三季报点评：业绩符合市场预期，Mini~LED设备持续增长

公司点评 | 新 益 昌 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩符合市场预期，Mini-LED设备持续增长 新益昌（688383.SH）三季报点评 公司点评 | 新 益 昌 公司评级 买入 股票代码 688383 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 136.00 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 新益昌：固晶机龙头，MiniLED和半导体业务迎新机—新益昌（688383）首次覆盖 2021-08-20 -4%23%50%77%104%131%158%185%2020-102021-022021-06新益昌专用设备沪深300Table_Title ● 核心结论 Ta ble_Summary 事件：10月18日，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入7.96亿元，同比增长63.84%；净利润1.57亿元，同比增长132.22%。 整体业绩符合预期。2021年前三季度，公司实现营收7.96亿元，同比上升63.84%，实现净利润1.57亿元，同比上升132.22%。分季度来看，Q3实现营收3.02亿元，同比上升84.29%，环比上升3.07%，实现净利润0.57亿元，同比上升127.69%，环比下降6.56%。分产品来看，Q3实现Mini-LED固晶机收入0.47亿元，半导体固晶机实现收入0.38亿元。 盈利能力稳定，研发费用环比增加。1）毛利率方面：三季度公司毛利率为42.87%，环比变动较小，综合毛利率较高源于公司高毛利率产品Mini-LED和半导体固晶机占比不断提高，且公司具有较高的核心零部件自产率降本增效。2）费用方面：公司Q3销售、财务费用分别为0.22、0.01亿元，环比变动较小，管理、研发费用分别为0.07、0.20亿元，环比分别-0.04、+0.04亿元，管理费用环比减少，研发费用环比增加较多，主要公司为保持行业领先水平增加产品研发人员，逐步提高产品竞争力。 增长空间值得期待。随着Mini-LED下游的不断放量，以及公司逐渐在半导体固晶机领域进行品类拓展，叠加收购开玖自动化打开Wire Bond的市场空间，公司正在完成从LED固晶机到半导体固晶机、从功率器件到IC固晶机、从固晶机到焊线机的持续拓展，未来空间巨大。 盈利预测：考虑到公司在LED和半导体固晶机领域的竞争优势，预计公司Q4业绩会实现环比上升，我们维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.3、3.11、4.02，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；Mini-LED设备技术迭代；半导体封测扩产放缓。 Table_Title ● 核心数据 Table_Excel1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 655 704 1,188 1,545 1,977 增长率 -6.2% 7.5% 68.7% 30.0% 28.0% 归母净利润 (百万元) 111 108 230 311 402 增长率 9.8% -3.2% 113.5% 35.3% 29.3% 每股收益（EPS） 1.09 1.05 2.25 3.04 3.93 市盈率（P/E） 125.1 129.2 60.5 44.7 34.6 市净率（P/B） 22.3 18.1 16.7 12.2 9.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月18日 公司点评 | 新 益 昌 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月18日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 20 81 44 120 306 营业收入 655 704 1,188 1,545 1,977 应收款项 359 525 649 838 1,053 营业成本 418 449 714 897 1,131 存货净额 345 396 591 758 964 营业税金及附加 4 5 8 10 13 其他流动资产 19 20 18 19 19 销售费用 39 42 71 93 119 流动资产合计 743 1,023 1,303 1,735 2,342 管理费用 89 73 125 179 241 固定资产及在建工程 114 224 331 435 545 财务费用 5 6 11 12 11 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (27) 8 (4) (1) 3 无形资产 35 32 41 44 47 营业利润 127 122 264 355 458 其他非流动资产 7 13 8 9 9 营业外净收支 0 (0) (0) (0) (0) 非流动资产合计 156 269 381 488 601 利润总额 127 122 264 355 458 资产总计 899 1,292 1,683 2,223 2,943 所得税费用 16 14 34 44 56 短期借款 78 56 73 67 68 净利润 111 108 230 311 402 应付款项 307 558 672 885 1,178 少数股东损益 0 0 1 0 1 其他流动负债 1 20 8 9 12 归属于母公司净利润 111 108 230 311 402 流动负债合计 385 633 752 961 1,258 长期借款及应付债券 44 74 94 114 134 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 4 10 6 7 8 盈利能力 长期负债合计 48 83 100 120 141 ROE 27.4% 20.6% 32.7% 31.5% 29.9% 负债合计 433 717 852 1,081 1,399 毛利率 36.2% 36.3% 39.9% 41.9% 42.8% 股本 77 77 102 102 102 营业利润率 19.4% 17.3% 22.2% 23.0% 23.2% 股东权益 466 575 831 1,142 1,545 销售净利率 16.9% 15.3% 19.4% 20.1% 20.4% 负债和股东权益总计 899 1,292 1,683 2,223 2,943 成长能力 营业收入增长率 -6.2% 7.5% 68.7% 30.0% 28.0% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 6.8% -4.4% 117.0% 34.5% 29.1% 净利润 111 108 230 311 402 归母净利润增长率 9.8% -3.2% 113.5% 35.3% 29.3% 折旧摊销 9 11 9 16 23 偿债能力 营运资金变动 5 6 11 12 11 资产负债率 48.1% 55.5% 50.6% 48.6% 47.5% 其他 (81) (4) (212) (142) (126) 流动比 1.93 1.73 1.73 1.81 1.86 经营活动现金流 44 121 38 196 310 速动比 1.03 0.99 0.95 1.02 1.10 资本支出 (79) (111) (124) (123) (136) 其他 (11) 51 0 (0) 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (90) (61) (124) (123) (136) 每股指标 债务融资 34 6 23 3 11 EPS 1.09 1.05 2.25 3.04 3.93 权益融资 311 0 26 0 0 BVPS 4.57 5.63 8.13 11.17 15.11 其它 (306) (3) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 39 3 48 3 11 P/E 125.1 129.2 60.5 44.7 34.6 汇率变动 P/B 22.3 18.1 16.7 12.2 9.0 现金净增加额 (7) 64 (37) 77 185 P/S 21.2 19.7 11.7 9.0 7.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 rQzRtNyQrOwOuNxPqRnRoO6McM8OmOoOsQqRjMqRpPeRmNwP8OrQnNNZnPtNxNnQsQ 公司点评 | 新 益 昌 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月18日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法