债券事件点评：微观结构高频：走弱趋势明显

债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数走弱趋势明显：上周（4月22日）打分为-1，前一周（4月15日）该指数打分为-7，环比明显上行。其中，资金预期相关指标走弱明显，其余指标整体与上周持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-7下降至-6。 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：R007-DR007(MA5)、1Y NCD-MLF(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利率利差走阔；②利差图谱：5Y国开-FR007互换利差走阔；③市场情绪：30Y国债换手率(MA10)下行。 环比走强的细分指标主要有：①利差图谱：10Y国开次活跃券-活跃券利差缩窄；②市场情绪：银行间债市杠杆率环比上行；③技术分析：10Y国开:滚动1个月:年化波动率上行8bp。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 图1：微观结构高频走弱趋势明显 微观结构高频指数走弱趋势明显：上周（4月22日）打分为-1，前一周（4月15日）该指数打分为-7，环比明显上行。其中，资金预期相关指标走弱明显，其余指标整体与上周基本持平。 日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-7下降至-6。 图2：平滑前的微观结构高频指数由-7上行至-1，平滑后的指数（MA10）由-7下降至-6 资金预期分项走弱明显：资金预期指标由-5走弱至+1，全周资金面收窄，所有指标皆持平或走弱，R007-DR007(MA5)、1Y NCD-MLF(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利率利差走阔明显。 图3：R007-DR007(MA5)、1Y NCD-MLF(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利率利差走阔 利差图谱分项小幅走弱：利差图谱由-5走弱至-3，其中比较重要的指标是信用利差5Y国开-FR007互换利差小幅走阔，与上周相比逐渐远离均值-1.5倍标准差下限。 图4：信用利差5Y国开-FR007互换利差小幅走阔 市场情绪维持稳定：市场情绪维持在-3，银行间债市杠杆率走强，30Y国债换手率(MA10)走弱，市场交易情绪整体稳定，风险溢价万德全A由4.88回暖至5.05，美元指数由100.52上升至101.12，风险偏好上升。 图5：风险溢价万德全A回暖 机构行为分项维持稳定：机构行为维持在+1。中长期纯债型基金久期标准差/平均值环比小幅下行，基金、外资行和保险上周均存在净卖出利率债，而中长期纯债型基金久期中位数由2.53年继续上升至2.61年。 图6：纯债型基金的久期中位数仍在上升 技术分析分项走强：该分项由+5下降至+3，其中RSI由54.4下行至41.8，KDJ由50.4下行至15.8，逼近超卖区间。MACD由正转负下行至-0.13，快线DIFF带动慢线DEA保持在正值区间。 图7：KDJ指标逼近超卖区间