债券事件点评：微观结构高频：机构行为和技术分析指标走弱明显

债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数走弱明显：上周（4月15日）打分为-7，前一周（4月8日）该指数打分为-15，环比明显上行。其中，机构行为和技术分析相关指标走弱明显。但日度指数仍然带动平滑后技术面指数（MA10）由-1下降至-6。 环比走弱的细分指标主要有：①机构行为：基金、外资行、保险2020年以来累计净买入(国债+政金债)有所下降；②技术分析：T合约:RSI，T合约:KDJ，T合约:BOLL偏离度，T合约:MACD指标环比下降。 环比走强的细分指标主要有：①利差图谱：10Y国开次活跃券-活跃券利差缩窄；②市场情绪：T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 图1：机构行为和技术分析分项走弱趋势明显 微观结构高频指数走弱趋势明显：上周（4月15日）打分为-7，前一周（4月8日）该指数打分为-15，环比明显上行。其中，机构行为和技术分析相关指标走弱明显。但日度指数仍然带动平滑后技术面指数（MA10）由-1下降至-6。 图2：平滑前的微观结构高频指数由-15上行至-7，平滑后的指数（MA10）由-1下降至-6 资金预期分项继续强势：资金预期指标保持-5不变，全周资金面宽松，所有指标皆持平或走强，R007-DR007(MA5)、6个月票据转贴现-存单利率(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利率利差走窄明显。 图3：6个月票据转贴现-存单利率收窄 利差图谱分项进一步走强：利差图谱由-3走强至-5，其中比较重要的指标是信用利差5Y国开-FR007互换利差小幅走窄，逐渐靠近均值-1.5倍标准差下限。 图4：信用利差5Y国开-FR007互换利差小幅走窄 市场情绪继续走强：市场情绪由-1变化至-3，T主力合约:前二十名持仓多空比增加，市场交易情绪升温，风险溢价万德全A由4.74回暖至4.88，美元指数由99.84上升至100.52，风险偏好上升。 图5：风险溢价万德全A回暖 机构行为分项明显走弱：机构行为由-3上升至+1。主要是由于基金和外资行相比上周存在净卖出利率债，而纯债型基金的久期中位数继续上升至2.53年。 图6：纯债型基金的久期中位数仍在上升 技术分析分项明显走弱：该分项由-3上升至+5，其中RSI由58.4下行至54.4，KDJ由81.7下行至50.4，远离超买区间。MACD由0.13下行至0.03，但仍然保持在正值区间。 图7：KDJ指标显著下行