债券事件点评：微观结构高频：资金预期走强趋势明显

债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数走强明显：上周（5月7日）打分为-7，前一周（4月29日）该指数打分为-3，环比明显下行。其中，资金预期相关指标走弱明显。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-4下降至-5。 环比走强的细分指标主要有：①资金预期：R007-DR007(MA5)、1YFR007 IRS-OMO利率有所下降；②利差图谱：10Y国开次活跃券-活跃券利差，5Y国开-FR007互换利差缩窄 环比走弱的细分指标主要有：①机构行为：中长期纯债型基金久期中位数:年环比下降，中长期纯债型基金久期标准差/平均值环比上升；②技术分析：10Y国开:滚动1个月:年化波动率环比下降。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 图1：微观结构高频指数走强趋势明显 微观结构高频指数走强明显：上周（5月7日）打分为-7，前一周（4月29日）该指数打分为-3，环比明显下行。其中，资金预期相关指标走弱明显 。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-4下降至-5。 图2：平滑前的微观结构高频指数由-3下行至-7，平滑后的指数（MA10）由-4下降至-5 资金预期分项明显走强：资金预期指标由+1下降至-3，全周资金面较为宽松，所有指标皆持平或走强，R007-DR007(MA5)、6个月票据转贴现-存单利率(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利率利差走窄明显。 图3：6个月票据转贴现-存单利率收窄 利差图谱分项环比走强：利差图谱由+1下降至-1，其中比较重要的指标是10Y国开次活跃券-活跃券利差和5Y国开-FR007互换利差环比走强，而10Y隐含税率环比小幅走弱。 图4：信用利差10Y国开次活跃券-活跃券利差小幅走窄 市场情绪小幅走强：市场情绪由+1下降至-1，其中银行间债市杠杆率同比走强。风险溢价万德全A由5.18上升至5.20，美元指数由103.22上升至103.66，风险偏好上升。 图5：风险溢价万德全A回暖 机构行为分项小幅走弱：机构行为由-1上升为+1。其中，除外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]指标小幅走强外，所有指标皆持平或走弱。中长期纯债型基金久期中位数环比下降0.12年，中长期纯债型基金久期标准差/平均值指标环比上升0.02. 图6：纯债型基金的久期中位数环比下降 技术分析分项维持强势：该分项由-5上升至-3，但10Y国开:滚动1个月:年化波动率指标走弱并不明显，此外RSI由48.8上升至54.0，KDJ由41.7上行至71.1，T合约:BOLL偏离度，MACD由-0.07上行至0.01，均维持强势 图7：KDJ指标显著上行