教育行业周报：K12双巨头公布最新财报，凯叔讲故事完成超5000万美元C轮融资

证券研究报告 新三板教育周报 广证恒生新三板教育指数走势 教育行业周报：K12双巨头公布最新财报，凯叔讲故事完成超5000万美元C轮融资 2019.8.4 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 本期观点 本期最受关注是K12双巨头发布最新财报，其中新东方FY2019实现营收30.96亿美元（+26.5%）， GAAP归母净利润4320万美元（-33.5%），Non-GAAP归母净利润0.95亿美元（+8.9%）；好未来FY2020Q1实现营收7.03亿美元（+27.6%），归属于好未来的净亏损为730万美元， Non-GAAP归母净利润1880万美元（-77.0%），双巨头净利润皆受长期投资公允价值变动损益影响较大。2018年以来对K12课外教培行业的监管政策频出，专项治理逐步推进，2019年迈入常态化监管阶段，监管从线下延伸至线上。我们认为短期内将阶段性上升行业整体经营成本，长期来看整顿趋势的延续有助于市场更加规范发展。成长性与结构性的双重机会下，我们看好具备核心竞争力且能够实现标准化低成本扩张、线上转型逻辑已验证且保持高速增长的K12教培龙头好未来及新东方。 公司要闻 （1）时代华商：19H1营收3302.10万元（+9.97%），积极拓展客户资源。 （2）万国体育：公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。 （3）威创股份：出资3000万元参与投资设立教育产业并购基金。 （4）科大讯飞：拟收购易听说25%股权，交易对价1.42亿元。 （5）宇华教育：拟14.9亿元收购山东英才学院90%股权。 （6）新东方：FY19营收+26.5%，K12持续发力助业绩增长超预期。 （7）好未来：FY20Q1营收+27.6%，销售费用率大增致净利润承压。。 （8）21世纪教育：与中海软银设立30亿教育产业基金，重点投资素质教育。 （9）凯叔讲故事：完成超5000万美元C轮融资，由百度领投。 本期市场数据回顾 （1）三板市场：广证恒生新三板教育指数在上周五（2019年8月2日）收盘于1414.71点，一周下降0.06%。 （2）主板市场：上周主板市场26家重点公司中，3家上涨，涨幅前3名为创业黑马、中公教育、三盛教育，涨幅分别为6.16%、1.59%、0.96%。 （3）海外市场：上周海外市场39家重点公司中，9家上涨。港股22家重点公司中思考乐教育上周涨幅最大，上涨16.97%；美股17家重点公司中精锐教育上周涨幅最大，上涨10.94%。 （4）一级市场：本期教育行业一级市场共统计到16起投融资事件，其中凯叔讲故事完成超5000万美元C轮融资 第15期（2019.7.22-2019.8.4） 本期重点报告 1.素质教育专题：群雄逐鹿，7家STEAM教育领先企业深度剖析 -20190731 2.早教托育行业报告：一文带你读懂早教与托育两大千亿市场的异同和机遇-20190730 广证恒生 做中国新三板研究极客 -4%-3%-2%-1%0%1%2%2019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/2三板成指变化率广证恒生新三板教育指数变化率 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 13 页 新三板教育周报 目录 1. 三板关注 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 主板关注 ................................................................................................................................................................................ 5 3. 海外关注 ................................................................................................................................................................................ 7 4. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 13 页 新三板教育周报 图表目录 图表1. 教育行业公司要闻点评 ......................................................................................................................... 4 图表2. 广证恒生新三板教育指数走势 ............................................................................................................. 5 图表3. 教育指数与三板成指变化率对比 ......................................................................................................... 5 图表4. 主板事件点评 ......................................................................................................................................... 5 图表5. 一张表看主板市场 ................................................................................................................................. 6 图表6. 海外新闻关注 ......................................................................................................................................... 7 图表7. 一张表看海外市场（港股） ................................................................................................................. 9 图表8. 一张表看海外市场（美股） ............................................................................................................... 10 图表9. 行业动态关注 ....................................................................................................................................... 10 图表10. 本期教育行业一级市场共统计到16起投融资事件 .........................................................................11 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 13 页 新三板教育周报 1. 三板关注 （1）时代华商：2019H1实现营收3302.10万元（+9.97%），积极拓展客户资源。 （2）万国体育：公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。 图表1. 教育行业公司要闻点评 7月31日 时代华商：2019H1实现营收3302.10万元（+9.97%），积极拓展客户资源 事件 7月31日，时代华商发布2019年半年度报告，2019H1实现营收3302.10万元（+9.97%）；归母净利润336.12万元（-21.83%）。 点评 积极拓展客户资源助营收稳步增长。（1）收入方面，2019H1实现营收3302.10万元（+9.97%）。主要系公司在已有的业务和客户基础上，不断完善自身的业务能力，积极维护客户关系拓展新的客户资源，致使营业收入呈现稳步上升趋势。（2）成本费用方面，2019H1营业成本1410.64万元（+9.52%），主要系业务量上升使得人工成本、上课成本增加；毛利率57.28%（+0.18pct）；销售费用率26.91%（+3.67pct），主要系推广业务所致；管理费用率12.74%（-6.00pct），管理效率持续提高。（3）利润方面，2019H1净利润336.12万元（-21.83%），主要系公司持续拓展品牌业务，导致研发费用、广告推广、调研费用、人员开支报告期内增加。 专注管理培训行业，拥有领先的系统性培训课程及稳定可控的师资队伍。公司自成立开始就专注于管理培训行业，公司利用专业的教研队伍，通过合作培训或自主开发的方式，形成了领先的系统性的培训课程和方法。公司夯实教学服务和加强师资队伍建设，在原有资源的基础上，继续深耕开发了APP线上服务系统，为提供高质量的教学提供平台支撑和保障，满足了不同层次客户的学习和管理技能提升等需求。公司业务的收入结构，主要由客户交付的学费及企业内训服务、企业大学业务及其他服务的客户付费构成。公司在内容上已经形成了独特、不可复制的教学内容和一支稳定、可控、优质的师资