本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 精测电子（300567.SZ）2021年年报及2022年一季报点评 半导体业务持续突破，新型显示检测打开成长空间 2022年04月28日 [Table_Summary]  事件：2022年4月26日，公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营收24.09亿元，同比增长16.01%，归母净利润1.92亿元，同比下降20.94%。2022年Q1公司实现营收6.04亿元，同比增长1.55%，归母净利润0.28亿元，同比下降56.05%。  高研发投入及原材料价格波动致业绩短期承压。2021年，公司研发投入4.54亿元，同比增长41.05%，其中在半导体领域研发投入1.6亿元，同比增长140.14%，显示领域研发投入2.7亿元，同比增长14.31%，新能源领域投入2.36亿元，同比增长23.71%。此外，公司2021年毛利率同比下降4.05pct致43.34%，主要系芯片、钢、铝、铜等原材料价格上涨所致。  半导体检测全领域布局，多款设备取得突破性订单。2021年，公司半导体检测业务实现收入1.36亿元，同比增长110.54%。公司子公司武汉精鸿聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），CP、FT产品目前已取得相应订单，老化产品已实现批量重复订单。公司子公司上海精测聚焦前导检测设备领域，2021年公司膜厚产品、电子束测量设备取得国内一线客户批量订单，明场光学缺陷检测设备取得突破性订单，OCD设备通过国内一线客户验证，半导体硅片应力测试设备等产品正处于研发、认证、拓展过程中。目前，公司已成为国内半导体检测设备领导者，并坚定在该领域的持续研发投入，未来将充分受益国产替代进程。  AOI光学检测系统、信号检测系统保持高速增长。2021年，公司平板显示检测业务实现收入21.88亿元，同比增长10.31%，其中信号检测系统营收同比增长47.49%，AOI光学检测系统营收同比增长29.58%，OLED营收同比增长9.88%。虽然2021年国内LCD产线投资放缓，但受益于OLED、Micro-LED、Mini-LED等新兴显示产品的发展和下游应用拓展，公司在深耕存量市场基础上不断拓展增量市场。目前已有色彩分析仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR测量仪、Micro-LED微显示多功能亮色度测量仪等多款产品投放市场，并取得国外头部厂商和全部主流面板厂商重复批量订单，打破国外厂商在高端显示测量仪器垄断。  与中创新航建立战略合作关系，新能源检测业务打开成长空间。2021年公司在新能源领域实现收入5184.71万元，同比下降35.88%，主要系芯片供应紧张及公司产能瓶颈，导致产品交付延后。随着产能逐渐释放，芯片供应紧张逐渐得到环节，预计2022年新能源板块收入会有所提升。2022年3月，公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》， 目前公司已储备了较好的客户资源，与中创新航开展深度合作，共同研发迭代产品，有利于公司进一步提升公司产业竞争力。  投资建议：预计2022-2024年公司实现归母净利润3.07/4.27/5.57亿元，对应EPS分别为1.10/ 1.54/ 2.00元/股，PE为32/23/17倍，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险，订单交付不及预期风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,409 3,167 4,217 5,588 增长率（%） 16.0 31.5 33.1 32.5 归属母公司股东净利润（百万元） 192 307 427 557 增长率（%） -20.9 59.7 39.1 30.5 每股收益（元） 0.69 1.10 1.54 2.00 PE 50 32 23 17 PB 2.9 2.7 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月27日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 33.74元 [Table_Author] 分析师： 李哲 执业证号： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理： 赵璐 执业证号： S010012111004 电话： 13472540636 邮箱： zhaolu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.精测电子（300567.SZ）事件点评：明场检测设备领域取得重大进展，再次填补国内空白 2.精测电子（300567）深度报告：半导体检测设备领航者，担纲国产化重任 3. 机械行业2022年投资策略—踏雪寻踪，寻找设备反弹主线 4. 民生机械周报20220417：国产机床发展现状与挑战 5. 民生机械周报20220409：海风碳纤维：2021年约3.5GW使用，预计2023年用量加速 精测电子(300567)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,409 3,167 4,217 5,588 成长能力（%） 营业成本 1,365 1,802 2,368 3,129 营业收入增长率 16.01 31.49 33.12 32.52 营业税金及附加 16 21 27 36 EBIT增长率 -39.71 4.89 44.97 34.03 销售费用 208 274 364 483 净利润增长率 -20.94 59.70 39.14 30.46 管理费用 229 282 379 506 盈利能力（%） 研发费用 426 554 738 978 毛利率 43.34 43.11 43.85 44.00 EBIT 224 235 340 456 净利润率 5.81 7.84 8.01 7.83 财务费用 48 58 95 144 总资产收益率ROA 3.18 4.41 5.27 5.69 资产减值损失 -7 0 0 0 净资产收益率ROE 5.80 8.48 10.55 12.26 投资收益 19 1 9 14 偿债能力 营业利润 176 298 407 528 流动比率 2.28 1.84 1.60 1.43 营业外收支 -4 0 0 0 速动比率 1.52 1.14 0.89 0.77 利润总额 172 298 407 528 现金比率 0.88 0.55 0.33 0.24 所得税 33 50 69 91 资产负债率（%） 41.42 45.57 49.06 53.36 净利润 140 248 338 438 经营效率 归属于母公司净利润 192 307 427 557 应收账款周转天数 138.98 139.59 137.76 138.57 EBITDA 308 321 439 564 存货周转天数 252.14 252.14 258.85 255.50 总资产周转率 0.40 0.45 0.52 0.57 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,474 1,292 1,022 1,047 每股收益 0.69 1.10 1.54 2.00 应收账款及票据 924 1,229 1,610 2,147 每股净资产 11.92 13.02 14.56 16.35 预付款项 76 115 140 188 每股经营现金流 -0.65 1.23 0.09 0.12 存货 943 1,245 1,679 2,190 每股股利 0.30 0.48 0.67 0.87 其他流动资产 393 430 568 706 估值分析 流动资产合计 3,810 4,312 5,020 6,279 PE 50 32 23 17 长期股权投资 216 236 241 249 PB 2.9 2.7 2.4 2.1 固定资产 662 770 868 940 EV/EBITDA 30.75 30.29 23.53 19.47 无形资产 212 245 272 300 股息收益率（%） 0.86 1.38 1.92 2.50 非流动资产合计 2,237 2,652 3,085 3,511 资产合计 6,047 6,964 8,105 9,790 短期借款 630 700 1,041 1,717 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 665 1,047 1,381 1,772 净利润 140 248 338 438 其他流动负债 377 594 722 901 折旧和摊销 84 86 99 108 流动负债合计 1,672 2,340 3,144 4,390 营运资金变动 -476 -85 -517 -663 长期借款 229 229 229 229 经营活动现金流 -182 341 24 33 其他长期负债 604 604 604 604 资本开支 -615 -480 -526 -524 非流动负债合计 833 833 833 833 投资 -1 -21 -6 -10 负债合计 2,505 3,173 3,977 5,223 投资活动现金流 -606 -500 -523 -520 股本 278 278 278 278 股权募资 1,519 0 0 0 少数股东权益 228 169 79 20 债务募资 -321 70 341 676 股东权益合计 3,542 3,791 4,129 4,566 筹资活动现金流 1,033 -23 228 511 负债和股东权益合计 6,047 6,964 8,105 9,790 现金净流量 239 -182 -270 25 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 精测电子(300567)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三