行业周报：业绩为王，继续重点推荐创新药产业链板块性机会

医药生物 2026年01月18日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 聂媛媛（联系人）nieyuanyuan@kysec.cn证书编号：S0790124050002 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 2025年高景气度方向持续兑现，头部CXO业绩表现亮眼 创新药产业链逐步发布2025年业绩预告，药明康德、药明合联和康龙化成为代表的头部CXO业绩表现亮眼。药明康德业绩再超指引预期，预计2025年持续经营业务收入同比增长约21.4%，同时叠加资产处置收益，预计归母净利润同比增长102.7%；药明合联受益于ADC赛道的高景气度，客户群体不断扩大，2025年收入预计同比增长超45.0%，毛利同比增长超70.0%，扣除利息收入及开支前的经调整纯利同比增长超45.0%；康龙化成主营业务持续向好，签单情况不断改善，2025年预计营业收入同比增长13.0%-16.0%，扣非归母净利润同比增长36.0%-41.0%。 相关研究报告 需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善 需求端来看，2025年全年全球医疗健康产业投融资额达638.82亿美元，同比增长10.13%，尤其从下半年开始回暖明显。全球top30药企平均研发投入整体稳健增长，2025前三季度平均研发投入约41.72亿美元，同比增长3.45%。国内来看，医疗健康领域一级市场融资回暖更为明显，2025全年投融资总额达737.77亿元，同比增长39.05%；中国新药申报IND数量2025年达2175个，同比增长8.8%。以昭衍新药、益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3签单同比快速增长，2026年报表有望逐步开始明显改善；以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段；以皓元医药、毕得医药、百普赛斯、奥浦迈等为代表的科研服务公司有望继续延续2025年经营趋势，业绩持续向上。 《减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期—行业周报》-2026.1.11 《“十五五”谋篇新蓝图,脑机接口进入产 业 化 快 车 道—行 业 深 度 报 告 》-2026.1.6 《创新驱动下，2025年医药各细分赛道牛股频出—行业周报》-2026.1.4 1月第2周医药生物下跌0.68%，医疗研发外包板块涨幅最大 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年1月第2周计算机、电子、有色金属等行业涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11pct，在31个子行业中排名第19位。 2026年1月第2周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨3.69%；医院板块上涨1.74%，医疗耗材板块上涨0.62%，线下药店板块上涨0.54%，其他生物制品板块上涨0.21%；疫苗板块跌幅最大，下跌3.43%，医药流通板块下跌3.35%，化学制剂板块下跌2.82%，体外诊断板块下跌2.23%，血液制品板块下跌1.67%。 医药布局思路及标的推荐 月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业。 周度组合推荐：药明合联、奥浦迈、毕得医药、阳光诺和、微电生理、通策医疗、方盛制药、阿拉丁。 风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。 目录 1、2025年头部CXO业绩表现亮眼，国内外复苏趋势有望延续.............................................................................................32、需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善.................................................................................................................43、1月第2周医药生物下跌0.68%，医疗研发外包板块涨幅最大..........................................................................................63.1、板块行情：医药生物下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11pct..................................................................................63.2、子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大..............................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2025年以来全球生物医药投融资额已企稳回升...............................................................................................................4图3：2025年国内医疗健康领域一级市场融资回暖明显...........................................................................................................5图4：2025年中国新药申报IND数量稳健增长.........................................................................................................................5图5：1月第2周医药生物下跌0.68%（单位：%）..................................................................................................................6图6：本周医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大....................................................................................................7 表1：部分平台型CXO与头部CDMO已披露业绩预告，表现亮眼.......................................................................................3表2：1月以来医疗服务板块和医院板块涨幅最大.....................................................................................................................7表3：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5.................................................................................................................................8 1、2025年头部CXO业绩表现亮眼，国内外复苏趋势有望延 续 随着美国降息、全球生物医药投融资环境持续回暖及ADC、减重等细分赛道保持高景气，海外业务占比较高的平台型CXO与头部CDMO，业绩持续改善，2025年前三季度签单整体稳健增长，2025年整体复苏明显，药明康德、药明合联、康龙化成等企业已发布业绩预告，表现均较为亮眼。具体来看，药明康德2025年将实现“量质双升”，持续经营端受CRDMO商业模式与TIDES业务持续放量驱动，经调整净利显著改善；药明合联延续高增速、经营质量与在手订单增长更具确定性，生物偶联药物赛道成长潜力强；药明生物全年收入指引明确上调，2025年新增209个综合项目刷新纪录，M端驱动不断增强；康龙化成收入恢复与扣非利润高增，2025年第四季度表现尤为亮眼。 资料来源：各公司公告、各公司官网、开源证券研究所 2、需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善 从需求端来看，2025年以来全球生物医药投融资额已企稳回升，尤其从下半年开始回暖明显。2025年全年全球医疗健康产业投融资额达638.82亿美元，同比增长10.13%；2025年下半年投融资总额达356.82亿美元，同比增长31.43%，环比上半年增长26.53%。全球top30药企平均研发投入整体稳健增长，2025前三季度平均研发投入约41.72亿美元，同比增长3.45%。 数据来源：动脉橙、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所注：其中诺华、罗氏研发投入数据使用2025年半年报数据 国内来看，医疗健康领域一级市场融资回暖更为明显，2025全年投融资总额达737.77亿元，同比增长39.05%；2025年下半年投融资总额达438.51亿元，同比增长125.79%，环比上半年增长46.53%。根据Insight数据，2025年中国新药申报IND数量达2175个，同比增长8.8%；2025下半年申报数量1179个，同比增长6.5%，环比上半年增长18.4%。 数据来源：动脉橙、开源证券研究所 数据来源：Insight、开源证券研究所 同时，随着国内持续对创新药行业的支持以及新药研发逐渐回暖，以昭衍新药、 益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3签单同比快速增长，2026年报表有望逐步开始明显改善。同时，随着下游需求+供给的影响，作为“刚需资源”的实验猴价格快速增长，提前布局实验猴资源的企业在成本控制与订单承接上具备显著优势。以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段。随着药明康德出售旗下临床CRO子公司药明津石，我们预期临床CRO产能出清将持续进行，市场需求将进一步向头部企业聚焦。同时，以皓元医药、毕得医药、百普赛斯、奥浦迈等为代表的科研服务公司有望继续延续2025年经营趋势，业绩持续向上。 3、1月第2周医药生物下跌0.68%，医疗研发外包板块涨幅最大 3.1、板块行情：医药生物下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11pct 从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年1月第2周计算机、电子、有色金属等行业涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11pct，在31个子行业中排名第19位。 3.2、子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大 2026年1月第2周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨3.69%；医院板块上涨1.74%，医疗耗材板块上涨0.62%，线下药店板块上涨0.54%，其他生物制品板块上涨0.21%；疫苗板块跌幅最大，下跌3.43%，医药流通板块下跌3.35%，化学制剂板块下跌2.82%，体外诊断板块下跌2.23%，血液制品板块下跌1.67%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 4、风险提