教育行业周报：K12双巨头发布最新财报，中国科培在港上市

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  一周表现回顾： 上周上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.19%，中小板指上涨0.39%，创业板指下跌0.32%。同期，教育A股下跌1.19%，教育港股下跌1.30%，教育美股上涨3.30%。上周股价上涨幅度较大的有盛通股份（7.72%）、三盛教育（6.79%）、东方时尚（5.36%）。上周股价下跌幅度较大的有勤上股份（-7.61%）、拓维信息（-7.02%）、威创股份（-6.15%）、开元股份（-5.64%）、天喻信息（-5.15%）。上周教育港股中，周内股价涨幅较大的有银杏教育（7.41%）、新高教集团（3.02%）、中教控股（2.02%）。股价跌幅较大的有博骏教育（-10.74%）、睿见教育（-3.77%）、中国春来（-2.76%）。上周教育美股中，周内股价涨幅较大的有尚德机构（27.51%）、新东方（17.59%）、朴新教育（6.73%）；股价下跌的有海亮教育（-11.63%）、博实乐（-4.50%）、红黄蓝（-1.19%）。  行业最新动态： 1、国务院办公厅发文：小区配套幼儿园不得办成营利性幼儿园 2、编程猫完成新一轮融资，计划2年内IPO 3、选师无忧获数千万元A+轮投资 4、掌通家园与大地幼教达成战略合作 ，推动连锁幼儿园信息化建设 5、中国科培在港上市，发行价定为2.48港元/股  投资建议： 受教培行业整顿及自身的高基数影响，双巨头从前期的高速增长逐渐转变为中高速增长，但总体抗风险能力强于行业平均水平，招生稳健，但从结构来看，线上招生增速大幅高于线下招生。配合行业调整，巨头放缓线下扩张速度，重心转至提升已有教室产能的利用率水平，毛利率的回升对冲线上业务营销和研发等费用开支，最终有望带来整体利润率的逐步提升。当前时点，新东方关注利润率何时止跌企稳，好未来则关注线下业务（尤其是学而思培优）增速下滑的态势何时趋缓。  风险提示： 监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、业务拓展不及预期等。 增持 ——维持 日期：2019年1月28日 行业：教育 分析师： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号：S0870518070002 通行 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： K12双巨头发布最新财报，中国科培在港上市 ——教育行业周报 证券研究报告 /行业研究/行业动态 行业动态 2 2019年1月28日 日 一、上周行业回顾 上周上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.19%，中小板指上涨0.39%，创业板指下跌0.32%。同期，教育A股下跌1.19%，教育港股下跌1.30%，教育美股上涨3.30%。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 教育个股方面，上周股价上涨幅度较大的有盛通股份（7.72%）、三盛教育（6.79%）、东方时尚（5.36%）。上周股价下跌幅度较大的有勤上股份（-7.61%）、拓维信息（-7.02%）、威创股份（-6.15%）、开元股份（-5.64%）、天喻信息（-5.15%）。 图 2 教育个股市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 行业动态 3 2019年1月28日 日 上周教育港股中，周内股价涨幅较大的有银杏教育（7.41%）、新高教集团（3.02%）、中教控股（2.02%）。股价跌幅较大的有博骏教育（-10.74%）、睿见教育（-3.77%）、中国春来（-2.76%）。 表1教育港股股票涨幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 1851.HK 银杏教育 7.41 7.41 7.41 2001.HK 新高教集团 3.02 17.53 3.54 0839.HK 中教控股 2.02 13.38 24.72 2779.HK 中国新华教育 1.41 9.64 4.35 1569.HK 民生教育 0.69 12.31 9.77 1765.HK 希望教育 0.00 7.59 -22.73 3978.HK 卓越教育集团 0.00 1.67 1.67 6169.HK 宇华教育 -0.32 4.65 1.94 1317.HK 枫叶教育 -0.84 5.65 7.58 1598.HK 21世纪教育 -1.10 1.12 -1.10 1773.HK 天立教育 -1.84 14.29 18.52 1565.HK 成实外教育 -2.05 1.87 -12.98 1969.HK 中国春来 -2.76 -4.08 1.44 6068.HK 睿见教育 -3.77 8.95 -6.19 数据来源：Wind、上海证券研究所 上周教育美股中，周内股价涨幅较大的有尚德机构（27.51%）、新东方（17.59%）、朴新教育（6.73%）；股价下跌的有海亮教育（-11.63%）、博实乐（-4.50%）、红黄蓝（-1.19%）。 表2教育美股股票涨幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 STG.N 尚德机构 27.51 93.29 16.63 EDU.N 新东方 17.59 44.92 36.28 NEW.N 朴新教育 6.73 -4.48 -36.21 COE.N 无忧英语 3.26 37.68 -6.29 ONE.N 精锐教育 2.26 20.67 10.37 FEDU.N 四季教育 1.89 -2.43 -33.99 TAL.N 好未来 1.36 14.99 9.68 DL.N 正保远程教育 1.32 3.76 -5.87 REDU.O 瑞思学科英语 0.23 18.82 -15.33 TEDU.O 达内科技 0.00 6.52 -20.71 RYB.N 红黄蓝 -1.19 11.76 -62.54 BEDU.N 博实乐 -4.50 17.08 -5.50 HLG.O 海亮教育 -11.63 -27.89 -38.71 数据来源：Wind、上海证券研究所 行业动态 4 2019年1月28日 日 二、近期公司动态 表3 教育相关上市公司动态 类型 公司名 代码 事件 内容 公司公告 立思辰 300010 解禁 公司解除限售1632万股，占比1.88%，实际上市流通954万股，占比1.10%。上市流通日为1月24日。 皖新传媒 601801 董事长辞职 曹杰因工作分工调整，申请辞去公司董事长等职务，辞职后将不在公司担任任何职务。公司选举吴文胜担任新任董事长，并代行董秘职责。 亚夏汽车 002607 协议转让完成过户登记 协议转让股份登记完成，安徽亚夏不再持有公司股份，李永新持股约7270万股，占比8.86%；中公合伙持股8000万股，占比9.75%，公司控股股东和实控人变更为鲁忠芳、李永新。 拓维信息 002261 股权质押 公司控股股东、实控人李新宇将其所持4278万股股份质押给湖南信托，占其所持的21.17%，为融资提供质押担保。李新宇累计已质押1.74亿股，占其所持85.91%，占总股本的15.77%。 佳发教育 300559 业绩预告 公司预计2018年归属净利润1.15亿元-1.25亿元，同比增长57.23%-70.90%。公司股权激励解除限售约93万股，占比0.66%。 世纪鼎利 300050 业绩预告 公司预计2018年归属净利润2242万元-5605万元，同比下降50%-80%。 数据来源：Wind、上海证券研究所 三、行业近期热点信息 国务院办公厅发文：小区配套幼儿园不得办成营利性幼儿园 1月22日，国务院办公厅发布了《关于开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通知》，《通知》指出，城镇小区要严格依标配建幼儿园，已建成的小区配套幼儿园应按照规定及时移交当地教育行政部门，确保小区配套幼儿园如期移交。小区配套幼儿园移交当地教育行政部门后，应当由教育行政部门办成公办园或委托办成普惠性民办园，不得办成营利性幼儿园。各地应对城镇小区配套幼儿园情况进行全面摸底排查，该项工作于2019年4月底前完成。（多知网） 编程猫完成新一轮融资，计划2年内IPO 少儿编程平台“编程猫”宣布完成新一轮融资，本轮融资由光大控股旗下光控众盈资本领投，老股东展博创投持续跟投。此次融资后，编程猫将进一步打磨产品，完善编程课程体系。编程猫通过自主研发的编程语言工具，切入B端公立校；通过培训业务，直接服务C端学生。从2017年第四季度起，编程猫的收入就开始了每个季度翻番的增长。2018年公司营收已实现10倍增长，单日营收破千万，仅半年收入就已近亿。公司用户已突破千万，合作学校超7000家，累计合作开设线下编程教育中心超过200个，已成为开店数最多的少儿编程类企业，并与猎豹移动、优必选、软银等企业进行深度合作。（多知网） 行业动态 5 2019年1月28日 日 选师无忧获数千万元A+轮投资 K12教育OMO公司选师无忧宣布获得由美中教育集团等机构领投的数千万元人民币A+轮投资。本轮融资将主要用于立足华南，向全国线下体验店的拓展、人才梯度建设和市场开拓，拓展教育的消费升级、线上线下融合的教育新零售OMO模式。目前，选师无忧的客单价为10000元到12000元，复购率达到55%，转介绍率达到20%。选师无忧目前已开设广州、深圳、北京和珠海分公司。在广州和深圳已发展了七家直营体验中心，在珠海发展一家联营体验中心。目前线下的体验中心已经实现全面盈利，公司业绩实现了连续三年三倍的增长，每月环比增长20%，2018年平台交易额已过亿。（多知网） 掌通家园与大地幼教达成战略合作 ，推动连锁幼儿园信息化建设 神州鹰软件科技有限公司（掌通家园）与大地幼教机构（大地幼教）签署战略合作协议。掌通家园可以为大地品牌幼儿园提供定制化的智慧幼教解决方案，大地幼教也为掌通家园开辟了全新的市场渠道，共同推动连锁幼儿园的信息化转型。家园共育行业，„7-2-1‟格局正在形成。掌通家园未来将聚焦2-6岁家庭消费市场，打通线上与线下资源，培育出以校务管理、家园互联、幼教资源为核心的产品体系，覆盖衣、食、住、行、育、乐六个维度，构建幼教服务平台生态圈。现阶段，已有8万多家园所使用掌通家园开展家园共育工作，园所类型包括公办园、民办园、连锁园等等，独立园占比较大。（鲸媒体） 高端留学品牌易美教育获数千万元战略投资 专注于美国高端留学咨询服务的易美教育，宣布完成数千万元战略投资，投资方为易居中国。本轮融资主要用于扩大品牌建设，深化中美市场的布局以及完成集团化管理进程。易美控股有限公司于2016年成立于华尔街，专注于为美国留学生提供教育规划、留学申请、学习规划、考试培训、职业教育、房产咨询等服务。目前已经覆盖超7万在美留学生。高端留学咨询、职业规划和留学生租房为易美教育三大主营业务，其2017、2018年的年均营业收入达数千万人民币。（鲸媒体） 网易有道2018年营收增长60%，有道精品课成第一大收入 2018年4月份网易有道宣布完成了首轮战略融资，估值11.2亿美元。整个有道公司在2018的营收增长了60%，其中有道精品课营收成为第一大收入。2018年是网易有道全面All In K12在线教育的一年，上线了有道数学