机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 新益昌（688383.SH） 2021年05月28日 投资评级：买入（首次） 日期 2021/5/27 当前股价(元) 114.44 一年最高最低(元) 119.45 总市值(亿元) 116.88 流通市值(亿元) 26.55 总股本(亿股) 1.02 流通股本(亿股) 0.23 近3个月换手率(%) 341.09 股价走势图 数据来源：贝格数据 国内LED固晶机龙头，Mini LED和半导体固晶机潜力充足 ——公司首次覆盖报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 国内固晶和电容器设备龙头，潜力较大，首次覆盖给予“买入”评级 公司作为国内固晶机设备和电容器老化测试设备龙头，LED固晶机设备2018年全球市占率第三，国内第一。顺应产业发展需求布局半导体固晶机，有望受益于半导体产业向国内转移及下游产能扩张，同时公司布局锂电池设备，在中国锂电池产业高速增长的趋势下，潜力较大。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS 2.24/3.18/4.50元，归母净利润2.29/3.24/4.60亿元，当前股价对应PE 51.0/36.0/25.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ Mini LED需求高增，半导体封装厂产能扩张，为公司增长注入新动力 据Arizton预计，全球Mini&Micro LED市场规模将高速增长，2022年预计超10亿美元，而Yole数据显示，2018年全球LED固晶机规模为2.74亿美元，预计2024年规模为3.1亿美元，公司作为国内外领先的LED固晶机龙头，与竞争对手相比，深耕国内市场，具备价格和服务优势，具有较大增长动力；半导体固晶机短期受益于行业高景气度，下游厂商扩产，长期受益于半导体产业向国内转移，空间广阔。铝电解电容市场规模稳定增长，超级电容器规模预计高速增长，为公司电容老化测试设备带来机遇。新能源汽车销量猛增带动动力锂电池需求提升，锂电设备需求强劲，公司锂电设备业务空间广阔。 ⚫ 公司客户资源丰富，募投项目助力未来成长 公司在手订单充足，客户资源丰富，涵盖国星光电等知名LED及半导体公司。同时，公司重视研发，持续加大研发投入，研发人员数量持续增长，在研项目持续推进，募投项目提升制造能力及加强技术研发，推动产品创新迭代，巩固LED固晶机市场优势，外延布局半导体、锂电池等新领域，增长潜力较大。 ⚫ 风险提示：Mini LED设备市场需求不及预期，半导体固晶机业务拓展不及预期，募投项目研发进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 655 704 1,189 1,675 2,269 YOY(%) -6.2 7.5 68.9 40.8 35.5 归母净利润(百万元) 88 108 229 324 460 YOY(%) -13.3 22.5 113.1 41.6 41.8 毛利率(%) 36.2 36.3 40.4 41.9 43.0 净利率(%) 13.4 15.3 19.3 19.4 20.3 ROE(%) 18.8 18.7 28.6 28.9 29.1 EPS(摊薄/元) 0.86 1.05 2.24 3.18 4.50 P/E(倍) 133.2 108.7 51.0 36.0 25.4 P/B(倍) 25.1 20.3 14.5 10.4 7.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 0%12%24%36%48%60%2020-052020-092021-01沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 公司概览：国内固晶机设备龙头，业绩增长迅速 ............................................................................................................ 4 2、 固晶机：下游应用 Mini-LED和半导体需求高增，公司成长可期 ................................................................................. 7 2.1、 市场空间：半导体固晶机市场占比较大，且增速快于LED固晶设备 ................................................................ 7 2.2、 当前格局：2018年CR2为60%，公司国内LED固晶市场排名第一 ................................................................. 9 2.3、 LED固晶设备：Mini LED需求高增，LED固晶设备增长可期 ......................................................................... 10 2.4、 半导体封装设备：下游封装厂募资扩产，半导体固晶设备潜力较大 ................................................................ 13 3、 电容器设备稳定增长，锂电池设备市场空间广阔 .......................................................................................................... 14 3.1、 电容器设备行业：公司市占率领先，营收稳定.................................................................................................... 14 3.2、 锂电池设备行业：下游新能源汽车驱动增长........................................................................................................ 16 4、 公司分析：客户资源丰富，募集项目助力未来增长....................................................................................................... 17 4.1、 客户：客户有国星光电、SAMSUNG等，护城河深厚 ....................................................................................... 17 4.2、 持续研发投入，募投项目助力发展 ....................................................................................................................... 18 5、 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................................... 20 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 20 附：财务预测摘要 ...................................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1： 公司成立于15年前，为国内固晶机、电容器老化测试设备龙头 .............................................................................. 4 图2： 公司股权高度集中 ........................................................................................................................................................... 4 图3： 公司LED封装设备和电容测试设备2020年营收合并占比约92% ............................................................................ 6 图4： 公司2021Q1营收同比高增80.4% ................................................................................................................................. 6 图5： 公司2021Q1归母净利润同比高增284% ...................................................................................................................... 6 图6： 受零部件自制率上升影响，公司毛利率和净利率持续上升 ........................................................................................ 7 图7： 公司期间费用率较为稳定，维持在15%左右 ............................................................................................................... 7 图8： 半导体业务毛利率最高，2020年近50% ...................................................................................................................... 7 图9： LED固晶机应用于LED封装工艺流程 ......................................................................................................................... 8 图10： 半导体固晶机应用于半导体封装测试工艺流程........................