债券事件点评：微观结构高频：机构行为显著走强

债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数走强明显：上周（5月13日）打分为-13，前一周（5月6日）该指数打分为-7，环比明显下行。其中，机构行为相关指标走弱明显 。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-5下降至-8。 环比走强的细分指标主要有：①利差图谱：10Y-3Y国开利差拉大、10Y隐含税率利率有所下降；②机构行为：中长期纯债型基金久期中位数:年中长期纯债型基金久期标准差/平均值，保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]环比走强 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：6个月票据转贴现-存单利率(MA5)有所上升；②技术分析：T合约:RSI，10Y国开:滚动1个月:年化波动率环比走强。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 图1：微观结构高频走强趋势明显 微观结构高频指数走强趋势明显：上周（5月13日）打分为-13，前一周（5月6日）该指数打分为-7，环比明显下行。其中，机构行为相关指标走弱明显。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-5下降至-8。 图2：平滑前的微观结构高频指数由-7下行至-13，平滑后的指数（MA10）由-5下降至-8 资金预期分项环比持平：资金预期指标保持-3不变。全周资金面较为宽松，其中：成交量:银行间质押式回购(MA5)环比走强，6个月票据转贴现-存单利率(MA5)环比走弱。 图3：6个月票据转贴现-存单利率环比上升 利差图谱分项环比走强：利差图谱由-1走强至-3，其中比较重要的指标是10Y-3Y国开利差和10Y隐含税率小幅走强，而5Y国开-FR007互换利差走弱。 图4：10Y国开次活跃券-活跃券利差小幅走窄 市场情绪维持强势：市场情绪保持-1不变，T主力合约:前二十名持仓多空比走强，市场交易情绪有所升温，但30Y国债换手率(MA10)同比走弱。风险溢价万德全A由5.20回落至5.10，风险偏好下降。 图5：T主力合约:前二十名持仓多空比走强 机构行为分项大幅走强：机构行为由+1大幅下降至-5。所有指标均持平或走强，其中，中长期纯债型基金久期中位数:年和基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年走强较为明显。 图6：纯债型基金的久期中位数环比上升 技术分析分项总体稳定：该分项由-3上升至-1。走弱方面：RSI由54.0下降至53.8，10Y国开:滚动1个月:年化波动率下降0.23个bp；走强方面：KDJ由71.1上行至81.8。MACD由0.01上行至0.07. 图7：KDJ指标有所上行