国内LED固晶设备龙头，Mini LED需求释放助力业绩增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国内LED固晶设备龙头，Mini LED需求释放助力业绩增长 ■国内LED固晶设备龙头，业绩稳步增长：新益昌创立于2006年，是一家集LED设备、半导体设备、电容器设备及锂电池设备的研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，在国内 LED 固晶机、铝电解电容器老化测试设备领域具有较高的市场占有率。据高工LED和GGII调研显示，新益昌在国内LED固晶机市场占有率已经超过70%，客户普及率超过90%。2018年至2020年公司营业收入6.98亿元、6.55亿元、7.04亿元，业绩稳步增长。2021年4月21日，苹果发布搭载Mini LED的iPad Pro，Mini LED需求释放加速，为公司业绩注入新动力。 ■多点布局，半导体+超级电容市场广阔：公司持续自研创新，成功切入超级电容、半导体固晶、锂电池设备制造等领域，2018年至2020年超级电容器老化测试设备销售收入为83.76万元，150.00万元及536.28万元，半导体固晶机销售收入为171.63万元，2268.21万元，2170万元，锂电池制片卷绕设备销售收入为110.34万元，800.04万元，1853.99万元，公司新产品销售额快速增长，为未来发展打开新的空间。 ■“产品优势+客户优势”明显，在手订单饱满，直接受益产业发展：根据公司公告，公司Mini LED固晶机进入三星等显示大厂应用验证，截至2020年12月31日Mini LED固晶机在手订单合同总金额4731.9万元，产品竞争力明显。公司深耕行业多年，LED领域，公司客户包括三安光电、国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作；电容器领域，公司的客户涵盖了艾华集团、江海股份等知名公司；在半导体设备领域，公司的客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。截至2020年12月末，公司已发出未验收产品的账面余额为20,876.45万元，已签合同尚未发货的在手订单不含税销售额为33,429.11万元；此外，公司于2021年1月-2021年2月累计新签署订单的不含税销售价值为31,746.34万元，为2021年收入提供充分保障（招股书披露）。 ■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为11.37亿元，15.27亿元，20.22亿元，归母净利润2.20亿元，3.05亿元，4.37亿元，予以“买入-A”投资评级。 Table_Tit le 2021年08月19日 新益昌（688383.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 投资评级 买入-A 调高评级 6个月目标价： 182元 股价（2021-08-19） 156.10元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 15,166.83 流通市值（百万元） 15,166.83 总股本（百万股） 102.13 流通股本（百万股） 23.19 12个月价格区间 48.15/202.20 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 新益昌：国内固晶机领跑者，借Mini LED东风再启航/李哲 2021-07-25 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示： 细分行业市场规模较小风险，新产品市场拓展风险，应收账款增长较快及回款下降风险。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 655.3 704.3 1,137.5 1,527.7 2,022.6 净利润 87.8 107.5 220.0 305.8 437.8 每股收益(元) 0.86 1.05 2.15 2.99 4.29 每股净资产(元) 4.57 5.63 12.60 15.44 19.52 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 188.1 153.5 75.0 54.0 37.7 市净率(倍) 35.4 28.7 12.8 10.5 8.3 净利润率 13.4% 15.3% 19.3% 20.0% 21.6% 净资产收益率 18.8% 18.7% 17.1% 19.4% 22.0% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% ROIC 23.5% 20.3% 37.2% 36.0% 36.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 qRpQvNmOqRvNoNqNsOsNsQ7NcMbRnPmMsQrQjMpPvNfQoPzQ6MnMnRwMrNnRNZsRoP 3 公司深度分析/新益昌 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 国内LED固晶设备龙头，业绩稳步增长 ............................................................................ 5 1.1. 深耕行业15年，电容器设备起家，已成为国内LED固晶领域龙头企业 .................... 5 1.2. 股权结构清晰，核心团队行业经验丰富 ..................................................................... 6 1.3. 营收规模保持稳定，盈利能力逐年增强 ..................................................................... 8 1.4. 募投强化公司研发能力 .............................................................................................. 9 2. M ini LED需求释放，新业务市场广阔............................................................................... 10 2.1. 受益于LED直显、背光两大场景驱动，Mini LED市场迎来快速增长....................... 10 2.2. 固晶是LED封装工艺流程关键环节，市场规模保持增长趋势 .................................. 10 2.3. 新业务多点开花，市场空间广阔 ...............................................................................11 2.3.1. 半导体封测产业的快速发展有力促进封测设备的市场需求 .............................. 12 2.3.2. 国内超级电容器市场渗透率较低，发展潜力巨大 ............................................ 13 2.3.3. 国产锂电生产设备的自动化程度大幅提高，带动整个锂电制造设备市场规模快速扩大 ......................................................................................................................... 14 3. “产品优势+客户优势”明显，直接受益产业发展 ................................................................ 15 3.1. Mini LED固晶设备进入三星应用验证，体现公司产品竞争力和影响力 ..................... 15 3.2. 积累大批知名客户，客户资源优势明显 ................................................................... 16 3.3. 公司专注技术自研，掌握核心技术 .......................................................................... 17 3.4. 在手订单饱满，保障2021年业绩 ........................................................................... 19 4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................ 19 5. 风险提示.......................................................................................................................... 20 5.1. 细分行业市场规模较小的风险 ................................................................................. 20 5.2. 新产品市场拓展的风险 ............................................................................................ 20 5.3. 应收账款增长较快及回款率下降的风险 ................................................................... 21 图表目录 图1：公司发展历程................................................................................................................ 5 图2：公司发行后实际控制人股权结构.................................................................................... 7 图3：公司人员构成................................................................................................................ 8 图4：研发费用投入................................................................................................................ 8 图5：公司营业收入、归母净利润........................................................................................... 8 图6：公司毛利率、净利率、ROE（摊薄） ............................