2021年报点评：业绩边际阶段性承压，不改长期核心竞争力

思摩尔国际公布2021年度业绩公告，实现收入137.6亿元，同比增长37.4%，实现归母净利润52.9亿元，同比增长120.3%。全年财务表现亮眼，但21H2归母净利润增速放缓。外销方面，H2份额环比上行，看好美国修复及欧洲拓展；内销方面，下半年开始放缓，监管下增速有压力；新业务方面，大麻及医美雾化打开新成长曲线。公司年报指引2022年拟研发支出16.8亿人民币，中长期研发费用率提至10%，夯实技术壁垒。考虑公司当下重研发投入的策略以及国内市场强监管下的压力，我们预计公司2022-24年归母净利润48.1/68.4 /79.4亿元，对应当前股价PE为19.1/13.4/11.5倍。DCF法估值给予目标价25.7港元，对应2022-24年PE为26.0/18.3/15.8倍，维持“强推”评级。