- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨晓峰 分析师 SAC执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng＠gjzq.com.cn 伍兆丰 联系人 wuzhaofeng＠gjzq.com.cn 传媒经营跟踪：2月综艺芒果TV表现强势 基本结论 ◼ 2月游戏经营跟踪： ◼ 行业流水端：2022年2月中国移动游戏收入同比上升2.03%，环比下降2.76%。伽马数据《2022年2月移动游戏报告》显示：2022年2月，中国移动游戏市场实际销售收入216.27亿元，环比下降2.76%，同比增长2.03%，主要由于2月新游表现欠佳，没有高流水产品带来较大增量。国内方面，2月中国iOS手游收入排名，腾讯的《王者荣耀》和《和平精英》保持稳定，分别排名第1、2名。网易《梦幻西游》排名第4。海外端，2月36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入近20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的37.9%（中国地区安卓渠道收入未计算在内）。其中腾讯、网易、米哈游稳定在前3名。 ◼ 2月流媒体经营跟踪： ◼ 政策端：电视剧备案数量略有下滑，2022年2月备案电视剧33部，与22年1月相比减少了11部。题材占比分布保持稳定，都市题材仍是主流题材。按题材划分，当代题材28部，近代题材4部，古代题材1部，分别占比85%、12%、3%。 ◼ 影视赛道：热门影视剧播放平台上，优酷保持领先地位，腾讯占有率有所下滑。根据德塔文数据，2022年2月，电视剧景气指数排行榜前10作品中，腾讯视频、优酷、爱奇艺和芒果TV播放占比分布为20%、40%、20%与20%。 ◼ 综艺赛道：芒果TV独播占比表现优异。根据骨朵数据，2022年2月全网热度前10综艺中，芒果TV综艺占据头部位置，播放比例占40%，其中《大侦探 第七季》排名全网热度榜第二，《春日迟迟再出发》、《我们的滚烫人生》和《朋友请听好第二季》分别为第6、第8和第10名。 投资建议 ◼ 我们认为游戏、内容板块具备长期投资价值，当前是较好投资时点。游戏行业目前处于估值低位，主要游戏厂商PE仍处于历史PE-Band较低位置，后续关注版号动态以及出海趋势。元宇宙产业的加速发展或推动游戏板块估值提升；游戏版号若重新发放，有望增加游戏供给；游戏出海成为大趋势，优质流媒体公司、低估值的游戏板块有望获得更多关注，建议关注标的：三七互娱、芒果超媒、吉比特、宝通科技。 风险提示 ◼ 影视综艺节目上线表现及招商情况不及预期；游戏上线表现不及预期；线下恢复不及预期：行业政策风险 2022年03月17日 传媒行业专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 传媒行业专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、游戏板块1月跟踪 1.1 行业层面跟踪  2022年2月中国移动游戏收入约216.27亿元，同比增长为2.03% 受春节活动提前和新游表现不佳的影响，2月国内移动市场收入同比微涨环比下降。伽马数据《2022年2月移动游戏报告》显示：2022年2月，中国移动游戏市场实际销售收入216.27亿元，环比下降2.76%，同比增长2.03%，2月收入环比下降同比微涨主要有两方面原因：一方面春节活动1月已经开启，本月活动内容有限，流水随之减少; 另一方面，本月新游表现欠佳，没有高流水产品带来较大增量。 图表 1：中国手游市场实际销售收入规模（单位：亿元） 来源：伽马数据、国金证券研究所 游戏用户方面，2021年我国游戏用户规模保持稳定增长，用户规模达到6.66亿人，同比增长0.22%。受防沉迷新规、版号等影响，2021用户规模相对稳定。 187.5 179.1 186.2 194.0 182.0 192.4 180.3 186.4 181.7 185.0 222.4 216.3 -11.57%-4.48%3.97%4.22%-6.19%5.70%-6.28%3.37%-2.54%1.82%20.25%-2.76%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025021年3月21年5月21年7月21年9月21年11月22年1月国内手游市场收入规模（左轴：亿元）环比（右轴：%） 传媒行业专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：2014-2021中国游戏用户规模（单位：百万） 来源：伽马数据、国金证券研究所 游戏出海方面，2022年2月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为14.46亿美元，环比下降9.36%。原因之一在于2月天数较上月少3天，各地区流水均有不同程度下滑。 图表3：中国自研手游海外市场实际销售收入规模（单位：亿美元） 来源：伽马数据、国金证券研究所  2022年2月游戏行业广告占比基本持平，生活服务占比快速提升 根据AppGrowing《2022年2月行业概览及头部广告主盘点》，相较于2022年1月，综合电商、游戏、文化娱乐维持在前三， 2022年2月生活服务行业广告投放量进入Top5。游戏行业的投放占比与上月基本持平。 517.31533.96565.51583.18625.66641.08664.79666.244.60%3.22%5.91%3.13%7.28%2.47%3.70%0.22%0%1%2%3%4%5%6%7%8%010020030040050060070020142015201620172018201920202021中国游戏用户规模（左右：百万）增长率（右轴：%）13.8412.9516.0115.0816.4817.1216.0615.7714.8615.1615.9614.464.80%-6.47%23.62%-5.78%9.24%3.94%-6.19%-1.79%-5.80%2.00%5.27%-9.36%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02468101214161821年3月21年5月21年7月21年9月21年11月22年1月中国自主研发游戏海外市场收入规模（左轴：亿美元）环比（右轴：%） 传媒行业专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：2022年2月广告数Top5占比分布 来源：AppGrowing、国金证券研究所  2月手游广告投放SLG品类较多 根据AppGrowing，2022年2月手游广告投放排名中，SLG品类投放保持较高水平，其中SLG品类的《文明与征服》排名第一，《三国志战略版》排名第2。其次为角色扮演品类，共有2款手游进入前10。 图表5：2022年2月手游广告投放排名Top10 游戏名称 投放排名 类别 文明与征服 1 策略 三国志·战略版 2 策略 永夜帝君 3 角色扮演 凌云诺 4 模拟 爷爷的小农院 5 其他 纸上谈兵 6 策略 姚记捕鱼 7 棋牌 美杜莎传奇 8 传奇 幸存之地 9 其他 一念逍遥 10 角色扮演 来源：AppGrowing、国金证券研究所  中国App Store手游收入排行榜 根据Sensor Tower数据，2022年2月，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》以及米哈游的《原神》三款游戏居收入榜前三，《梦幻西游》居于第4；灵犀互娱《三国志·战略版》位于第5，腾讯《英雄联盟手游》、《穿越火线》、《金铲铲之战》分列第6、第7和第8。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2022年1月2022年2月 传媒行业专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：2月中国App Store手游收入Top10 排名 2月前10 开发厂商 1月排名 1月前10 开发厂商 12月排名 1 王者荣耀 腾讯 1 王者荣耀 腾讯 2 2 和平精英 腾讯 2 和平精英 腾讯 1 3 原神 米哈游 3 原神 米哈游 6 4 梦幻西游 网易 4 梦幻西游 网易 3 5 三国志·战略版 灵犀互娱 5 三国志·战略版 灵犀互娱 5 6 英雄联盟手游 腾讯 6 英雄联盟手游 腾讯 4 7 穿越火线 腾讯 8 文明与征服 4399 8 金铲铲之战 腾讯 9 穿越火线 腾讯 9 一念逍遥 腾讯 10 金铲铲之战 腾讯 10 捕鱼大作战 途游 一念逍遥 吉比特 9 来源：Sensor Tower、国金证券研究所  中国手游发行商收入排行榜 根据Sensor Tower数据，2022年2月，共有36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入近20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的37.9%（中国地区安卓渠道收入未计算在内）。2月中国手游发行商收入榜中，腾讯、网易、米哈游、三七互娱、趣加、莉莉丝稳定在前6名。 图表7：1月中国手游发行商收入Top30 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 1 腾讯 11 龙创悦动 21 完美世界 2 网易 12 壳木游戏 22 有爱互娱 3 米哈游 13 雷霆游戏 23 途游游戏 4 三七互娱 14 江娱互动 24 游族网络 5 趣加 15 沐瞳科技 25 朝夕光年 6 莉莉丝 16 麦吉太文 26 龙腾简合 7 灵犀互娱 17 乐元素 27 智明星通 8 博乐科技 18 4399游戏 28 尼毕鲁 9 天盟数码 19 悠星网络 29 友谊时光 10 友塔游戏 20 点点互动 30 星合互娱 来源：Sensor Tower、国金证券研究所 传媒行业专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表8：12月中国手游发行商收入Top30 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 1 腾讯 11 雷霆游戏 21 有爱互娱 2 网易 12 悠星网络 22 朝夕光年 3 米哈游 13 麦吉太文 23 游族网络 4 趣加 14 壳木游戏 24 智明星通 5 莉莉丝 15 友塔游戏 25 龙腾简合 6 三七互娱 16 沐瞳科技 26 尼毕鲁 7 灵犀互娱 17 龙创悦动 27 途游游戏 8 4399游戏 18 乐元素 28 哔哩哔哩 9 博乐科技 19 江娱互动 29 心动网络 10 天盟数码 20 完美世界 30 星合互娱 来源：Sensor Tower、国金证券研究所 VR行业1月数据跟踪  主流VR平台内容数据量  2022年2月，VR内 容 数 量 最 多 的 平 台 为Steam、Vive Port、SideQuest(第三方平台)，其中VR内容数量最多的平台为Steam平台，2月环比增加87款内容，合计约为6371款应用，其中VR独占为5275款； Vive Port平台内容数量环比增加213款，合计为2974款内容，其中游戏1013款，应用1752款。 图表9：2021.02-2022.02主流VR平台内容数量变化情况 来源：VR陀螺、国金证券研究所  Steam平台VR活跃用户情况 01000200030004000500060007000Oculus QuestOculus PCSteamVive PortSideQusetPicoAPP Lab 传媒行业专题分析报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 从Steam平台整体VR用户活跃度看，2月VR活跃用户占比约为2.12%，环比下降0.02pcts，VR活跃用户占比仍然维持在2%的水平，主要原因在于Steam平台目前没有新的有吸引力的内容维持用户粘性。 图表10：2021.02-2022.02 Steam平台VR活跃用户占比 来源：Steam、国金证券研究所 从用户使用头显设备占比看，2月Steam平台VR活跃用户中，使用占比最高的头显分别是Oculus Quest2、Valve Index HMD、Oculus Rift S，占比分别为47.09%、14.43%、12.13%，国内品牌Pico NEO 3 占比约为0.48%，环比增长0.16pcts。 图表11：2022年2月Steam平