教育行业周报：K12双巨头公布最新财报，洋葱数学完成3亿元D轮融资

证券研究报告 新三板教育周报 广证恒生新三板教育指数走势 教育行业周报：K12双巨头公布最新财报，洋葱数学完成3亿元D轮融资 2019.4.28 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 本期观点 本期最受关注是K12双巨头发布最新财报，其中新东方FY2019Q3实现净收入7.97亿美元（+28.9%），归母净利润9741万美元（+42.41%）；好未来 FY2019全年实现净收入25.63亿美元（+ 49.44%），归母净利润3.67亿美元（+85.06%），皆超出此前市场预期。 2018年以来对K12课外教培行业的监管政策频出，专项治理逐步推进，2019年迈入常态化监管阶段。我们认为短期内将阶段性上升行业整体经营成本，长期来看整顿趋势的延续有助于市场更加规范发展。成长性与结构性的双重机会下，我们坚定看好具备核心竞争力且能够实现标准化低成本扩张、线上转型逻辑已验证且保持高速增长的K12教培龙头好未来及新东方。 公司要闻 （1）中诺思：响应“以赛促教”，2018年实现营收1.26亿元。 （2）美吉姆：正式更名美吉姆，进一步聚焦教育板块。 （3）凯文教育：聚焦教育服务，教育业务收入同比增长127.84%。 （4）科大讯飞：2018年教育业务收入20.15亿，持续加码教育布局。 （5）新东方：K12高增长促19Q3净利润+42%，利润率进入上升周期。 （6）睿见教育：FY2019H1收入增长强劲，立足湾区发展。 （7）好未来： Q4线上暴增192%助力营收再超预期，转型逻辑持续验证。 （8）中教控股：新并表学校助力营收增长71%，“扩容+收购” 稳步推进。（9）高思教育：获1.4亿美元D轮融资，发力B端注重平台化策略。 （10）教育部：将加快推进《学前教育法》立法工作。 （11）八省市公布高考改革方案，“3+1+2”模式确定。 （12）洋葱数学：完成3亿元D轮融资，加大研发及AI投入。 本期市场数据回顾 （1）三板市场：广证恒生新三板教育指数在上周五（2019年4月26日）收盘于1437.89点，一周上涨0.36%。（2）主板市场：上周主板市场26家重点公司中，2家上涨，上涨两家世纪鼎利、拓维信息，涨幅分别为7.75%、5.98%。 （3）海外市场：上周海外市场35家重点公司中，12家上涨。港股19家重点公司中成实外教育上周涨幅最大，上涨4.46%；美股16家重点公司中海亮教育上周涨幅最大，上涨19.58%。（4）一级市场：本期教育行业一级市场共统计到10起投融资事件，其中高思教育获得华平投资领投的1.4亿美元融资。 第9期（2019.4.15-2019.4.28） 本期重点报告 1、【广证恒生教育】新东方（EDU.N）：K12高增长促19Q3净利润+42%，利润率进入上升周期-20190425 2、【广证恒生教育】好未来（TAL.N）：Q4线上暴增192%助力营收+44%再超预期，转型逻辑持续验证-20190427 广证恒生 做中国新三板研究极客 -3%-2%-1%0%1%2%三板成指变化率广证恒生新三板教育指数变化率 20561962/36139/20190430 11:08 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 新三板教育周报 目录 1. 三板关注 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 主板关注 ................................................................................................................................................................................ 5 3. 海外关注 ................................................................................................................................................................................ 7 4. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 11 20561962/36139/20190430 11:08 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 15 页 新三板教育周报 图表目录 图表1. 教育行业公司要闻点评 ................................................................................................................... 4 图表2. 广证恒生新三板教育指数走势 ....................................................................................................... 4 图表3. 教育指数与三板成指变化率对比 ................................................................................................... 4 图表4. 主板事件点评 ................................................................................................................................... 5 图表5. 一张表看主板市场 ........................................................................................................................... 6 图表6. 海外新闻关注 ................................................................................................................................... 7 图表7. 一张表看海外市场（港股） ......................................................................................................... 10 图表8. 一张表看海外市场（美股） ......................................................................................................... 10 图表9. 行业动态关注 ..................................................................................................................................11 图表10. 本期教育行业一级市场共统计到10起投融资事件 .................................................................... 13 20561962/36139/20190430 11:08 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 15 页 新三板教育周报 1. 三板关注 （1）中诺思：响应“以赛促教”，2018年实现营收1.26亿元。 图表1. 教育行业公司要闻点评 4月23日 中诺思：响应“以赛促教”，2018年实现营收1.26亿元 事件 4月23日，中诺思发布2018年度报告。公司2018年实现营收1.26亿元，同比增长0.88%；归母净利润1508.97万元，同比增长15.70%。 点评 公司营收保持稳定，2018年实现营收1.26亿元。（1）收入方面，公司2018年实现营收1.26亿元，同比增长0.88%，主要系营收结构变化，软件收入及信息咨询及软件开发销售占比上升。（2）成本费用方面，受营收结构调整影响，公司毛利率上升1.05pct至43.59%。公司2018年研发费用率为8.28%（-0.13pct），与去年同期基本持平，公司持续集中力量研发和完善智慧物流教学云平台等核心平台；销售费用率上升1.49pct至14.62%，主要系公司为加快市场布局，报告期内新设立北京、吉林、新疆、云南、广西等办事处及机构，人工成本及房租成本增加；管理费用率与财务费用率基本保持稳定，分别为9.14%（-0.36pct），0.99%（-0.07pct）。（3）利润方面，2018年公司归母净利润1508.97万元（+15.70%）净利率为12.04%（-1.62pct），主要系毛利率的提升、其他收益及投资收益的增加以及子公司享受小微企业税收优惠政策。 积极响应职教改革方案，推动“TOO”战略布局。（1）2019年2月13日，国务院印发《国务院关于印发国家职业教育改革实施方案的通知》，公司将在国家政策红利的支持下加大师资培训，1+X 证书、混合所有制办学等方面的实施力度。（2）公司通过产融互动理念及“TOO 战略”，突破专业壁垒、规模、商业模式等多重限制。“TOO 战略”是为公司未来5年规划制定的战略。具体是指2大核心业务平台、1 个国际化教育平台、1 个教育产业投资平台，形成关于人才教育培训的一整套教育、培训解决方案。通过参与制定专业教学标准以及“以