研究院 原油与商品策略组 潘翔 能源策略总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 宋晨阳 0755-23887993 songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 康远宁 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 现阶段新能源汽车对汽油替代影响有限 2018-07-24 双积分政策将成为新能源汽车核心驱动 2018-07-24 涅槃重生，380燃料油上市正当时 2018-07-18 燃料油市场定价机制与380期货锚定路径 2018-07-18 广西地区沥青市场调研 2018-06-30 华泰期货|燃料油日报 2018-11-21 原油大跌，燃料油单边价格承压 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 1月原油期货收跌3.77美元，跌幅6.59%，报53.43美元/桶；布伦特1月原油期货收跌4.26美元，跌幅6.38%，报62.53美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1901夜盘收跌5.01%，跌停，报443.60元；上期所燃料油期货主力合约FU1901夜盘收跌1.31%，报3158元/吨。 2. 舟山保税燃油市场：11月19日舟山IFO 380cst参考价格为478.5美元/吨，较前日上涨1美元/吨；MGO参考价格786美元/吨，较前日下降4.5美元/吨。（数据来源：www.zsbunker.cn） 3. 普氏亚洲燃料油市场分析：当地时间周二，新加坡燃料油基本面并没有发生太大变化，不过下游的船供油市场有所转弱。根据普氏数据，新加坡380船供油（delivered bunker）对MOPS升水在周一来到24.51美元/吨，而一周前该升水为29.75美元/吨。另一方面，在套利船货流入量较少以及需求保持平稳的背景下，燃料油船货供应持续偏紧。根据普氏数据，380cst（12月/1月）月差在本周一升至11.5美元/吨，这是自15年5月29日以来的最高水平。据投标新闻，Samref出售8万吨700cst高硫燃料油（硫含量4%）给马士基集团，装船日期为11月29日至12月1日，价格对380 MOPS贴水约15美元/吨。与此同时，为应对IMO2020，马士基集团将会专注于低硫燃料，虽然他们也会在少数几艘船上安装脱硫设备，主要为试验与理解新技术为目的。据集团高层表示，马士基相较脱硫设备更偏好于和规格低硫燃油的原因是安装脱硫塔相当于“在海上设置炼厂”，而更好的解决方案应该是让炼厂来生产合规的燃油，因为他们更加专业和高效。当然，这并不意味这马士基完全不会使用脱硫设备，该公司计划在脱硫塔这一块投资8000万美元。 4. 普氏欧洲燃料油市场分析：据相关消息，鹿特丹高硫燃料油barge市场在当地时间周二继续拥堵状况，下跌的油价吸引了更多的需求，再加上有一个终端正处于维护当中，加重了鹿特丹港口的拥堵状况，当前在鹿特丹进行船加油大概要经历3到5天的延迟。与此同时，苏伊士船现在仍是将套利船货运送至东方的最普遍的船型。 ⚫ 投资逻辑 当前，在供需基本面的支撑下，新加坡燃料油市场继续保持强势，380现货升水、近月月差以及裂解价差均维持在高位，而根据相关的船期信息，来自欧洲的套利船货不久将集中抵达新加坡，预计将一定程度地缓解现在供应紧张的局面，市场结构也会适度地转弱。此外，昨日国际原油价格大跌，使得燃料油单边价格承压，由于近期原油市场的不确定性，燃料油单边价格大概率也会保持较高的波动率，但就燃料油自身基本面而言，油价 华泰期货|燃料油日报 2018-11-21 2 / 10 的下跌将一定程度地利好需求。国内市场方面，上期所燃料油期货跟随原油下跌，当前燃料油主力合约FU1901与新加坡380cst 12月Swap的内外盘价差大概在24美元/吨左右的水平；与此同时，FU1901-FU1905的跨期价差来到184元/吨，相对地新加坡380cst Swap 1812-1904的跨期价差约为32.75美元/吨，经汇率换算后内盘月差大约比新加坡纸货月差低43元/吨。 策略：中性，暂无操作建议 华泰期货|燃料油日报 2018-11-21 3 / 10 燃料油市场每日跟踪： 表 1：西北欧燃料油现货市场 价格指标 11月20日价格（伦敦时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Rdam FO 1% barge 383.75 -15 Rdam FO 3.5% barge 383.75 -15 Rdam FO 3.5% 500cst barge 379.75 -15 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 2：西北欧燃料油纸货市场 鹿特丹 3.5% barge Swap 11月20日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（18年12月） 377 -16.25 -4.47 M2（19年1月） 370.25 -16 -5.743 M3（19年2月） 365.25 -16 -6.7 M4（19年3月） 360.25 -16.25 -7.628 M5（19年4月） 355.5 -16.25 -8.466 M6（19年5月） 350.5 -16.25 -9.273 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-11-21 4 / 10 表 3：新加坡燃料油现货市场 价格指标 11月20日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） Singapore FO 180cst 3.5% FOB 451.56 +4.39 180cst 实货升水 7.3 -0.68 Singapore FO 380cst 3.5% FOB 449.25 +5.76 380cst 实货升水 9.11 +0.15 Ex-Wharf 180cst bunker 473 +4 Ex-Wharf 380cst bunker 467 +4 数据来源：Platts 华泰期货研究院 表 4：新加坡燃料油纸货市场 新加坡180 Swap 11月20日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（18年12月） 443.2 +5.4 4.605 3.805 M2（19年1月） 432.2 +5.2 2.973 1.163 M3（19年2月） 423.95 +4.85 1.654 -0.276 M4（19年3月） 417.9 +4.7 0.681 -1.359 M5（19年4月） 412.45 +4.2 -0.147 -2.287 M6（19年5月） 406.9 +4.1 -0.951 -3.151 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-11-21 5 / 10 新加坡380 Swap 11月20日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 对Dubai裂差 （美元/桶） 对Brent裂差 （美元/桶） M1（18年12月） 439 +5.95 3.944 2.424 M2（19年1月） 427.2 +5.65 2.186 0.376 M3（19年2月） 417.95 +5.35 0.709 -1.221 M4（19年3月） 411.4 +5.2 -0.343 -2.383 M5（19年4月） 405.45 +5 -1.25 -3.39 M6（19年5月） 399.4 +4.6 -2.132 -4.332 数据来源：Platts 华泰期货研究院 新加坡价差Swap 11月20日价格 （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 180/380 粘度价差 M1 （18年12月） 4.2 -0.55 180月差 M1/M2 11 +0.2 380月差 M1/M2 11.8 +0.3 新加坡180 VS 鹿特丹3.5% barge M1 46.2 +1.45 数据来源：Platts 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2018-11-21 6 / 10 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：燃料油期货成交持仓量（双边计算） 单位：手 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：SHFE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图4：燃料油原油比价 单位：无 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 数据来源：SHFE INE CME ICE华泰期货研究院 图5：Rdam 3.5% barge Swap 单位：美元/吨 图6：新加坡380cst Swap 单位：美元/吨 数据来源：PVM华泰期货研究院 数据来源：PVM华泰期货研究院 290030003100320033003400350036002018/10/232018/10/302018/11/062018/11/132018/11/20燃料油主力合约结算价05000010000015000020000025000002000004000006000008000001000000120000014000002018/10/152018/10/292018/11/12成交量（左轴）持仓量（右轴）024681012141618200123456789102018/10/292018/11/052018/11/122018/11/19FU-SC（左轴）FU-Brent（左轴）FU-WTI（右轴）1.181.21.221.241.261.281.31.321.341.360.000.200.400.600.801.001.20