公司深度报告：受益LED固晶设备需求加速，布局先进封装+机器人布局打开成长空间

新益昌（688383.SH） 2025年08月10日 投资评级：买入（维持） ——公司深度报告 陈蓉芳（分析师）chenrongfang@kysec.cn证书编号：S0790524120002 陈瑜熙（分析师）chenyuxi@kysec.cn证书编号：S0790525020003 LED业务需求向好，先进封装+机器人市场增量可期，维持“买入”评级 公司是全球LED固晶设备龙头，当下公司受益LED厂商扩产及Mini/Micro LED渗透，并拓展半导体&机器人业务打开收入增长空间，有望迎来较好的业绩增长。因此，我们预计2025-2027年公司归母净利润为0.4/1.4/2.7亿元，当前股价对应2025-2027年PE为196.0/53.1/27.8倍，维持“买入”评级。 受益显示市场扩产+Mini/Micro LED渗透，订单回暖趋势向好 当前Mini/Micro LED市场的快速起量，据洛图科技（RUNTO）预计，2028年MiniLED的全球市场规模将超过30亿美元，达到33亿美元，从2024年到2028年的复合增长率约为40%。同时据高工产研LED研究所（GGII）预计，全球MicroLED市场规模将在2027年突破100亿美元大关。公司依托在传统LED固晶设备领域的技术积累，已实现对Mini LED固晶设备的深度覆盖，并持续推进Micro LED设备的技术研发与能力建设。在下游产能扩张的大背景下，公司订单增量较大，当前交期已明显拉长，需求有望持续向好。 拓展先进封装&机器人业务开辟新空间，核心零部件自研+算法积累构建壁垒 （1）公司持续拓展半导体固晶机产品系列，同时2025年也新推出了焊线机和测试包装设备打开产品空间。经过多年的技术迭代积累，公司推出的多款先进封装设备也正在积极验证和优化中，加速国产替代进程。伴随当下国产先进封装厂商逐步取得突破，未来扩产进程有望提速，公司布局的产品也或将逐步转化为业绩。（2）基于核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等自研自产的能力及软件控制等算法的深厚积累，公司已经开始深度布局机器人方向。我们认为在自研核心零部件+算法积累构筑的核心壁垒之下，公司有望快速切入市场。伴随公司逐步将核心资源向机器人业务迁移，有望打造出高速高效的竞争力，未来成长空间进一步放开。 数据来源：聚源 相关研究报告 风险提示：下游需求不及预期、产品研发及验证进度不及预期。 目录 1、LED市场回暖，Micro/Mini LED持续渗透...........................................................................................................................32、先进封装趋势明确，公司加速覆盖主要节点设备市场.........................................................................................................63、成立子公司新益昌机器人，拓展机器人业务&人工智能研发..............................................................................................94、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................105、风险提示..................................................................................................................................................................................13附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：Mini/Micro LED性能较好，为显示技术的发展趋势.......................................................................................................4图2：预计Micro/mini LED市场空间快速增长...........................................................................................................................5图3：摩尔定律的失效将加速先进封装渗透................................................................................................................................6图4：预计先进封装市场规模稳步增长，倒装与2.5D/3D为前两大市场（十亿美元）........................................................7图5：AI芯片封装需要多种先进封装解决方案..........................................................................................................................7图6：预计全球机器人市场规模高速增长...................................................................................................................................9图7：中国机器人政策重心由技术转向产业化..........................................................................................................................10 表1：显示产业延续高速扩张态势，不乏Micro/Mini LED项目..............................................................................................3表2：公司后道&先进封装设备布局广泛....................................................................................................................................8表3：机器人多场景应用逐步落地...............................................................................................................................................9表4：公司收入拆分.....................................................................................................................................................................11表5：可比公司估值表：公司PE低于可比公司平均水平.......................................................................................................12 1、LED市场回暖，Micro/Mini LED持续渗透 LED市场回暖，Micro/mini LED为扩产重点。2025年上半年，LED显示产业延续高速扩张态势，据LEDinside不完全统计，截至2025年6月30日，共有56个LED显示相关项目进展披露，涵盖签约、立项、开工、投产等阶段，项目投资总和超1120亿元。而2025年1-6月，共有20个LED显示相关项目签约、立项，总计金额约239.62亿元。 从Micro LED芯片到Mini LED背光模组，从LED显示屏到Micro LED微显示器，产业链各环节全面回暖，呈现出“签约密集、开工加速、投产集中、技术升级”四大特征。 Micro/mini LED具备性能优势，为下一代显示技术的核心方向。具体而言： （1）Mini LED是指尺寸在100到200微米之间的LED芯片，相较传统LED背光使用的几百颗芯片，Mini LED可集成数千甚至上万颗，从而实现更细致的局部调光、更精准的能源控制以及更高的峰值亮度。由于不受OLED可能出现的烧屏、烙印等问题影响，且在高亮度环境下仍能保持良好显示效果，Mini LED在背光与直显两个方向均有广泛应用。Mini LED直显主要用于大尺寸显示屏，如电影屏、演艺舞台、监控调度、竞技赛事、展览展示、商业广告等场景，具备高画质和超高清的优势；而Mini LED背光则通过分区控光实现高动态对比度，同时规避OLED的缺陷，具有高分辨率、高色彩对比度、快响应、长寿命与节能特性，广泛应用于VR穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、车载显示和电竞显示器等领域。 （2）Micro LED则采用不同的无机半导体材料分别发出红、绿、蓝三原色光，每个像素或子像素均是独立的发光单元，其工作方式接近OLED，但在多个关键性能上更为优异。Micro LED具备高亮度、高对比度、广色域、低功耗、快速响应、长寿命等优点，同时还可实现柔性或透明显示，部分性能甚至超越OLED，被认为是下一代显示技术的核心方向。 Micro/miniLED持续渗透，市场快速增长。当前我国新型显示产业进入快速发展期，显示产业向价值链的中高端迈进。据洛图科技（RUNTO）预计，2028年MiniLED的全球市场规模将超过30亿美元，达到33亿美元，从2024年到2028年的复合增长率约为40%。此外，据高工产研LED研究所（GGII）预计，Micro LED市场规模将超过35亿美元，2027年全球MicroLED市场规模有望突破100亿美元大关。而针对LED芯片封装技术而言，据行家说Research预测，COB（Chip on Board）LED显示屏技术2025年产值将接近60亿元，未来3年（即2027年）将突破100亿元，未来5年年化增长率为32%。 资料来源：行家说Research 公司Micro/mini LED技术积累较强，绑定核心客户共享增长。在LED及新型显示设备领域，公司的客户包括京东方、TCL华星、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显、高科视像、