债券事件点评：微观结构高频：市场情绪维稳，技术分析全面走强

债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走强：上周（10月14日）打分为-7，节前（9月30日）该指数打分为+10，环比走强。其中，资金预期、利差图谱、技术分析分项环比走强，市场情绪、机构行为分项环比与节前持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由+3继续下降至+2。 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：R007-DR007(MA5)走阔0.04%；②利差图谱：10Y-3Y国开利差走窄2bp；③市场情绪：银行间债市杠杆率环比下降103.57%，30Y国债换手率(MA10)下降0.44%，万得全A:风险溢价下降0.07%；④机构行为：中长期纯债型基金久期标准差/平均值上升0.05,基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年、保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]不同程度减少。 环比走强的细分指标主要有：①资金预期：1Y NCD-MLF(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利率利差不同程度走窄，成交量:银行间质押式回购(MA5)环比增多；②利差图谱 ：10Y隐含税率下降0.27%，10Y国开次活跃券-活跃券利差走窄1bp、5Y国开-FR007互换利差走窄3bp；③市场情绪：T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升0.6%,美元指数上升1.16；④机构行为：外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]增加29亿元,中长期纯债型基金久期中位数:年上升0.09；⑤技术分析：T合约:RSI、T合约:KDJ、T合约:BOLL偏离度、T合约:MACD均不同程度上升,10Y国开:滚动1个月:年化波动率上升4bp。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 图1：微观结构高频指数环比走强 微观结构高频指数环比走强：上周（10月14日）打分为-7，节前（9月30日）该指数打分为+10，环比走强。其中，资金预期、利差图谱、技术分析分项环比走强，市场情绪、机构行为分项环比与节前持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由+3继续下降至+2。 图2：平滑前的微观结构高频指数由+10回落至-7，平滑后的指数（MA10）由+3继续下降至+2 资金预期分项环比走强：资金预期指数由+4回落至-2，环比走强。国庆长假后资金面略有波动，但整体宽松无碍。其中，1Y NCD-MLF(MA5)、1Y FR007 IRS-OMO利率利差不同程度走窄，且1Y FR007 IRS-OMO利率利差环比走势与节前相反，成交量:银行间质押式回购(MA5)环比增多，三者环比均走强。 图3：R007-DR007(MA5)走阔0.04% 利差图谱分项环比走强：利差图谱分项环比由+1回落至-2，环比走强。其中，10Y隐含税率下降0.27%，10Y国开次活跃券-活跃券利差走窄1bp、5Y国开-FR007互换利差走窄3bp，三者环比均走强，且三者环比走势与节前均相反。 图4：5Y国开-FR007互换利差走窄3bp 市场情绪分项环比与节前持平：市场情绪指数继续保持+1不变，与节前持平。其中，万得全A:风险溢价下降0.07%，环比走弱，美元指数上升1.16，环比走强，两者环比走势均与节前相反。 其余指标环比走势与节前相同，其中，银行间债市杠杆率环比下降幅度高达103.57%，环比持续走弱。 图5：美元指数上升1.16 机构行为分项环比与节前持平：机构行为分项指数继续保持+1不变，与节前持平。其中，外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]增加29亿元，环比走强，保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]下降106亿元，环比走弱，两者环比走势均与节前相反；其余指标环比走势与节前相同。 图6：中长期纯债型基金久期中位数上升0.09 技术分析分项环比全面走强：技术分析分项环比由+3回落至-5，环比走强。技术分项下所有指标全面走强，其中，T合约:RSI、T合约:KDJ、T合约:BOLL偏离度、T合约:MACD均不同程度上升，环比走势均由节前的走弱转为走强。 图7：KDJ下降53.1