医药行业周报：创新药产业链为长期主题，重点推荐恒瑞医药、药石科技

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2019年01月27日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（1.21-1.27） 创新药产业链为长期主题，重点推荐恒瑞医药、药石科技 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：陈铁林 执业证号：S1250516100001 电话：023-67909731 邮箱：ctl@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 294 行业总市值（亿元） 30,835.47 流通市值（亿元） 30,213.12 行业市盈率TTM 24.6 沪深300市盈率TTM 10.7 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（1.14-1.20）：利空政策落地，近期有望止跌回升 (2019-01-21) 2. 医药行业周报（1.7-1.13）：创新药逻辑不变，医疗器械受青睐 (2019-01-13) 3. 医药行业2019年1月投资策略：“轻药重医”为正道，首推医疗器械板块 (2019-01-08)  [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数下跌-1.49%，跑输沪深300指数约2个百分点，在28个申万一级子行业中排名第23位。申万医药三级子行业中，除医疗服务外其余行业均为下跌趋势，其中医疗服务板块涨幅最大约为0.63%，生物制品行业跌幅最大约为-1.95%。  行业政策：1）卫健委发布“4+7”中选药品临床配备要求。卫生健康行政部门和医疗机构不得以费用控制、药占比和医疗机构用药品种规格数量要求等为由，影响中选药品的合理使用与供应保障。公立医疗机构要优化用药结构,将中选药品纳入医疗机构的药品处方集和基本用药供应目录，严格落实按药品通用名开具处方的要求，确保在同等条件下优先选择使用中选药品。2）河北出台19项措施鼓励药品零售连锁发展。允许批零一体化经营；允许“网定店取”、“网定店送”；允许同一连锁门店之间调剂药品；鼓励连锁企业设立自动售药机；允许药品零售连锁委托药品批发企业配送，委托配送企业不再设立仓库；连锁门店可以代替总部行使收货、验收等职能；兼并、收购原有连锁、单体药店如主要要素未发生变化，不再进行现场检查验收；执业药师可以注册在总部，可以进行远程审方等。  投资策略：2019年医药投资方向“轻药重医”，创新药产业链仍将是长期主题；在当前医疗领域中，2C医疗、医学影像设备、医疗服务均为医疗领域最好子领域。看好医疗器械的核心逻辑为：1）国策及外资技术迭代的放缓导致的进口替代；2）500家二级医院升级为三级及政府集体采购的乡镇医院的放量导致的分级诊疗。在当前市场背景下，具体选股思路为：1）创新药产业链，重点推荐恒瑞医药（600276）、药石科技（300725）、药明康德（603259）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；2）偏消费药品，重点推荐智飞生物（300122）、长春高新（000661）、片仔癀（600436）、美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）等；3）医疗器械，战略性看好医疗器械，其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上，降价预期从弱至强，2C器械＞医疗设备＞IVD（设备+耗材）＞高值耗材，重点推荐迈瑞医疗（300760）、万东医疗（600055）、鱼跃医疗（002223）、欧普康视（300595）等。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 58.99 买入 0.87 1.1 1.43 68 54 41 300760 迈瑞医疗 106.93 买入 3.01 3.66 4.48 36 29 24 002223 鱼跃医疗 21.70 买入 0.59 0.71 0.89 37 31 24 600055 万东医疗 11.01 买入 0.27 0.38 0.5 41 29 22 300725 药石科技 63.38 买入 0.61 1.18 1.72 104 54 37 数据来源：聚源数据，西南证券 -32%-23%-14%-4%5%14%18/118/318/518/718/918/1119/1医药生物 沪深300 医药行业周报（1.21-1.27） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数下跌-1.49%，跑输沪深300指数约2个百分点，在28个申万一级子行业中排名第23位。申万医药三级子行业中，除医疗服务外其余行业均为下跌趋势，其中医疗服务板块涨幅最大约为0.63%，生物制品行业跌幅最大约为-1.95%。 1.1 行业政策 卫健委发布“4+7”中选药品临床配备要求 1月25日，卫健委发布《关于做好国家组织药品集中采购中选药品临床配备使用工作的通知》，提出了五大要求： 一、高度重视中选药品配备使用工作。党中央、国务院高度重视人民健康福祉。国家组织药品集中采购和使用试点是落实国务院“确保群众用上质优价廉的药品”要求的重要举措，是对既往药品集中采购制度的重大改革，也是我国医改深化发展的具体体现。试点地区的卫生健康行政部门要牢固树立“四个意识”，高度重视中选药品的临床配备使用工作，加强指导和调度，稳妥推进试点。公立医疗机构要落实国务院办公厅方案要求，配备和合理使用中选药品,切实保证用量，进一步降低群众药费负担。 二、畅通优先使用中选药品的政策通道。各级卫生健康行政部门要加强对公立医疗机构使用中选药品的指导和监督，要按照约定的采购量督促公立医疗机构优先采购和使用中选药品，确保1年内完成合同用量。卫生健康行政部门和医疗机构不得以费用控制、药占比和医疗机构用药品种规格数量要求等为由，影响中选药品的合理使用与供应保障。公立医疗机构要优化用药结构,将中选药品纳入医疗机构的药品处方集和基本用药供应目录，严格落实按药品通用名开具处方的要求，确保在同等条件下优先选择使用中选药品。 三、提高中选药品的合理使用水平。医疗机构要及时制定完善中选药品的临床用药指南，规范医师用药行为。大力开展医师宣传培训，使其了解国家组织药品集中采购和使用试点的政策意义，掌握药品合理使用的基本原则和注意事项，提高合理使用水平。严格落实《处方管理办法》《医疗机构药事管理规定》《医院处方点评管理规范（试行）》及相关诊疗规范、用药指南，加强处方审核和处方点评，并充分发挥临床药师作用，保障患者用药安全。对使用中选药品可能导致患者用药调整的情况，各医疗机构要做好临床风险评估、预案制定和物资储备，做好用药情况监测及应急处置，并对患者做好解释说明。 四、建立完善相关激励机制和绩效考核制度。卫生健康行政部门要将公立医疗机构执行带量采购情况纳入医疗机构绩效考核，并要求医疗机构将其纳入临床科室和医师绩效考核，建立鼓励使用中选药品的激励机制和倾斜措施。要通过阳光采购平台、官方网站等定期公示医疗机构采购、使用中选药品的比例和排名，接受社会监督。对于优先使用、保证用量的医疗机构、临床科室和医师，要在公立医院改革奖补资金、评优评先、职称评定中予以倾斜；对于不能及时按要求配备或采购量不足，影响患者用药需求的，要在医疗机构等级评审、医疗机构负责人目标责任考核中作出相应处理，对医疗机构采取通报批评、限期整改、考核和评价不合格等措施。 五、做好中选药品临床使用情况监测。省级卫生健康行政部门要建立完善药品临床使用监测网络，将试点城市的所有公立医疗机构纳入监测范围。充分利用信息化手段，对中选药 医药行业周报（1.21-1.27） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 品配备采购和使用情况、临床效果等进行监测和分析，掌握试点地区工作进展。对可能存在问题的地区提前预警，必要时开展现场督查，确保试点工作顺利实施。 该通知还指出，国家卫健委将适时组织督导检查，对工作落实不力的省份和医疗机构，予以全国通报和约谈。 河北出台19项措施鼓励药品零售连锁发展 日前，河北省药品监督管理局出台《关于鼓励药品零售连锁企业发展的指导意见（试行）》，鼓励药品零售经营规模化、规范化，支持药品零售连锁企业健康、快速发展，确保公众用药安全、便捷。 《指导意见》包含多项创新性举措，包括：允许批零一体化经营；允许“网定店取”、“网定店送”；允许同一连锁门店之间调剂药品；鼓励连锁企业设立自动售药机；允许药品零售连锁委托药品批发企业配送，委托配送企业不再设立仓库；连锁门店可以代替总部行使收货、验收等职能；兼并、收购原有连锁、单体药店如主要要素未发生变化，不再进行现场检查验收；执业药师可以注册在总部，可以进行远程审方等。《指导意见》提出了4个方面19条改革措施： 一、鼓励以兼并重组等方式组建药品零售连锁企业。允许批零一体化经营。兼并、收购原有连锁、单体药店如主要要素未发生变化，不再进行现场检查验收。新建连锁门店面积、设施、人员和经营规模相适应即可。 二、鼓励“互联网+药品流通模式”。引导“互联网+药品流通”规范发展，允许“网定店取”、“网定店送”。允许同一连锁门店之间调剂药品，方便群众购药。鼓励连锁企业设立自动售药机。经省局同意，廊坊市健生堂医药零售连锁有限公司于2018年8月25日在首都第二机场正式投入2台药品电子柜（24小时电子售药机）。 三、利用现有资源为连锁企业提供配送服务。允许药品零售连锁委托药品批发企业配送。委托配送企业不再设立仓库，经授权，连锁门店可以代替总部行使收货、验收等职能。 四、其他鼓励措施。执业药师可以注册在总部。可以进行远程审方。鼓励药品零售连锁企业为会员提供慢性病药学技术服务，长期服用处方药的患者可以不凭处方购买处方药，在保证安全的前提下，方便群众购药。有中药饮片经营范围，只经营定型包装中药饮片的可以不配备相关技术人员。 1.2 医药行业2018年三季报总结：医药分化加剧，把握产业龙头 医药制造：筛选统计了226家医药工业上市公司2018年三季报数据。前三季度上市公司收入、归母净利润总额增速分别为22.1%、16.7%，其中Q3收入、归母净利润总额增速分别为20.2%、11.6%。我们认为：由于创新药政策环境友好，龙头公司加大对研发投入及两票制低开转高开影响，利润增速低于收入增速。业绩增长持续原因：1）2017年新版医保及新特药降价进医保影响，新进入者放量明显；2）零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱。但行业分化加剧，珍惜行业龙头的稀缺性。 化学制剂：2018前三季度收入总额增速为24.5%、归母净利润总额增速为17.3%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为22.6%和18.4%。受研发投入加大及两票制低开转高开影响，利润增速略低于收入增速。一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速 医药行业周报（1.21-1.27） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 实现行业由仿制药向创新药的结构性转型；未来化药公司分化将会更加明显。重点看好恒瑞医药（600276）、中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等。 化学原料药：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为31.5%、65%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为27.7%、29.3%。行业集中度提升，龙头企业进入景气周期行情。重点看好亿帆药业（002019）、金达威（002626）等。 中药：2018前三季度