证券研究报告·行业点评报告·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业点评报告 地产政策边际放松，提示家居板块估值修复机会 2022年04月01日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《思摩尔产品通过PMTA，深圳宝安鼓励电子烟产业发展》 2022-03-27 《持续推荐家居造纸，美国电子烟及大麻监管不断推进》 2022-03-27 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：福州、郑州等城市地产政策松绑。2022年3月，福州开始放松限购政策：即日起针对非五城区户籍家庭（含港澳台）在福州五城区购房，无需提供近两年内满12个月医社保或纳税证明或落户，即可购买一套福州五城区144平米以下的普通住宅。 ◼ 多地放松限购限贷政策，部分银行下调房贷利率。2022年春节后，在因城施策的指导方针下，多地通过降低购房资格要求、降低首付比例、放宽贷款要求、下调房贷利率等方式放松地产政策。2022年初以来，已有超过60个城市出台稳定地产政策。1）自贡、福州、郑州等地对房地产限购政策一定程度放松；2）温州、重庆、赣州、菏泽、南充、德州等地下调首付比例，将首次申请住房贷款的客户的首付比调整为最低20%；3）宁波、泸州、南宁等地调高住房公积金最大贷款额度；4）广州、杭州、合肥、昆明等地下调房贷利率。 ◼ 疫情仅会延后需求释放，存量房提供增量需求。3月全国多地疫情爆发，对家居线下门店经营及安装配送服务造成一定影响。但复盘过去两年疫情影响，我们认为：1）家居需求偏刚性，不会消失只会延后，且疫情下消费者居家时间增加，对家具产品的功能性及品质要求提升，一定程度促进家具更换、升级。2）2020年下半年家居行业修复速度较快，本轮疫情得到控制后，延后的需求有望在1-2月内快速释放。此外，从中长期角度看，存量房占比持续提升，未来五年复合增速有望达到10%，有力支撑家具需求稳健增长。3）疫情下中小品牌由于抗风险能力较弱加速出清，龙头企业与行业分化加剧，行业集中度有望加速提升 ◼ 投资建议：家居板块前期回调较多，估值修复空间充足。2022/1/1-2022/3/30，家居板块下跌18.4%，龙头公司估值均处于过去五年1倍标准差以下，地产政策边际放松下家居板块估值有较大修复空间。综合业绩增速及估值弹性，首推龙头优势不断扩大，大家居战略领先的【欧派家居】（2022PE仅22X）、【顾家家居】（2022PE仅19X），管理优化、整家战略下成长性增强的【索菲亚】（2022PE仅12X）。同时推荐自有品牌发展迅速，开店提速的【喜临门】（2022PE仅16X），建议关注业绩增长稳健的【志邦家居】。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，新房销售面积下滑，疫情扰动，原材料价格上涨等 表1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 603833 欧派家居 712.71 117.00 3.47 4.47 5.35 33.72 26.17 21.87 买入 603816 顾家家居 387.62 61.31 1.39 2.7 3.29 44.11 22.71 18.64 买入 002572 索菲亚 175.54 19.24 1.31 0.15 1.63 14.69 128.27 11.80 买入 603008 喜临门 112.27 28.98 0.80 1.42 1.87 36.22 20.41 15.50 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：盈利预测来自东吴证券研究所 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2021/3/312021/7/302021/11/282022/3/29轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 4 表2：各城市房地产政策梳理 时间 城市 政策内容 1月1日 玉林 财政发放新市民购房补贴。购买90平方米（含）以下首套新建商品住房，每套补贴6000元；购买90平方米以上首套新建商品住房，每套补贴1万元。新市民购房补贴按照先购后补的原则发放。 1月1日 马鞍山 住房公积金最高贷款额度调整为60万元 1月1日 宁波 宁波市按照国家生育政策生育二孩或三孩的家庭，连续缴存住房公积金满2年，首次申请公积金贷款购买首套自住住房的，住房公积金最高贷款额度由60万元/户提高至80万元/户。 1月20日 自贡 取消两次住房公积金贷款须间隔12个月及以上限制、放宽住房套数认定政策 1月26日 安徽省 降低房产首付比 春节过后 杭州 春节假期过后，杭州首套、二套房按揭利率均迎来下调。目前，各大银行首套房利率基本稳定在5.6%~5.65%，个别银行最低可以做到5.5%，二套房利率则普遍在5.85%左右。同时，银行放款速度也明显加快，个别银行放款周期只需要5个工作日。 2月10日 合肥 合肥房贷利率将要下调，大多数银行利率的首套房利率从从5.88%降到5.83%，民生银行的利率更是达到了5.75%，二套房从6.37%降到6.32%。。 2月17日 菏泽 四大银行下调了该市个人住房贷款首付款比例，“无房无贷”购房者的首付比从之前最低30%，降至最低20%。 2月19日 重庆/赣州 当地不少银行已经将购买首套房的首付比例降至20%。 2月21日 广州 四大行同步下调广州地区房贷利率。其中，首套房利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。 2月25日 南通 首套房、首次申请住房贷款的客户的首付比最低为20%。 3月1日 郑州 提出文件《郑州市人民政府办公厅关于促进房地产业良性循环和健康发展的通知 》，限贷限购方面做出一定宽松措施，并明确提出下调住房贷款利率。 3月1日 中山 一名缴存人住房贷款最高额度由现行40万元调整至50万元，两名或以上缴存人共同申请住房贷款最高额度由现行80万元调整至90万元。 3月1日 南宁 首套房公积金贷款最高额度调整至70万元，二套房公积金贷款最高额度调整至60万元，取消所购住房面积限制及贷款月还款比例下限，降低购买第二套住房首付比例至房屋总价的30%，再交易住房及商转公贷款住房房龄放宽至30年。 3月1日 东莞 从2022年3月起住房公积金贷款流动性系数由原来的0.8调高至1。 3月4日 青岛 青岛即墨区取消5年出售政策，代表着对楼房限售的放松 3月4日 德州 山东德州市数家银行下调了个人住房贷款首付比例，首套房首付比由之前的最低30%降至最低20%。 3月4日 南昌 提高住房公积金最高额度至双缴存职工80万元、单缴存职工60万元 3月4日 昆明 云南昆明市也放宽首付比要求，能享受20%低首付的购房人增多。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 4 3月20日 泸州 调整住房公积金最高贷款额度，单方缴存住房公积金的，最高贷款额度由30万元调整至40万元；夫妻双方缴存住房公积金的，最高贷款额度由40万元调整至50万元；鼓励开展住房公积金组合贷款业务和扩大合作银行范围 3月23日 哈尔滨 发布拟废止《哈尔滨市人民政府办公厅关于进一步加强房地产市场调控工作的通知》哈政办规[2018]12号）文件的公示，原文件提及哈尔滨区域性实行限售政策，该项文件的废除意味着哈尔滨告别楼市限售 。 3月30日 福州 福州市不动产交易中心处：福州市限购政策有一定程度放开。 3月30日 深圳 深圳二手房参考价将上调3%-5%，深圳住建局回应：会根据市场做出调整 3月 温州 首付比例降到最低20%。 数据来源：各地区政府网，各新闻媒体，东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn