研究院 原油与商品策略组 潘翔 能源策略总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 宋晨阳 0755-23887993 songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 康远宁 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 现阶段新能源汽车对汽油替代影响有限 2018-07-24 双积分政策将成为新能源汽车核心驱动 2018-07-24 涅槃重生，380燃料油上市正当时 2018-07-18 燃料油市场定价机制与380期货锚定路径 2018-07-18 广西地区沥青市场调研 2018-06-30 华泰期货|燃料油日报 2018-11-14 原油大跌，燃料油价格承压 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 12月原油期货收跌4.24美元，跌幅7.07%，报55.69美元/桶；布伦特1月原油期货收跌4.65美元，跌幅6.63%，报65.47美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1812夜盘收跌5.01%，报468.00元；上期所燃料油期货主力合约FU1901夜盘收跌1.99%，报3298元/吨。 2. 舟山保税燃油市场：11月12日舟山IFO 380cst参考价格为496美元/吨，较前日上升1.5美元/吨；MGO参考价格807美元/吨，较前日上升3.5美元/吨。（数据来源：www.zsbunker.cn） 3. 普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周二，新加坡燃料油市场继续保持强势，现货供应依旧紧张，而套利船货目前还未抵达。根据市场消息，套利船货将在本月下半月集中到达，预计总量要高于10月份的抵达量。根据IES数据，新加坡在10月31日前的5周共进口燃料油604万吨。由于近期的强势，燃料油裂差已经超过了石脑油和汽油，180cst Swap（12月）对Dubai裂差在周一来到1.81美元/桶，与此同时，石脑油和92 RON汽油对Dubai裂差分别为-11.16美元/桶和0.45美元/桶。此外，由于船燃成品的紧缺，新加坡船舶码头加油升水（ex-wharf premium）本周依旧表现得很强。新加坡380cst船舶码头加油升水在周一升至22.75美元/吨，这是自12年2月3日以来的最高水平。根据MPA初步数据，新加坡10月份船供油量为413万吨，同比去年上涨2.99%，环比9月份的411万吨上涨0.3%。船燃需求自从遭受一连串船燃质量不达标的事件打击后，近几个月呈现缓慢恢复的态势。据相关新闻，台湾的Formosa Petrochemical计划在经历两周的检修后，于11月20日重启延迟焦化装置（4万桶/天）。 4. 普氏欧洲燃料油市场分析：当地时间周二，欧洲高硫燃料油市场继续受到供需基本面的支撑，3.5% Rdam barge（12月）裂解价差来到-5.8美元/桶。推动当前欧洲燃料油强势的主要因素有炼厂检修以及地区进口量的下降。在地中海，土耳其Tupras仅仅出口两船（Handysize）燃料油船货，相比九月份的5船大幅减少。地中海市场相较六周前处于更加平衡的状态，但船燃成品的供应仍相对不足。 ⚫ 投资逻辑 当前，燃料油基本面仍处于偏紧的状态，新加坡市场结构也相对稳固，现货升水、近月月差均维持较高的水平。预计11月下半月套利船货将集中抵达新加坡，也就是说大概从本周开始新加坡市场的供应会明显增多，结构将有所转弱。而在原油价格大跌的背景下，燃料油单边价格则将承受较大压力。国内市场方面，上期所燃料油期货跟随原油下跌， 华泰期货|燃料油日报 2018-11-14 2 / 10 当前燃料油主力合约FU1901与新加坡380cst 12月Swap的内外盘价差大概在37美元/吨左右的水平；与此同时，FU1901-FU1905的跨期价差来到161元/吨，相对地新加坡380cst Swap 1812-1904的跨期价差约为29美元/吨，经汇率换算后内盘月差大约比新加坡纸货月差低40元/吨。 策略：谨慎看空，暂无操作建议 华泰期货|燃料油日报 2018-11-14 3 / 10 燃料油市场每日跟踪： 表 1：西北欧燃料油现货市场 价格指标 11月13日价格（伦敦时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Rdam FO 1% barge 401.25 -21 Rdam FO 3.5% barge 401.25 -21 Rdam FO 3.5% 500cst barge 396.25 -21 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 2：西北欧燃料油纸货市场 鹿特丹 3.5% barge Swap 11月13日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（18年12月） 389.5 -23 -5.801 M2（19年1月） 383 -22.75 -7.065 M3（19年2月） 378 -23 -8.052 M4（19年3月） 373.25 -23.25 -8.98 M5（19年4月） 368.75 -23.5 -9.799 M6（19年5月） 364 -23.75 -10.577 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-11-14 4 / 10 表 3：新加坡燃料油现货市场 价格指标 11月13日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Singapore FO 180cst 3.5% FOB 457.55 -13.01 180cst 实货升水 8.18 -0.47 Singapore FO 380cst 3.5% FOB 452.97 -12.28 380cst 实货升水 8.19 -0.13 Ex-Wharf 180cst bunker 478 -16 Ex-Wharf 380cst bunker 472 -16 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 4：新加坡燃料油纸货市场 新加坡180 Swap 11月13日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（18年12月） 446 -11.95 1.936 0.426 M2（19年1月） 436.75 -12.45 0.34 -1.28 M3（19年2月） 431.15 -11.35 -0.662 -2.362 M4（19年3月） 426.55 -11.05 -1.497 -3.237 M5（19年4月） 422 -10.85 -2.313 -4.073 M6（19年5月） 417.5 -10.8 -3.072 -4.802 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-11-14 5 / 10 新加坡380 Swap 11月13日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（18年12月） 441 -11.75 1.149 -0.361 M2（19年1月） 431.45 -11.65 -0.495 -2.115 M3（19年2月） 423.95 -11.55 -1.796 -3.496 M4（19年3月） 418.7 -11.4 -2.733 -4.473 M5（19年4月） 413.55 -11.3 -3.644 -5.404 M6（19年5月） 408.5 -11.3 -4.489 -6.219 数据来源：Platts 华泰期货研究院 新加坡价差Swap 11月13日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 180/380 粘度价差 M1 （18年12月） 5 -0.2 180月差 M1/M2 9.25 +0.5 380月差 M1/M2 9.55 -0.1 新加坡180 VS 鹿特丹3.5% barge M1 41.25 -1.35 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-11-14 6 / 10 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：Rdam 3.5%掉期 单位：美元/吨 图6：新加坡RMG380掉期 单位：美元/吨 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 31503200325033003350340034503500355036002018/10/172018/10/242018/10/312018/11/072018/11/14燃料油主力合约结算价05000010000015000020000025000002000004000006000008000001000000120000014000002018/10/092018/10/162018/10/232018/10/302018/11/062018/11/13成交量（左轴）持仓量（右轴）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.0022.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018/10/232018/10/262018/10/292018/11/012018/11/042018