机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新益昌（688383.SH） 2021年08月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/13 当前股价(元) 160.00 一年最高最低(元) 202.2/48 总市值(亿元) 163.41 流通市值(亿元) 37.11 总股本(亿股) 1.02 流通股本(亿股) 0.23 近3个月换手率(%) 497.06 股价走势图 数据来源：聚源数据 《公司首次覆盖报告-国内LED固晶机龙头，Mini LED和半导体固晶机潜力充足》-2021.5.31 业绩符合预期，Mini LED与半导体固晶机前景可期 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 国内固晶机龙头厂商，2021H1业绩高增长 2021年8月15日公司发布2021半年报，2021H1营收4.94亿元，同比+53.44%，归母净利润0.99亿元，同比+133.96%。计算得2021Q2单季度营收2.93亿元，同比+39.13%，环比+45.48%；归母净利润0.61亿元，同比+87.57%，环比+58.05%。公司为国内固晶机和电容老化测试设备龙头，LED固晶机设备2018年全球市占率第三，国内第一。布局半导体固晶机，将受益于后摩尔时代封装市场规模扩张，同时锂电池设备在中国锂电池产业高速增长的趋势下，潜力较大。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年公司可分别实现EPS 2.24/3.18/4.50元，归母净利润2.29/3.24/4.60亿元，当前股价对应PE 71.3/50.4/35.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ Mini LED芯片技术路线逐渐成熟，半导体固晶市场规模逐步扩张 2021H1公司Mini LED固晶机收入已占LED固晶机27%。Mini LED芯片生长外延技术逐渐成熟，叠加对Mini LED应用前景的看好，上游LED芯片厂商布局和扩产的意愿较强。同时，三星、LG、TCL、小米、华为等企业相继推出 Mini LED 背光电视, 苹果推出搭载Mini LED背光屏 iPad Pro产品，Mini LED或迎来大规模应用。未来随着低端市场逐步回暖，Mini/Micro LED快速渗透，叠加植物照明、车用LED、红外/紫外LED等特殊应用的增长，LED 行业长期成长空间广阔，公司LED固晶设备将受益于整个LED市场规模扩张。后摩尔时代半导体封装崭露头角，国内封测行业规模扩张，将推动国内设备获益。据中国半导体行业协会统计，2020年中国集成电路封装规模2509.5亿元，同比+6.8%。据Yole development估计，2024年全球固晶机市场规模约13.89亿美元，半导体固晶市场规模逐步扩张，预计到2024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元，占总体固晶机比例将达78%。公司手握丰富客户资源，涵盖国星光电、三安光电等知名LED公司；在半导体领域，公司的客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司，并与海外知名厂商如三星等保持良好合作关系，叠加公司产能持续爬坡，前景可期。 ⚫ 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 655 704 1,189 1,675 2,269 YOY(%) -6.2 7.5 68.9 40.8 35.5 归母净利润(百万元) 88 108 229 324 460 YOY(%) -13.3 22.5 113.1 41.6 41.8 毛利率(%) 36.2 36.3 40.4 41.9 43.0 净利率(%) 13.4 15.3 19.3 19.4 20.3 ROE(%) 18.8 18.7 28.6 28.9 29.1 EPS(摊薄/元) 0.86 1.05 2.24 3.18 4.50 P/E(倍) 186.2 152.0 71.3 50.4 35.5 P/B(倍) 35.0 28.4 20.3 14.6 10.4 数据来源：聚源数据、开源证券研究所 -12%0%12%24%36%2020-082020-122021-04新益昌沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 743 1023 2631 3182 4664 营业收入 655 704 1189 1675 2269 现金 20 81 860 1211 1641 营业成本 418 449 709 974 1293 应收票据及应收账款 352 491 933 1072 1645 营业税金及附加 4 5 8 11 15 其他应收款 5 3 10 9 17 营业费用 39 42 71 100 136 预付账款 2 5 7 10 13 管理费用 47 23 39 55 75 存货 345 396 775 835 1302 研发费用 41 49 83 117 159 其他流动资产 19 46 46 46 46 财务费用 5 6 28 56 78 非流动资产 156 269 393 529 687 资产减值损失 -4 -9 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 16 16 15 15 15 固定资产 40 43 96 175 261 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 35 32 37 43 50 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 82 194 260 312 376 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 899 1292 3024 3712 5352 营业利润 104 122 267 376 529 流动负债 385 633 2124 2497 3680 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 78 56 1247 1514 2322 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 213 378 556 728 976 利润总额 104 122 266 376 529 其他流动负债 94 199 322 255 381 所得税 16 14 37 51 69 非流动负债 48 83 69 67 66 净利润 88 108 230 325 461 长期借款 44 74 59 57 57 少数股东损益 0 0 1 0 1 其他非流动负债 4 10 10 10 10 归母净利润 88 108 229 324 460 负债合计 433 717 2193 2564 3746 EBITDA 120 138 304 450 637 少数股东权益 0 0 1 1 2 EPS(元) 0.86 1.05 2.24 3.18 4.50 股本 77 77 102 102 102 资本公积 331 331 331 331 331 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 59 167 388 709 1161 成长能力 归属母公司股东权益 466 575 830 1147 1604 营业收入(%) -6.2 7.5 68.9 40.8 35.5 负债和股东权益 899 1292 3024 3712 5352 营业利润(%) -12.7 17.0 119.2 41.1 40.7 归属于母公司净利润(%) -13.3 22.5 113.1 41.6 41.8 获利能力 毛利率(%) 36.2 36.3 40.4 41.9 43.0 净利率(%) 13.4 15.3 19.3 19.4 20.3 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 18.8 18.7 28.6 28.9 29.1 经营活动现金流 44 121 -272 303 -111 ROIC(%) 15.9 15.7 11.9 13.7 13.2 净利润 88 108 230 325 461 偿债能力 折旧摊销 8 11 10 20 33 资产负债率(%) 48.1 55.5 72.5 69.1 70.0 财务费用 5 6 28 56 78 净负债比率(%) 22.5 10.8 58.3 34.5 48.7 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.9 1.6 1.2 1.3 1.3 营运资金变动 -95 -20 -539 -98 -682 速动比率 1.0 0.9 0.8 0.9 0.9 其他经营现金流 38 17 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -90 -61 -134 -157 -191 总资产周转率 0.8 0.6 0.6 0.5 0.5 资本支出 89 63 124 137 158 应收账款周转率 2.0 1.7 1.7 1.7 1.7 长期投资 -2 2 0 0 0 应付账款周转率 1.8 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资现金流 -3 4 -10 -20 -33 每股指标(元) 筹资活动现金流 39 3 -7 -63 -76 每股收益(最新摊薄) 0.86 1.05 2.24 3.18 4.50 短期借款 -5 -22 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.43 1.19 -2.66 2.97 -1.09 长期借款 44 30 -15 -2 -0 每股净资产(最新摊薄) 4.57 5.63 7.88 10.98 15.45 普通股增加 24 0 26 0 0 估值比率 资本公积增加 287 0 0 0 0 P/E 186.2 152.0 71.3 50.4 35.5 其他筹资现金流 -311 -5 -17 -61 -76 P/B 35.0 28.4 20.3 14.6 10.4 现金净增加额 -7 64 -412 84 -378 EV/EBITDA 137.5 118.6 55.3 37.1 26.9 数据来源：聚源数据、开源证券研究所 rQpQpQuMwPnMoRtPoRqQsN8OdN7NmOqQoMmNfQnNuMfQoPqO8OnMnRvPrMtPxNqMrQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的