传媒行业经营跟踪：5月芒果TV头部综艺表现稳定

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 伍兆丰 联系人 wuzhaofeng＠gjzq.com.cn 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 传媒经营跟踪：5月芒果TV头部综艺表现稳定 基本结论  游戏经营跟踪：  行业流水端：2022年5月中国移动游戏收入约165.95亿元，环比下降2.15%。伽马数据《2022年5月游戏产业报告》显示：2022年5月，中国移动游戏市场实际销售收入165.95亿元，环比下降2.15%，同比下降10.85%，主要由于版号数量较去年同期有所减少，同时，包括《原神》等多款头部产品较去年同期流水出现下滑；另外，5月重点新游数量较少，流水无法带来明显增量。国内方面，5月中国App Store手游收入排名，腾讯的《王者荣耀》和《和平精英》保持稳定，分别排名第1、2名。海外端，5月40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入接近23亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的43%（中国地区安卓渠道收入未计算在内）。其中腾讯、网易、米哈游稳定在前3名，莉莉丝由于新上线游戏《神觉者》表现较好，排名提升至第5。  流媒体经营跟踪：  政策端：电视剧备案数量略有减少，2022年5月备案电视剧39部，环比减少了10部。题材占比分布保持稳定，现当代题材仍是主流题材。按题材划分，现当代题材29部，近代题材7部，古代题材3部，分别占比74%、18%、8%。  影视赛道：热门影视剧播放平台上，优酷视频Top10占有率最高，腾讯视频占有率有所上升。根据德塔文数据，2022年5月，电视剧景气指数排行榜前10作品中，优酷、腾讯视频、爱奇艺播放占比分布为40%、30%、30%。  综艺赛道：芒果TV头部综艺表现稳定。根据骨朵数据，2022年5月全网热度前10综艺中，芒果TV综艺占据头部位臵，播放比例占40%，其中5月20日上线的《乘风破浪第三季》排名全网热度榜第一，《声声不息》、《向往的生活第六季》和《大侦探第七季》分别为第2、第3和第7名。 投资建议  我们认为游戏、内容板块具备长期投资价值，当前是较好投资时点。游戏行业目前处于估值低位，主要游戏厂商PE仍处于历史PE-Band较低位臵，我们认为随着版号的恢复发放、游戏出海的持续推进、元宇宙产业的加速发展，优质游戏公司的估值中枢有望逐渐回暖。优质流媒体公司、低估值的游戏板块有望获得更多关注，建议关注标的：三七互娱、吉比特、宝通科技、芒果超媒。 风险提示  游戏上线表现不及预期；影视综艺节目上线表现及招商情况不及预期；线下恢复不及预期：行业政策风险 2022年06月27日 传媒行业专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 传媒行业专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、游戏板块5月跟踪 1.1 行业层面跟踪  2022年5月中国移动游戏收入约165.95亿元，环比下降2.15%。 5月国内移动游戏市场收入同比、环比均有所下降。伽马数据《2022年5月游戏产业报告》显示：2022年5月，中国移动游戏市场实际销售收入165.95亿元，环比下降2.15%，同比下降10.85%。我们认为5月收入下降主要由于供给端上，版号数量较去年同期有所减少，同时，包括《原神》(2.7版本延期)等多款头部产品较去年同期流水出现下滑；另一方面，5月重点新游数量较少，流水无法带来明显增量，根据伽马数据，5月iOS渠道下载测算榜Top10中无新游戏上榜。 图表 1：中国手游市场实际销售收入规模（单位：亿元） 来源：伽马数据、国金证券研究所  出海方面，2022年5月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为14.46亿美元，环比下降5.80%。我们认为主要由于如原神海外版(2.7版本延期)等部分头部产品流水下滑；新游戏流水增量较低，根据Sensor Tower,5月中国手游海外收入Top30中仅有莉莉丝的《神觉者》是新上线游戏。 194.0 182.0 192.4 180.3 186.4 181.7 185.0 222.4 216.3 165.6 169.6 166.0 4.22% -6.19% 5.70% -6.28% 3.37% -2.54% 1.82% 20.25% -2.76% -23.41% 2.39% -2.15% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05010015020025021年6月 21年7月 21年8月 21年9月 21年10月 21年11月 21年12月 22年1月 22年2月 22年3月 22年4月 22年5月 国内手游市场收入规模（左轴：亿元） 环比（右轴：%） rPoOmMpNaQ9R9PtRoOpNnPeRmMpRlOnPwOaQrRuMMYrRqNNZoMoR传媒行业专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：中国自研手游海外市场实际销售收入规模（单位：亿美元） 来源：伽马数据、国金证券研究所  5月各品类手游广告投放较为稳定 根据AppGrowing，2022年3月至5月各月份TOP100热投手游风格广告投放中重点品类投放占比较为稳定，其中模拟类、仙侠类、传奇类、战争类手游投放力度较大，三个月连续排名位居前四。魔幻类、三国类、棋牌类手游分别位列第5、第6、第7。 图表3：3-5月份 各月份TOP100热投手游风格广告投放数占比 来源：AppGrowing、国金证券研究所  中国App Store手游收入中，头部游戏排名保持稳定 根据Sensor Tower数据，2022年5月，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》稳定在Top2，网易《梦幻西游》5月排名维持在第3名，灵犀互娱《三国志〃战略版》上升一名至第4，米哈游《原神》继续下滑1名至第5；腾讯《英雄联盟手游》、《金铲铲之战》和《火影忍者》分列第6、第8和第10,吉比特《一念逍遥》上升一名排至第8，鹰角网络《明日方舟》排名上升至第9。 15.08 16.48 17.12 16.06 15.77 14.86 15.16 15.96 14.46 15.13 15.36 14.46 -5.78% 9.24% 3.94% -6.19% -1.79% -5.80% 2.00% 5.27% -9.36% 4.63% 1.53% -5.80% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0510152021年6月 21年8月 21年10月 21年12月 22年2月 22年4月 中国自主研发游戏海外市场收入规模（左轴：亿美元） 环比（右轴：%） 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%3月份 4月份 5月份 传媒行业专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：5月中国App Store手游收入Top10 5月排名 5月前10 开发厂商 4月排名 4月前10 开发厂商 1 王者荣耀 腾讯 1 王者荣耀 腾讯 2 和平精英 腾讯 2 和平精英 腾讯 3 梦幻西游 网易 3 梦幻西游 网易 4 三国志〃战略版 灵犀互娱 4 原神 米哈游 5 原神 米哈游 5 三国志〃战略版 灵犀互娱 6 英雄联盟手游 腾讯 6 英雄联盟手游 腾讯 7 一念逍遥 吉比特 7 穿越火线 腾讯 8 金铲铲之战 腾讯 8 一念逍遥 吉比特 9 明日方舟 鹰角网络 9 重返帝国 腾讯 10 火影忍者 腾讯 10 问道 吉比特 来源：Sensor Tower、国金证券研究所  中国手游发行商收入排行榜 根据Sensor Tower数据，2022年5月，共有40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入接近23亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的43%，占比环比提升1.2pcts（中国地区安卓渠道收入未计算在内）。5月中国手游发行商收入榜中，腾讯、网易、米哈游、趣加稳定排在前4名，莉莉丝由于新上线游戏《神觉者》表现较好，排名提升至第5，震游科技由于旗下SLG手游《Evony: The King's Return》保持较强的增长趋势，排名第8。 图表5：5月中国手游发行商收入Top30 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 1 腾讯 11 壳木游戏 21 朝夕光年 2 网易 12 龙创悦动 22 4399游戏 3 米哈游 13 IGG 23 途游游戏 4 趣加 14 乐元素 24 紫龙游戏 5 莉莉丝 15 江娱互动 25 Tap4Fun 6 三七互娱 16 友塔游戏 26 有爱互娱 7 灵犀互娱 17 悠星网络 27 鹰角网络 8 震游科技 18 沐瞳科技 28 完美世界 9 雷霆游戏 19 ONEMT 29 智明星通 10 博乐科技 20 麦吉太文 30 点点互动 来源：Sensor Tower、国金证券研究所 传媒行业专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：4月中国手游发行商收入Top30 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 排名 游戏厂商 1 腾讯 11 壳木游戏 21 朝夕光年 2 网易 12 IGG 22 龙腾简合 3 米哈游 13 江娱互动 23 途游游戏 4 趣加 14 乐元素 24 Tap4Fun 5 三七互娱 15 友塔游戏 25 完美世界 6 灵犀互娱 16 沐瞳科技 26 有爱互娱 7 莉莉丝 17 紫龙游戏 27 点点互动 8 雷霆游戏 18 4399游戏 28 游族网络 9 博乐科技 19 悠星网络 29 智明星通 10 龙创悦动 20 麦吉太文 30 竞技世界 来源：Sensor Tower、国金证券研究所  VR活跃用户情况跟踪 从Steam平台整体VR用户活跃度看，5月VR活跃用户占比约为3.24%，环比4月有所增长，反映出Steam平台VR用户黏性较为稳定。我们认为主要由于5月Steam 支持VR内容的应用数量环比有所增加推动活跃用户占比的提升，根据Steam，5月支持VR内容的应用数量约6614款，环比增加约2.3%。 图表7：2021.05-2022.05 Steam平台VR活跃用户占比 来源：Steam、国金证券研究所 从用户使用头显设备占比看，5月Steam平台VR活跃用户中，使用占比最高的头显分别是Oculus Quest2、Valve Index HMD、Oculus Rift S，占比分别为47.99%、15.79%、10.94%，其中Oculus Quest2依旧保持头部水平，使用占比远超其他设备。国内品牌Pico Neo 3排名第10，与4月保持一致，占比约为0.63%，环比下降0.00pcts。 2.31% 1.86% 2.07% 1.74% 1.80% 1.85% 1.84% 1.93% 2.14% 2.12% 2.13% 1.89% 3.24% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%Ste a m平台VR活跃用户占比 传媒行业专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表8：2022年5月Steam平台 VR活跃用户使用设备分布Top20 排名 头显名称 占比 环比 排名 头显名称 占比 环比 1 Oculus Quest 2 47.99% 0.01% 11 HTC Vive Pro 2 0.60% 0.10% 2 Valve Index HMD 15.79% 0.44% 12 Riftcat Vridge 0.38% -0.02% 3 Oculus Rift S 10.94% -0.12% 13 Pimax 8K 0.21% 0.03% 4 HTC Vive 6.86% -0.16% 14 Sony PlayStation VR 0.09% -0.03% 5 Windo