三季报业绩持续增长，Mini LED固晶设备大幅提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季报业绩持续增长，Mini LED固晶设备大幅提升 ■事件：10月18日公司发布2021年三季度报告，Q3单季度实现营业收入3.01亿元，同比增长84.29%，前三季度实现营业收入7.96亿元，上年同期4.86亿元，同比增长63.84%；Q3单季度实现归母净利润0.57亿元，同比增长129.27%，前三季度实现归母净利润1.56亿元，上年同期0.68亿元，同比增长132.22%。 ■受益MiniLED行业景气度，公司业绩稳步增长：苹果4月份发布Mini LED背光的iPad Pro，加速推动Mini LED技术的商业化落地，华为、三星、TCL等公司纷纷推出Mini LED背光产品，Mini LED行业景气度持续向上。三季报披露，2021 年 1-9 月，公司实现营业收入 79,576.49 万元，同比增长 63.84%，主要系公司聚焦智能制造装备行业发展主线，在行业中继续保持优势，受益于 LED 行业景气度提升及 Mini LED 的良好发展态势，公司 LED 固晶机收入大幅提升，其中 Mini LED 固晶机收入由 2020 年 1-9 月的 1,569.20万元增加至本期的 13,550.18 万元，公司业绩稳步增长。 ■加大研发投入，提升产品竞争力：报告期内，公司研发费用为 2,021.45万元，同比增长80.68%，前三季度公司研发费用合计4797.16万元，同比增长45.81%。近年来，公司在小间距显示、Mini LED、Micro LED、超级电容器领域智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。公司半年报披露，截至 2021 年6月30日，公司已获得 181 项专利和 82 项软件著作权。 ■多点布局，半导体固晶业务进展顺利：公司以既有的技术积累为基础，通过持续性的研发和市场开拓，在半导体固晶领域进展顺利。公司招股书披露，2018年至2020年半导体固晶机销售收入为171.63万元，2268.21万元，2170万元，公司三季报披露，半导体固晶机收入由2020 年1-9月的684.07万元增加至本期的9,096.23万元,营业收入大幅上升，为公司业务引入新的增长点。 ■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为11.37亿元、15.28亿元、20.23亿元，归母净利润分别为2.2亿元、3.06亿元、4.38亿元，Table_Tit le 2021年10月18日 新益昌（688383.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 182元 股价（2021-10-18） 136.00元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,890.17 流通市值（百万元） 3,154.74 总股本（百万股） 102.13 流通股本（百万股） 23.20 12个月价格区间 65.50/186.70元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 13.14 14.32 587.51 绝对收益 11.99 15.25 594.59 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 新益昌：【公司深度】国内LED固晶设备龙头，Mini LED需求释放助力业绩增长/马良 2021-08-19 新益昌：国内固晶机领跑者，借Mini LED东风再启航/李哲 2021-07-25 0%26%52%78%104 %130 %156 %182 %202 1-04202 1-08新益昌 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：行业景气度不及预期风险；新产品市场拓展风险；技术更新迭代风险。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 655.3 704.3 1,137.5 1,527.7 2,022.6 净利润 87.8 107.5 220.0 305.8 437.8 每股收益(元) 0.86 1.05 2.15 2.99 4.29 每股净资产(元) 4.57 5.63 12.60 15.44 19.52 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 158.3 129.2 63.1 45.4 31.7 市净率(倍) 29.8 24.1 10.8 8.8 7.0 净利润率 13.4% 15.3% 19.3% 20.0% 21.6% 净资产收益率 18.8% 18.7% 17.1% 19.4% 22.0% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% ROIC 23.5% 20.3% 37.2% 36.0% 36.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/新益昌 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 655.3 704.3 1,137.5 1,527.7 2,022.6 成长性 减:营业成本 418.3 448.8 678.6 889.2 1,154.5 营业收入增长率 -6.2% 7.5% 61.5% 34.3% 32.4% 营业税费 4.2 4.8 7.8 10.2 13.7 营业利润增长率 -12.7% 17.0% 110.3% 38.5% 42.1% 销售费用 38.9 42.1 69.3 91.6 121.8 净利润增长率 -13.3% 22.5% 104.6% 39.0% 43.2% 管理费用 47.1 23.3 50.1 75.9 85.6 EBIT DA增长率 -1.8% 33.0% 76.9% 37.0% 40.7% 研发费用 41.5 49.3 68.9 98.7 131.5 EBIT增长率 -4.0% 32.9% 82.6% 38.4% 41.8% 财务费用 5.0 6.3 9.4 12.7 16.8 NOPLAT增长率 -16.6% 23.2% 102.2% 38.5% 42.9% 资产减值损失 -4.0 -9.2 -1.9 -5.0 -5.4 投资资本增长率 43.1% 10.1% 43.2% 39.2% 15.6% 加:公允价值变动收益 - - 0.7 0.2 -0.4 净资产增长率 35.1% 23.3% 123.8% 22.6% 26.5% 投资和汇兑收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营业利润 104.0 121.7 255.9 354.6 503.8 利润率 加:营业外净收支 0.1 -0.2 -0.2 -0.1 -0.2 毛利率 36.2% 36.3% 40.3% 41.8% 42.9% 利润总额 104.1 121.5 255.7 354.5 503.6 营业利润率 15.9% 17.3% 22.5% 23.2% 24.9% 减:所得税 16.3 14.0 35.0 48.3 65.2 净利润率 13.4% 15.3% 19.3% 20.0% 21.6% 净利润 87.8 107.5 220.0 305.8 437.8 EBIT DA/营业收入 17.9% 22.1% 24.2% 24.7% 26.2% EBIT /营业收入 16.7% 20.6% 23.3% 24.0% 25.7% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 21 21 12 8 5 货币资金 19.6 80.9 493.1 343.1 569.2 流动营业资本周转天数 202 200 160 193 195 交易性金融资产 2.0 - 0.7 0.9 0.5 流动资产周转天数 404 451 456 473 453 应收帐款 256.9 373.6 406.2 747.6 827.2 应收帐款周转天数 123 161 123 136 140 应收票据 95.3 117.5 224.3 244.5 368.7 存货周转天数 196 190 173 174 169 预付帐款 2.0 5.1 3.4 8.0 7.9 总资产周转天数 469 560 539 532 496 存货 345.2 396.5 699.8 774.9 1,120.9 投资资本周转天数 261 300 237 248 235 其他流动资产 22.0 49.1 31.1 34.1 38.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 18.8% 18.7% 17.1% 19.4% 22.0% 长期股权投资 - - - - - ROA 9.8% 8.3% 10.4% 12.8% 13.8% 投资性房地产 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 ROIC 23.5% 20.3% 37.2% 36.0% 36.9% 固定资产 39.8 42.7 35.9 29.1 22.4 费用率 在建工程 74.6 181.7 181.7 181.7 181.7 销售费用率 5.9% 6.0% 6.1% 6.0% 6.0% 无形资产 34.6 32.2 29.0 25.8 22.6 管理费用率 7.2% 3.3% 4.4% 5.0% 4.2% 其他非流动资产 5.9 11.1 7.1 7.7 8.5 研发费用率 6.3% 7.0% 6.1% 6.5% 6.5% 资产总额 899.4 1,291.8 2,113.7 2,398.9 3,169.1 财务费用率 0.8% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 短期债务 77.5 55.8 - - - 四费/营业收入 20.2% 17.2% 17.4% 18.3% 17.6% 应付帐款 146.3 318.0 239.6 531.6 516.5 偿债能力 应付票据 67.0 60.2 136.7 138.4 201.4 资产负债率 48.1% 55.5% 39.1% 34.2% 37.0% 其他流动负债 94.3 199.3 348.8 144.1 448.0 负债权益比 92.8% 124.6% 64.2% 52.0% 58.8% 长期借款 44.1 73.6 94.9 - - 流动比率 1.93 1.61 2.56 2.65 2.52 其他非流动负债 3.8 9.7 6.2 6.6 7.5 速动比率 1.03 0.99 1.60 1.69 1.55 负债总额 432.9 716.6 826.2 820.6 1,173.4 利息保障倍数 21.68 23.09 28.14 29.01 31.02 少数股东权益 - - 0.7 1.0 1.6 分红指标 股本 76.6 76.6 102.1 102.1 102.1 DPS(元) 0.05 0.06 0.08 0.15 0.21 留存收益 389.8 498.6 1,184.6 1,475.1 1,891.9 分红比率 5.7% 5.6% 3.8% 5.0% 4.8% 股东权益 466.4 575.2 1,287.5 1,578.2 1,995.7 股息收益率 0.0%