.6亿美元，同、环比分别增长379.5%、27.4%。目前华虹8吋产能为18万片/月，产能利用率为107.7%，华虹无锡产能爬坡至6.5万片/月，产能利用率为103.9%，预计8吋产线产能和产能利用率将基本维持，华虹无锡22年底产能将增加至9.5万片，我们认为随着华虹产能持续扩张，公司业绩有望继续正增长，公司预计22Q2销售收入为6.2亿美元。 ◆ 22Q2毛利率预计维持在28%-29%。华虹半导体作为综合性代工工厂，产品覆盖了电源管理、MCU、分立器件、逻辑器件和智能卡芯片等，我们认为半导体行业景气度分化，部分产品价格基本趋于稳定，且目前公司毛利率处于较高水平，未来受益于细分行业景气度，叠加12吋晶圆线产能扩张，产品生产成本降低，公司预计22Q2毛利率维持在28%-29%。 【投资建议】 ◆ 公司是全球领先的特色工艺纯晶圆代工企业，产品覆盖齐全，我们预计随着公司产能持续扩张，业绩或将实现稳定增长。我们上调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为23.7/26.8/29.4亿美元，归母净利润为3.4/4.0/4.6亿美元，EPS为0.26/0.31/0.35元，对应当前股价的PE为12.51/10.50/9.23倍，对应当前股价的PB为1.32/1.17/1.04倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 ◆ 产能拓展不及预期，半导体行业景气度下行。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘溢 证书编号：S1160521090001 联系人：刘溢 电话：021-23586378 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万港元） 32022.93 流通市值（百万港元） 32022.93 52周最高/最低（港元） 57.00/23.20 52周最高/最低（PE） 81.41/12.37 52周最高/最低（PB） 3.58/1.38 52周涨幅（%） -46.87 52周换手率（%） 171.48 [Table_Report] 相关研究 《三季度毛利率改善，产能拓张助力业绩稳增》 2021.11.17 -44.05%-30.55%-17.06%-3.56%9.94%23.44%5/127/129/1211/121/123/125/12华虹半导体恒生指数挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 华虹半导体（01347.HK）2022年一季报点评 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万美元） 1647 2371 2677 2943 增长率（%） 69% 44% 13% 10% EBITDA（百万美元） 576 772 858 933 归母净利润（百万美元） 261 339 404 460 增长率（%） 163% 30% 19% 14% EPS（美元/股） 0.20 0.26 0.31 0.35 市盈率（P/E） 16.23 12.51 10.50 9.23 市净率（P/B） 1.48 1.32 1.17 1.04 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 华虹半导体（01347.HK）2022年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万美元） 现金流量表（百万美元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,391 2,630 2,962 3,386 经营活动现金流 518 761 805 869 现金 1,610 1,507 1,697 2,003 净利润 261 339 404 460 应收账款 181 261 295 325 折旧摊销 318 380 394 406 存货 547 786 883 963 少数股东权益 -31 -16 -19 -22 其他 53 76 86 94 营运资金变动及其他 -31 57 26 25 非流动资产 3,811 4,092 4,309 4,465 投资活动现金流 -863 -623 -572 -521 固定资产 3,117 3,236 3,342 3,436 资本支出 -939 -650 -600 -550 无形资产 50 200 300 350 其他投资 76 27 28 29 其他 644 655 667 678 筹资活动现金流 1,015 -242 -42 -42 资产总计 6,202 6,722 7,271 7,850 借款增加 1,024 -195 0 0 流动负债 1,080 1,277 1,441 1,582 普通股增加 7 0 0 0 短期借款 195 0 0 0 已付股利 0 -47 -42 -42 应付账款 194 279 314 342 其他 -17 0 0 0 其他 691 998 1,128 1,240 现金净增加额 687 -103 191 305 非流动负债 1,437 1,437 1,437 1,437 长期借款 1,395 1,395 1,395 1,395 租赁负债 其他 42 42 42 42 负债合计 2,518 2,714 2,878 3,020 少数股东权益 814 798 779 757 股本 1,986 1,986 1,986 1,986 留存收益和资本公积 884 1,224 1,628 2,088 主要财务比率 归属母公司股东权益 2,870 3,210 3,614 4,074 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和股东权益 6,202 6,722 7,271 7,850 成长能力 营业收入 68.89% 43.97% 12.91% 9.94% 营业利润 -1344.36% 51.77% 18.58% 13.44% 利润表（百万美元） 归属母公司净利润 162.94% 29.82% 19.08% 13.76% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力 营业总收入 1,647 2,371 2,677 2,943 毛利率 27.69% 28.10% 28.50% 29.10% 营业成本 1,179 1,693 1,903 2,075 净利率 14.03% 13.64% 14.38% 14.88% 销售费用 11 15 17 19 ROE 9.11% 10.58% 11.18% 11.29% 管理费用 199 271 293 322 ROIC 0.04 0.04 0.06 0.06 0.06 0.06 0.07 0.07 财务费用 0 16 10 5 偿债能力 营业利润 258 392 464 527 资产负债率 40.59% 40.38% 39.59% 38.46% 利润总额 296 415 494 562 净负债比率 -0.01 -0.01 -0.03 -0.03 -0.07 -0.07 -0.13 -0.13 所得税 65 91 109 124 流动比率 2.21 2.06 2.06 2.14 净利润 231 323 385 438 速动比率 1.70 1.44 1.44 1.53 少数股东损益 -31 -16 -19 -22 营运能力 归属母公司净利润 261 339 404 460 总资产周转率 0.27 0.35 0.37 0.37 EBITDA 576 772 858 933 应收账款周转率 9.01 9.01 9.01 9.01 EPS（元） 0.20 0.26 0.31 0.35 应付账款周转率 6.07 6.07 6.07 6.07 每股指标（元） 每股收益 0.20 0.26 0.31 0.35 每股经营现金 0.40 0.58 0.62 0.67 每股净资产 2.83 3.08 3.37 3.71 估值比率 P/E 16.23 12.51 10.50 9.23 P/B 1.48 1.32 1.17 1.04 EV/EBITDA 7.33 5.35 38.48 35.08 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 华虹半导体（01347.HK）2022年一季报点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发