固晶设备龙头，Mini LED和半导体双轮驱动

[Table_Stock] 新益昌（688383） 证券研究报告 公司深度 固晶设备龙头，Mini LED和半导体双轮驱动 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 LED固晶设备龙头，业绩加速显著。公司从早期的电容器老化测试智能制造装备成功开拓LED固晶机、半导体固晶机和焊线机及锂电池设备等领域。2022年3月28日，公司发布2022年1季度经营数据，实现归母净利润6500-7000万元，比上年同期增加68.66%-81.63%左右，业绩加速趋势明显，主要系公司在LED传统固晶机、Mini LED设备、半导体设备的收入较上年同期均有较大幅度增加。 传统LED稳步提份额，Mini LED兴起打开新空间。Mini LED作为新一代显示技术，具备多重优良性能，下游应用渗透率提升，多品牌Mini LED产品陆续发布，2022年全球Mini LED市场规模预计超过10亿美元。产业链上下游形成良性循环，下游厂商投资支出明显加速，据高工新型显示数据，2021年Mini/ Micro LED等领域新增投资猛增至750亿元人民币，其中中游封装端更是投资重点，这将带动固晶为代表的设备需求提升。公司作为全球Mini LED固晶设备龙头，将率先受益于Mini LED的增量需求，为公司业绩带来增长新动力。 国产化替代浪潮，助力公司半导体业务拓展。受益于国家政策支持，半导体后端封测设备国产化替代加速，公司基于自身深厚技术实力与优质客户资源，推出半导体功率芯片固晶设备，设备已得到业内知名公司认可，未来半导体设备有望成为新增长点。 外延并购拓展焊线机，打开新成长空间。目前整个封装设备领域来看，焊线机占比高达23%，高于固晶设备规模。但国产化程度低于其他封装设备，国产替代空间广阔。公司通过收购深圳开玖，计划年内推出LED、半导体焊线机，有望打破海外企业垄断局面，有助于公司实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。 ◼ 盈利预测 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2021-23年公司将实现归母净利润2.31/2.89/3.86亿元，同比增长114.6%/25.0%/33.6%，对应EPS为2.26/2.83/3.77，21-23年PE估值为35.46/28.36/21.23倍。公司作为固晶设备龙头，深度受益于产业带来的增量机遇，同时在半导体设备领域打开新空间。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期、新产品市场拓展风险、国产化替代不及预期 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 704 1199 1599 1996 年增长率 7.5% 70.2% 33.4% 24.8% 归母净利润 108 231 289 386 年增长率 22.5% 114.6% 25.0% 33.6% 每股收益（元） 1.40 2.26 2.83 3.77 市盈率（X） 0.00 35.46 28.36 21.23 市净率（X） 0.00 9.84 7.31 5.44 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年04月18日收盘价） [Table_Industry] 行业: 机械设备 日期: 2022年04月18日 [Table_Author] 分析师: 陈宇哲 Tel: 021-53686143 E-mail: chenyuzhe@shzq.com SAC编号: S0870521100002 联系人: 马永正 Tel: 021-53686147 E-mail: mayongzheng@shzq.com SAC编号: S0870121100023 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 80.13 12mth A股价格区间（元） 65.50-186.70 总股本（百万股） 102.13 无限售A股/总股本 23.75% 流通市值（亿元） 19.44 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -22%4%30%56%81%107%133%159%185%04/2107/2109/2111/2102/2204/22新益昌沪深300 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 LED固晶设备龙头 ...................................................................... 4 1.1 专注LED智能制造设备，成就行业龙头地位 ................... 4 1.2 业绩成长性强，盈利能力稳步上升 ................................... 5 1.3 股权结构稳定，公司管理行而有效 ................................... 6 2 传统LED设备需求稳定，Mini LED新需求空间大 ................... 8 2.1 传统LED行业平稳增长，带动固晶设备需求扩张 ........... 8 2.2 Mini LED渗透提速，固晶设备市场迎来结构性机会 ...... 10 2.3 多重优势下，公司占据Mini LED固晶设备龙头地位 ..... 13 3 外延拓展新业务，半导体设备成就新增长极 ............................ 15 3.1 半导体封测设备行业，迎来国产化替代浪潮 .................. 15 3.2 外延并购切入半导体焊线机，打开新成长空间 .............. 17 3.3 进军锂电设备领域 .......................................................... 19 4 盈利预测与投资建议 ................................................................ 22 5 风险提示： ............................................................................... 25 图 图 1 新益昌发展历程 .............................................................. 4 图 2 2017~2021年新益昌营业收入 ....................................... 5 图 3 2017~2021年新益昌归母净利润 .................................... 5 图 4 2020年新益昌各业务营收占比（%） ............................ 6 图 5 2017~2020年新益昌各业务毛利率变化（%） .............. 6 图 6 2022年北京冬奥会LED屏应用场景展示 ...................... 6 图 7 2022年北京冬奥会LED地屏应用场景展示 .................. 6 图 8 新益昌股权结构 .............................................................. 7 图 9 2017~2021年Q3新益昌研发费用 ................................. 7 图 10 2020年底新益昌员工结构构成（人数：个）............... 7 图 11 2011~2018年全球LED产业市场规模 ......................... 8 图 12 2012~2020年中国LED行业产值 ................................ 8 图 13 2016~2020年H1中国小间距LED市场规模 .............. 8 图 14 LED显示技术升级趋势 ................................................ 8 图 15 新益昌产品在LED封装工艺流程中的应用 .................. 9 图 16 2018~2024年全球固晶机市场规模（百万美元，%） . 9 图 17 2012~2020年全球LED固晶机市场规模（百万美元，%） .......................................................................... 9 图 18 2018年全球固晶机应用领域占比 ............................... 10 图 19 2018年固晶机设备市场份额 ...................................... 10 图 20 LED芯片显示应用的发展趋势 ................................... 11 图 21 2018-2024年全球Mini&Micro LED市场规模 .......... 11 图 22 TCL智屏灵悉C12 Mini LED电视展示图 .................. 11 图 23 2019-2022年全球Mini LED & OLED出货量及渗透率（单位：万台）............................................................. 11 图 24 TCL 领曜QD-Mini LED智屏X11电视展示图 ........... 12 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 3 图 25 领曜QD-Mini LED智屏X11售价 .............................. 12 图 26 苹果iPad Pro搭载Mini LED显示屏 ........................ 12 图 27 2019-2022年Q1 Mini LED投资支出（单位：亿元） ...................................................................................... 12 图 28 2011~2020年全球封测行业市场规模 ........................ 15 图 29 2011~2020年中国集成电路封测市场销售总额（亿元） ...................................................................................... 15 图 30 2019年全球封测市场占比 .......................................... 15 图 31 2016~2023年全球封装设备市场规模及增长率 .......... 16 图 32 2012~2019年我国大陆地区半导体专用设备销售额及增长率 ........................................................................... 17 图 33 2016~2021年全球半导体封装测试设备市场规模及增长率 ............................................................................... 17 图 34 新益昌产品在半导体封